(CH1)財務管理簡介

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資產

營利機構

營利必須要具備資產，比如說收銀機機台，存貨。

為了取得資產，需要籌借金額：

負債由眾多股東選出董事會管理公司，代表資方權利

• 資產報酬率(通常越高越好)
  1. 假設負債50元、業主權益50元，一年後獲利20元
  2. 負債部分利息10%，故獲利之5原為負債償還利息，爾後業主權益得15元
  3. 由此得出，負債可為股東權益之槓桿，即負債和業主權益的平衡上，可提升業主債權報酬率(業主也只提供50元，總報酬率20%，但是單純計算業主報酬卻得到30%(50得15))，這即為投資決策之重要性。

負債：

銀行借錢，債權人(管理人需要得到信任)，股東(形式上擁有經營權)、資本主(合資)

董事會：

代表股東、資方利益，必須要有各方面專業，聘任管理團隊

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企業經理人目標

普遍而言，企業經理人的主要目標為追求股東價值最大化(理想上、文藝上)

何為股東價值最大化呢?

簡單歸類，部分認為最大化為是使其股票價值提升，因為股東擁有公司之證明(股票)，可提升股東收益。

股票價值提升的幾種主要方式

為了讓股票價值最大化，可以追求公司以下數點的最大化效益：

1. 追求盈餘最高(Maximization of earnings)
2. 追求銷貨收入最高(Maximization of sales)
3. 追求市場佔有率最高(Maximization of market share)

但股票價值上升真的是對公司的最大化效益嗎?盲目追求可能導致的問題：

盲目追求每股盈餘EPS(Earnings Per Share)的最大化，可能造往後績效之低落。

比如透過過低的競價策略，或透過預售明後年的產品份額達到年度最佳營收，導致實質傷害往後銷售結果。

而透過其他傷害公司手段，迫使當年EPS提升，損傷下一年盈餘，導致股價損失(由於發現經理人出現盈餘操作，會導致股東不信任，失去市場信任，長遠為有害)

經理人的決策

普遍而言，通常難以要求經理人作對或做錯事情，並且不同人、公司在相同決策上是會有不同的效果。可透過資本市場的淘汰性來判斷經理人做出的決策效果。

理性而言，可將參與之人員假設為眾多且具有知識，是會將決策結果短期內反映在股價即時市場上

財務經理人之任務—創造企業價值

財務經理人的主要任務如下：

1. 執行好的投資策略(高資產報酬)

   $EVA=(\text{ROA}-\text{Cost of capital})\times \text{Invested capital(資本回報率ROIC)}$

2. 執行好的融資策略(低資金成本)

3. 執行好的盈餘分配策略(發放股利穩定股價，或繼續投資創造價值)

   倘若將盈餘大多發回給業主，會導致開發案無資金，必須要重新與銀行進行負債，要負債通常必須公開內容使業主了解負債資訊，導致公司決策被發現，所以許多公司近期都會保留盈餘，使其開發及決策不會被其他人或公司發掘，增強其隱蔽性。

4. 執行好的營運資金管理，增加資產使用效率，減少短期資金成本。

   存貨及暫款如周轉金，比如鴻海需要先支付材料資金，等到發貨後得到付款，倘若先支付資金使用借貸，一樣得支付利息，導致壓縮毛利。

企業財務管理之定義及範圍：

• 企業如何進行長期投資策略？(投資策略)

  如何挑選好的投資方案，達到優異的報酬率

• 企業如何籌措長期資金，來進行其投資策略？(融資策略)

  如何籌措適當資金，達到降低資金成本控制風險與權衡目標

• 企業如何分配盈餘(股利或再投資)？

  企業獲得盈餘，適當發放股利或繼續投資創造企業長期價值

• 企業如何籌措短期資金，來維持經常性的營運活動？(營運資金管理)

  有效管理營運資金(存貨、應收帳款)，降低短期融資需求

但經理人真的會追求企業(股東)價值最大嗎?(代理成本)

經理人大致上依據他們所被要求的工作範圍，進行決策。但是證據顯示，我們發現經理人會在損害股東利益之下，進行追求自己(經理人)之價值。

經理人在大多數時間，執行與股東利益一致的政策；但有時經理人可能會以私利，而損害股東價值，此可能性皆為代理成本。

• 代理成本：

  1. 因為尋找代理人，導致降低股東之價值
  2. 通常可以透過代價或策略，降低代理成本，或是股東即代理人

• 代理成本解決方法

  1. 積極解決：

     使經理人與股東利益一致(透過績效得到股票，讓股票漲自己也多賺)

  2. 消極解決：

     設計監督機制(內部控制，查帳)，透過外部會計師複查公司內部財務，確保經理人帳務正確及決策正確

  然而，這些誘因機制和監督機制有時非常昂貴。因此企業不會不計代價的監督經理人(求代理成本最小)，而會執行這些機制，直至其邊際利益等於其邊際成本為止。(企業價值最大化)

經理人個人之目標

經理人個人目標可能與股東利益衝突，這些經理人個人私利之追求，可能有害股東之價值。

• 昂貴的個人享受

• 經理人自身的職涯考量(如升遷與職位安全)

  但是普遍認為是不會擺爛(會認為會透過增加自己績效使其增加自己往後價值)

• 經理人經常追求企業規模成長(和他們的報酬規模有關)，而非股東最大利益。

公司治理與企業價值

• 股東選任董事會，董事會聘任經營團隊。董事會可以依績效評估或契約機制，設計監督機制，促使經理人做出符合股東價值的決策。

• 經理人亦面對管理人力資源市場之競爭。經理人的績效可以決定其日後升遷或身價，不良的經理人亦可能被取代。

• 經理人若長期績效低落，無法增加股東價值；可能在股價低迷狀況下，引發外界購併動機，並遭受撤換。

• 因此在財務理論中，我們認為經理人大致上會做出符合股東價值最大化之行為。