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title: 穩定幣產業全景解析 —— 投資人視角
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# 穩定幣產業全景解析 —— 投資人視角

![395C3043-55D2-45E2-AA70-1CE43C2E82AA (1)](https://hackmd.io/_uploads/B1azZfLIll.png =300x)



>*穩定幣產業正站在快速成長與監管成熟的十字路口，既是全球新興市場對抗通膨與金融排除的關鍵數位資產，也是傳統金融巨頭和Web3創新的支付基礎設施。市值規模已突破2,500億美元，並被預期在五年內有望翻數倍，主流玩家靠儲備利息等商業模式實現高額獲利。全球監管逐步收緊並提升合規門檻，有望淘汰高風險項目，推動產業向透明、合規和資本實力強者集中。然而，地緣政治、去美元化浪潮、政策風險與治理爭議，仍為投資人帶來變數。穩定幣投資兼具高成長潛力與不確定性，建議重點關注合規透明、治理完善的龍頭項目，把握新興市場與支付基建整合帶來的結構性機會，同時警惕宏觀政策與監管趨勢變化的影響。*

## **⚡️ Highlights**

::: success
**👉 全球穩定幣市值已突破2,500億美元，2025年上半年再增330億美元，年增幅達**17%。

**👉 新興市場（拉美、非洲、南亞）成長最快，穩定幣成為對抗通膨、跨境匯款與金融普惠的關鍵工具。**

**👉 美元穩定幣（USDT、USDC）市佔超過95%，儲備利息收益成為發行商主要獲利來源，年獲利數十億美元。**

**👉 監管升級：美國GENIUS法案、歐盟MiCA等新規，要求100%高流動性儲備、定期審計，產業門檻大幅提升。**

**👉 支付基礎建設整合加速，Visa、Stripe等金融科技巨頭入局，Web3生態高度依賴穩定幣作為價值錨點。**

**👉 主要風險：監管變數、去美元化潮流、發行人中心化與治理透明度爭議。部分失敗案例（如UST崩盤）警示投資人。**

**👉 投資建議：聚焦資產透明、合規領先、商業模式穩健的龍頭發行商，把握新興市場和金融基建的成長紅利，同時密切關注政策與地緣變化。**

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## 穩定幣的定義與類型

穩定幣（Stablecoin）是與法定貨幣或其他資產價值掛鉤的數位代幣，目的是保持價格穩定。常見類型包括：**法幣儲備支撐的穩定幣**（如 USDT、USDC），由發行方持有等值美元等高流動性資產作儲備；**加密資產超額抵押的穩定幣**（如 DAI），透過超額抵押加密貨幣來維持1:1穩定錨定；以及**算法穩定幣**（如已崩盤的 UST），依賴程式算法調節供需。相較於傳統高波動性的加密貨幣，穩定幣充當加密市場與法幣世界的橋樑，使交易計價、更廣泛支付應用成為可能。

::: info 
**🍎 Quick Takeaway：** 
穩定幣是數位資產世界中的“法幣橋樑”，主流分為法幣儲備型、加密資產抵押型與算法型。主打穩定價值，支撐加密應用及支付普及。
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## 穩定幣的應用與商業模式

穩定幣最初在加密交易中充當避險工具，用於在數位資產之間切換而避免法幣提領。隨著產業發展，其應用版圖大幅擴張——**去中心化金融（DeFi）**中，穩定幣是主要的計價和抵押品，用於借貸、做市等；在**跨境支付與匯款**方面，穩定幣提高了效率並降低成本，如拉美、美墨跨境轉帳大量使用穩定幣，能將傳統電匯6%的費用降至1%以下；**商業支付**領域，大型支付公司和銀行開始整合穩定幣作為結算手段，例如 Visa 推出銀行穩定幣發行平台，Stripe 併購公司以提供穩定幣支付服務，亞馬遜和沃爾瑪等也在考慮發行自家穩定幣。穩定幣背後的商業模式主要靠**儲備資產利息收益**及相關手續費。由於儲備多為短期美國國債和存款，當前高利率環境下發行商利潤可觀：例如 USDT 和 USDC 發行商將巨額儲備投入國庫券，每年利息收入以數十億美元計。對於去中心化穩定幣 DAI，則透過對借款人收取穩定費和將抵押資產投入收益市場，將收益回饋給治理社群。

