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# 財報狗教你挖好股穩賺20%

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* 作者：財報狗
* 完成日：2021/02/28
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:notebook_with_decorative_cover: **三個重點:**

1. 用四道關卡挖好股
2. 挖到後保持耐性等待進場點
3. 熟悉獲取產業資訊的資料來源

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## 選股的四道關卡

* 先確定股票在獲利性、安全性分析中符合必要條件，才能列入觀察清單；之後再透過價值評估、成長性評估兩項分析合理股價為何，等待進場點
* 以下每道關卡都分有財報分析與產業分析兩個面向做切入

### 關卡一: 獲利性分析

> 財報分析: 淨利率長期>10%? 且ROE長期>15%?
> 產業分析: 產業趨勢長期持平或向上? 公司具備長期競爭力?


#### 毛利率可看出公司產品的競爭力

* 毛利率中的營業成本是與產品直接相關的支出，如原料成本、設備折舊成本、工廠員工薪資成本等等
* 因為拉高售價不太可能，所以盡可能降低成本才能提高毛利率
* 成本會受到產品製程、原物料價格波動等因素影響

#### 營業淨利率可看出公司本業的經營狀況

* 營業費用是與產品間接相關的支出，如日常管理開銷、行銷費用、研發費用等
* 對於腦力密集型產業，營業淨利率較毛利率重要

#### 淨利率可看出公司最終的獲利情形

* 業外損益的項目眾多，有業外投資獲利/虧損、子公司獲利/虧損等，另外也包括公司應繳交的稅額
* 業外損益要觀察的重點是該項目是否是一次性，還是是長期性

#### ROE可看出公司以自有資金賺錢的能力

* ROE=Return on Equity=股東權益報酬率
* ROE=淨利/股東權利*100%
* 股東權益=股東投資一家公司所拿出來的錢
* ROE=淨利率*總資產周轉率*權益乘數(by杜邦分析)
* 總資產周轉率=公司利用資產創造營收的效率
* 權益乘數=公司使用的財務槓桿大小
* ROE依據成長走勢可以分成四種類型
1. 平穩型: 受景氣波動影響小，多為民生必需產業
2. 大幅波動型: 受景氣波動影響大，多為景氣循環股
3. 趨勢向下型: 末日產業或公司競爭力衰退時
4. 趨勢向上型: 火紅產業或公司具競爭力時
* 淨利率推升ROE，才是名符其實績優股

#### 三步驟篩選可持續成長或持平的產業

1. 過去十年產業產值走勢成長或持平
2. 影響產業產值的關鍵因素易掌握且不易改變
3. 產業無明顯替代品

#### 企業維持競爭優勢要靠差異化和低成本

* 差異化優勢建立: 品牌、專利法規、轉換成本 (技術優勢並不是長久的差異化優勢)
* 低成本優勢建立: 獨佔資源、規模

### 關卡二: 安全性分析

> 財報分析: 營業現金流對淨利比>50%? 自由現金流長期>0?
> 產業分析: 符合非燒錢產業的四大特色?

#### 營業現金流佔淨利比重可看出公司獲利的含金量

* 含金量的意思是公司每單位獲利中實際能換得多少現金流入
* 長期獲利含金量要>80%才是名符其實的賺到錢
* 長期獲利含金量低於50%的話，應探究營業現金流短缺原因(如拿去償還借款)

#### 自由現金流可看出公司是否有存下足夠的現金，而非不斷燒錢

* 自由現金流=營業現金流入-投資現金流出
* 自由現金流可以用來還債、在投資或是轉成股利發給股東
* 為避開短期季節性資金應用差異，應以年度數據來觀察自由現金流
* 近8年的年度自由現金流總合應為正值，且當中至少有一半以上的年度數據為正值

#### 燒錢產業的四大特色

* 產品無法差異化，終究陷入價格廝殺
* 產業依賴規模優勢，特別是高資本支出產業
* 低價技術持續研發，花錢研發沒賺頭的技術
* 各國政府砸錢補助，供過於求把大家拖下水

### 關卡三: 價值評估

> 財報分析: 股利折現率>10%?
> 產業分析: 公司評價高的原因是否正面?