:::    info
**🍎 Quick Takeaway：**
穩定幣早已不限於交易避險，已深入DeFi、跨境支付、商業結算。其發行商主要靠儲備利息和手續費獲利，高利率環境下獲利能力大增。
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## 全球市場規模與增長趨勢

近年來全球穩定幣市場呈現爆發式增長。**目前穩定幣總市值約為 2,550 億美元**（約佔加密貨幣總市值的15%以上），**較去年增長約五成**。2022年因市場震盪一度收縮，但自2023年以來穩定幣供給恢復擴張，**2025年上半年市值增加約330億美元（+17%）**。交易量方面，穩定幣已成為加密生態的價值傳輸核心：交易所間結算、大部分DeFi協議，都廣泛使用穩定幣。2025年一季度穩定幣佔整體加密交易量的**60%**，遠高於兩年前的35%。展望未來，多項研究預期市場將持續高速成長——**花旗集團估計2030年穩定幣市值將達到約1.6兆美元**，較目前規模成長近7倍；甚至有樂觀情境預測可達到3兆美元以上。然而也有機構持更審慎態度，如摩根大通認為**2028年前市場規模僅能增至約5,000億美元**，對動輒數兆美元的預測持保留態度。整體而言，儘管預測分歧，主流共識是穩定幣市場**長期成長空間可觀**，未來五年有望大幅擴容。

:::     info
**🍎 Quick Takeaway：**
全球穩定幣市值突破2,500億美元，五年來成長迅猛。雖預測分歧，但主流預期市場將持續大幅擴容，成長動能來自支付、匯款與新興市場。
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## 主要穩定幣項目：財務數據與比較

目前市場由少數幾個**美元掛鉤穩定幣**主導：USDT、USDC 和 DAI 分列前三。以下對比其規模、儲備資產與財務狀況：

| 穩定幣                | 市值規模 (2025)       | 儲備資產構成                                         | 利潤/營收來源                                  | 透明度                                |
| ------------------ | ----------------- | ---------------------------------------------- | ---------------------------------------- | ---------------------------------- |
| **USDT (Tether)**  | 約 \$1,550 億       | 約85% 現金及美國國庫券，\~6% 其他貸款，2% 比特幣，4% 黃金           | 利息收入為主；2023年第一季淨利達 \$14.8 億美元            | 每季公布儲備報告，會計師核驗但未經完整審計；歷來透明度受質疑     |
| **USDC (Circle)**  | 約 \$600 億         | 100% 現金與短期美國國庫券（約80% 國庫券 + 20% 現金）             | 利息收入為主；**2024年營收達 \$16.7 億**，幾乎全部來自儲備利息  | 每月公布儲備並經德勤審計，遵循監管，透明度高             |
| **DAI (MakerDAO)** | 約 \$50 億（2024 年中） | 超額抵押的加密資產（ETH、WBTC 等）為主，並以USDC等穩定幣和國庫券投資作為輔助儲備 | 協議收入來自借貸利息（穩定費）和儲備投資收益；屬去中心化協議，無傳統公司利潤概念 | 儲備組合上鏈透明，隨時可查驗；社群治理決策，亦產生去中心化程度的爭論 |

*（註：市值數據取自2025年中估計值，DAI為2024年中規模）*

上述比較可見，**USDT**規模最大、盈利能力最強（靠高額利息盈餘），但過去儲備不透明問題備受爭議；**USDC**次之，強調合規和透明度，儲備100%為現金等安全資產且定期披露審計；**DAI**作為去中心化穩定幣，規模雖較小但透明度最高，所有抵押資產分佈和儲備變動均可鏈上追蹤。此外市場上還有其他穩定幣，例如由交易所發行的 BUSD（已因合規問題停發）和新興的 PayPal USD 等，但市佔率相對有限。

::: info
**🍎 Quick Takeaway：**
USDT規模與利潤最大但透明度存疑；USDC強調合規審計與安全性；DAI鏈上透明，主打去中心化。市佔高度集中於前兩大美元穩定幣。
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## 地區滲透率與用途差異

穩定幣的需求呈現明顯的地域差異，特別在新興市場得到獨特應用：

* **拉丁美洲：**穩定幣在拉美的滲透率領先全球。受高通脹和匯率不穩影響，阿根廷、委內瑞拉等國大量民眾將資金換成 USDT/USDC 對抗本幣貶值。此外，**跨境匯款**是拉美穩定幣重要場景：2024年約30%的美墨匯款透過穩定幣完成，成本遠低於傳統管道。墨西哥大型交易所 Bitso 報告稱**68% 用戶偏好以穩定幣收發匯款**。穩定幣也促進金融普惠：在哥倫比亞等地，金融服務覆蓋不足，人們透過手機錢包持有和交易穩定幣，替代銀行功能。整體而言，拉美因經濟波動和高匯款需求，孕育了穩定幣作為**價值儲存和支付工具**的蓬勃發展。

* **亞洲新興市場：**在東南亞和南亞部分國家，穩定幣同樣找到用武之地。例如菲律賓、越南利用穩定幣作海外勞工匯款和數位支付中介，降低傳統管道昂貴費用和冗長時間。**部分東南亞金融科技公司**直接引入穩定幣提供跨境付款服務，提升了區域商業往來效率。此外，在土耳其等高通膨經濟體，當地居民廣泛買入美元穩定幣保值；土國加密用戶也偏好將里拉換成穩定幣進行**高收益理財**，以對抗本幣貶值和資本管制。

* **中東與非洲：**在尼日利亞等非洲國家，穩定幣被視為**避風港**。尼日利亞穩定幣採用率高居全球前列（撒哈拉以南非洲穩定幣採用率達9.3%）。民眾利用 USDT 等繞過外匯管制，以更優惠匯率獲取美元資產。這些地區許多居民缺乏國際金融管道，穩定幣為他們提供了低成本匯款、財富保值的新選擇。中東部分經濟體（如土耳其，或廣義上包括高通膨的伊朗）也出現類似趨勢。此外，一些海灣國家和非洲金融機構開始探索發行**本地法幣掛鉤**的穩定幣，以服務區內支付和貿易需求，對抗傳統美元穩定幣壟斷。

各地用途差異凸顯出：**成熟市場注重合規交易便利，新興市場著重價值穩定和支付效率**。這種地緣差異意味著穩定幣在全球不同區域的增長驅動因素並不相同，也為投資者提供了觀察市場發展的不同角度。

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**🍎 Quick Takeaway：**
新興市場（拉美、亞洲、非洲）對穩定幣有強烈剛性需求，作為對抗通膨、匯款、金融普惠工具；成熟市場則重視合規性與支付便利性。
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## 監管政策最新進展

隨著穩定幣規模壯大，各國監管框架逐步成形。**美國方面**，2025年6月參議院通過了《Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act》（簡稱 **GENIUS 法案**），這是美國首部聯邦層面的穩定幣專法。該法案建立了**穩定幣發行雙軌牌照制度**，允許聯邦或州層級發牌，同時要求**100%儲備金**（以高流動性資產為限，如現金、短期國債）、定期審計、用戶資產保護，以及反洗錢和制裁合規等嚴格標準。GENIUS法案以68票對30票高票通過，顯示兩黨對建立穩定幣監管框架的共識。目前眾議院正推進類似的**STABLE法案**，未來將與GENIUS法案協調合併。預計該聯邦立法最早於2025年底或2026年生效，這將為美國穩定幣發行提供長期明確的法律依據，有望**提振市場信心並吸引更多機構參與**。