#### 本益比PE=每股股價市值/每股盈餘=每股股價市值/EPS=成本和獲利的比例關係

* EPS=Earnings per Share=公司盈餘/公司發行股數=每買一股可以賺到的錢
* EPS/每股股價淨值(非市值)即為ROE
* ROE雖然可以判斷公司經營效率，但無法用來衡量合理股價，故本益比派上用場
* 本益比的倒數=EPS/每股股價市值=外部股東報酬率

#### 獲利穩定的公司，可用EPS年複合成長率、本益比、EPS三者推算出目標價

* 先估計EPS，再估個合理的本益比，兩者相乘就能得出目標價
* 要估出合理的本益比，前提是有辦法得出公司的EPS成長趨勢(年成長率)，所以如果歷年EPS變動幅度劇烈的公司就不適合用本益比這種做法
* 若一家公司的EPS逐年衰退，合理本益比就是0，所以別碰這檔股票
* 書中的合理本益比對照表如下


#### 獲利不穩定的公司，可改用股價淨值比做為進場指標

* 股價淨值比PBR=每股股價/每股淨值=每股能拿回的錢佔當初買股票錢的比例
* 年年賺錢的公司，股價淨值比會遠高於1；而時賺時賠的公司，股價淨值比可能就會在1上下游走

#### 除了用本益比估計買點，更保險的做法是利用股利折現率評價

* 假設將持有股票8年，且每年都有領到現金股利，8年後賣出時所得的總現金股利加上當時的賣價，以某個折現率折現至今並加總，其值就是公司合理的買進價位了
* (上述有點複雜，而且假設太多不實際)

### 關卡四: 成長性分析

> 財報分析: 短期營收年增率高於長期營收年增率?
> 產業分析: 營收成長動能是否持久?

#### 繪製出短/長期營收年增率與股價三者之間的線圖變化，從中觀察趨勢(如死叉金叉等)

* 因為季/年報的公佈時間有所延遲，所以從每月10日公布的月營收才是可以即時觀察公司業績成長性的參考數據，但月增率、季增率易隨著淡季旺季變化，所以要懂得避開假性成長迷思
* 當公司虧損越來越少時，股價往往早已開始上漲；當公司獲利越來越低時，股價往往早已開始下跌，原因是大家往往過於樂觀/悲觀，而先出現超買或超跌
* 短期營收年增率=(近三個月累計營收/去年同期三個月累計營收-1)*100%
* 長期營收年增率=(近一年累計營收/去年同期一年累計營收-1)*100%

#### 年營收成長並不保證獲利一定成長，要再搭配淨利年增率做判斷

* 若營收成長幅度>利潤率下滑幅度，則盈餘成長終究會上升；若營收成長幅度<利潤率下滑幅度，則盈餘成長終究會下滑
* 當營收成長趨勢與利潤率成長趨勢相反時，應以淨利年成長趨勢做為最終判斷依據
* 若發現單季淨利年增率高於近四季淨利年增率，表示盈餘成長動能強，可考慮加碼布局；反之則考慮減碼或觀望

#### 判斷公司是否具備三大成長動能: 新產品、新市場、新客戶

* 新市場策略:
1. 產品已經在一地熱賣
2. 產品在新市場具差異化
3. 產品符合新市場的風俗民情
* 新客戶策略:
1. 公司本身已有穩定獲利能力
2. 新客戶夠大，下單量也夠大
3. 新客戶佔公司營收貢獻夠大

## 產業分析的來源

1. 公司年報
2. 競爭對手年報
3. 上下游公司年報
4. 證券研究報告
5. 市場研究資料