**歐洲方面**，歐盟於2023年通過《MiCA》（加密資產市場法規），其中對穩定幣（分為電子貨幣代幣EMT和資產參考代幣ART）做出詳細規範。MiCA要求**發行人須在歐盟取得牌照**，確保儲備資產安全、定期向監管報告。特別針對**非歐元計價**的全球穩定幣，MiCA設立了**交易量上限**：每日不得超過100萬筆交易或2億歐元交易額。若超閾值，監管機構可要求暫停新增發行。此舉旨在防止歐元區出現「美元穩定幣化」現象，維護貨幣主權。MiCA將於2024年起分階段生效（穩定幣相關條款生效時間較早，約在2024年中），**對Stablecoin發行商提出明確合規門檻和經營限制**。其影響一方面促使業者（如 Circle 等）積極申請歐洲牌照、提高透明度，另一方面短期可能限制像USDT這類美元穩定幣在歐洲市場的流通規模。不過MiCA也為市場帶來明確性，被視為全球加密監管的重要里程碑。

**其他地區**，如香港、新加坡等亦在制定穩定幣相關指引，其中強調儲備資產審查和運營者適格性。總體而言，全球監管正朝\*\*「承認穩定幣合法地位但嚴控風險」\*\*的方向發展。這將重塑產業格局：合規紀律較佳、資本雄厚的發行方將勝出，而風險高或不透明的項目將遭市場和監管淘汰。


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**🍎 Quick Takeaway：**
美國GENIUS法案、歐盟MiCA等監管新規陸續上路，要求100%儲備、定期審計，提升行業門檻，有望優勝劣汰。全球政策趨於合規與風險嚴控。
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## 投資觀點：機會與風險並存

### 機會展望

* **新興市場龐大需求：**高通膨及匯率不穩的經濟體對穩定幣需求強勁，這代表巨大增長空間。研究顯示，新興市場用戶使用穩定幣主要為了**儲蓄美元價值和提高資金效率**，而非投機。隨著智慧手機普及，數十億未充分服務的用戶可透過穩定幣獲得基本金融服務，這將推動穩定幣在拉美、非洲、南亞等地的加速採用。對投資人而言，新興市場的**匯款、支付和財富保值領域**提供了穩定幣業務擴張和投資的機會。

* **支付基礎設施升級：**穩定幣正逐漸融入傳統金融體系，成為支付基建的一部分。大型科技和金融機構涉足該領域，例如Visa開發穩定幣方案、萬事達卡與穩定幣公司合作跨境清算、銀行財團探索聯合發行穩定幣。這種**商業應用落地**意味著穩定幣將承載更多實體經濟交易（包括B2B支付、電商結算等）。由於交易即時且成本低廉，穩定幣有潛力搶佔傳統支付市場份額，投資者可關注相關基礎設施提供商和具備金融牌照優勢的發行機構。

* **Web3 生態整合：**穩定幣被視為 Web3 的關鍵經濟支柱，未來任何去中心化應用的價值傳遞都離不開穩定幣支持。例如在DeFi中提供流動性、在NFT和遊戲中充當計價貨幣等。2024年穩定幣交易活動的一半以上發生在鏈上，且**穩定幣結算的交易額已達整個區塊鏈交易價值的50%**，顯示其作為區塊鏈世界“鍊上美元”的重要地位。此外，像PayPal推出PYUSD穩定幣並計劃用於其數位錢包與加密服務，即是Web2巨頭擁抱Web3的信號。**未來Web3應用（DeFi 2.0、元宇宙、DAO等）大規模擴張時，穩定幣需求將水漲船高**，相關投資將受益。

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**🍎 Quick Takeaway：**
新興市場金融升級與跨境支付是增長主力，傳統金融巨頭入場、Web3應用整合加速，穩定幣生態長線價值顯現。
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### 風險與挑戰

* **合規風險：**監管環境仍在演變，政策變數可能對市場造成衝擊。例如美國曾下令 Paxos 停發BUSD，使該穩定幣市值迅速腰斬。未來若發行人無法滿足儲備要求或觸犯證券法等，可能遭遇罰款、禁令等執法行動。即便如GENIUS法案等帶來合規利好，也可能提高行業**營運門檻**。投資人須留意各國政策動向帶來的影響：**合規成本上升、業務模式受限**，甚至極端情況下某些市場的穩定幣業務被全面禁止。

* **去美元化風險：**當前穩定幣幾乎清一色錨定美元（約99%市值為美元計價）。然而在國際地緣政治角力下，一些國家正推動**去美元化**：例如中國加速推廣數位人民幣（e-CNY）於跨境交易，俄羅斯、伊朗等探討以本幣或黃金結算替代美元。倘若更多國家出台限制美元穩定幣使用的政策（如歐盟MiCA限制非歐元穩定幣交易量），或推出具有吸引力的本幣穩定幣/央行數位貨幣（CBDC），美元穩定幣的全球增長可能放緩。另外，**地緣衝突和制裁**也帶來變數——美元穩定幣受美國司法管轄，若某些司法管轄區試圖排擠美元影響，可能影響穩定幣在當地的存續。投資人需防範這類宏觀風險對穩定幣需求和政策環境的衝擊。

* **中心化與治理爭議：**雖然穩定幣提升了交易效率，但也引入新的集中化風險和信任問題。**中心化發行的穩定幣**（如USDT、USDC）由少數公司控制，存在單點失敗隱患。例如發行公司可凍結用戶資產或單方面更改協議，引發去中心化社群對**資產審查和掌控力**的擔憂。事實上，USDC在遵守制裁要求時曾多次凍結相關錢包，顯示其**受制於監管和公司決策**的本質。另一方面，**去中心化穩定幣**也非全然沒有爭議：如MakerDAO社群對於儲備中納入中心化資產（USDC等）存有路線分歧，一度出現治理爭執。更極端的是，**算法穩定幣失敗案例**（如UST於2022年暴雷導致數百億美元蒸發）凸顯在缺乏足額抵押與外部支撐時，穩定幣可能突然崩盤的系統性風險。投資人應特別關注穩定幣項目的儲備透明度、治理機制以及過去是否有風險事件紀錄，以評估其信用風險。



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**🍎 Quick Takeaway：**
主要風險包括監管收緊、地緣去美元化、中心化與治理爭議，以及部分穩定幣潛在信用與系統性風險，需謹慎關注。
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## 結論

穩定幣產業正處於快速發展與監管整頓的交叉口。一方面，穩定幣以其高效低成本的優勢，滿足了全球市場真實存在的需求——從新興經濟體的金融避風港，到傳統金融機構的創新支付工具，應用前景廣闊。同時，主要玩家已探索出可盈利的商業模式，市場規模未來有望進一步攀升至數兆美元級別。另一方面，產業仍面臨諸多挑戰：監管規範漸趨明確將重塑市場格局，地緣政治和合規壓力可能影響增長路徑，治理與信任問題也需時間解決。對於投資人而言，穩定幣領域既蘊含**加密金融中最接近法幣市場的穩健機會**，也伴隨**政策與市場演變的不確定性**。建議關注具備合規優勢、資產透明且商業模式成熟的市場領導者，同時警惕潛在風險因子。在多重動能作用下，穩定幣有望繼續在全球金融版圖中擴大影響力，成為未來數位經濟的重要基石之一。


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**🍎 Quick Takeaway：**
穩定幣正處於高速成長與監管分水嶺。優勢明顯但風險未除，投資需聚焦資產透明、合規領先的龍頭發行方，長線潛力可期但勿忽視政策與治理變數。
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**參考資料：**

1. TRM Labs，《GENIUS法案通過參議院，美國加密立法邁出關鍵一步》
2. Atlantic Council，《穩定幣正流行，但易被忽視的摩擦與風險》
3. AInvest 新聞，《2025年穩定幣市值激增17%至2280億美元》
4. Investopedia，《GENIUS法案對利率的影響分析》
5. Reuters，《摩根大通：穩定幣兆元成長預期過於樂觀，預估2028年達5000億美元》
6. CoinDesk，《Tether 2023年第一季盈餘達14.8億美元，首次披露比特幣和黃金儲備》
7. tastycrypto 專欄，《USDT vs USDC vs DAI 對比解析 (2023)》
8. Chainalysis，《2024年拉丁美洲加密採用：穩定幣的崛起》
9. Lumx，《拉丁美洲的穩定幣浪潮》
10. DL News，《為何穩定幣在奈及利亞和土耳其興起——真正原因非投機》
11. Ledger Insights，《MiCA 穩定幣交易量上限的事實解讀》
