# 個案觀察：路易莎咖啡期貨操作

by Ivan Lai

## 1. 咖啡期貨避險策略探討

### 1.1 操作背景

根據新聞報導，路易莎咖啡表示，因近期咖啡期貨波動劇烈，在購買咖啡現貨的同時，也進行期貨避險操作，總金額達到新台幣1,000萬元。然而，由於咖啡期貨突然暴漲至歷史高點，路易莎因應櫃買中心的規定，必須在損失超過20%時進行平倉並公告。但公司同時在高點進行額外的避險操作，隨後因價格再度回跌而產生潛在獲利，最終總結評估並未產生重大損失。

### 1.2 操作方向與邏輯思考

1. **做空期貨的避險行為**：從描述可以看出，路易莎在咖啡期貨價格上漲時，產生了一定的虧損，這表明他們可能採取了做空期貨的策略。然而，咖啡豆對於路易莎來說是一項重要的原料，通常面對原材料價格上升的風險，企業應該採取做多期貨的方式來進行避險，藉由在期貨市場上的獲利來抵消現貨採購成本上升的影響。但從目前的操作來看，路易莎似乎並未採用這樣的策略。

2. **高點再次做空的目的**：報導中提到路易莎在期貨價格暴漲至相對高點時再度進行避險，這意味著他們可能是在高點再次加碼做空，試圖賭未來價格回跌。這樣的操作策略相當於是將風險加大，並非典型的避險策略，更像是投機性質的操作。事後結果顯示他們賭對了，因價格回跌而出現潛在獲利。

3. **可能的其他考量**：從避險的角度來看，路易莎是否將咖啡現貨視為一種產品而非原料，這點可能需要進一步探討。如果他們的目標是降低手中庫存咖啡豆價格下跌的風險，那麼做空期貨也許有其合理性，但這與典型原物料避險的邏輯相悖，因此可能存在我們未能理解的其他專業考量或商業策略。

## 2. 路易莎咖啡衍生性商品交易重大訊息公告分析

### 2.1 公告分析

從路易莎過去幾年的重大訊息公告來看，自今年6月6日起，開始頻繁出現與衍生性金融商品交易損失有關的公告。首次公告日期為6月6日，之後直到10月初，共計有數十次公告顯示其衍生性商品交易達到損失上限。


- **公告時間線**：6月6日後，在短短數個月內，有多次公告顯示其達到衍生性商品交易損失上限，這樣的頻率顯示出公司在期貨市場上的操作風險非常高，並且經常面臨損失超過上限的情況。


- **內部管理異動**：在這段期間內，公司也有多次涉及財務主管、內部稽核等高層管理人員的異動，這可能與衍生性商品交易損失有關，顯示出公司內部可能存在較大的管理與財務壓力。

### 2.2 公告內容的矛盾之處

根據10月5日的公告，其衍生性商品交易的原因被描述為“以交易為目的”，而非避險。這樣的描述與公司最初提及的避險目的形成矛盾，且公告中明確指出“不適用被避險項目”，這進一步顯示出公司可能並未將期貨操作視為典型的避險策略。

- **交易原因與被避險項目**：公告中顯示的交易目的為“以交易為目的”，這表明公司參與期貨市場的行為更多的是出於投機，而非避險。這與公司先前聲明因原料價格波動而進行期貨避險的說法不符，反映出其操作的真實意圖可能與避險無關。
- **損失評估與風險控制**：公告中提到的個別契約損失上限為20%，然而從公告的頻率來看，公司的風險控制機制似乎未能有效地將損失控制在合理範圍內，頻繁的損失公告也引起市場對其財務穩定性的質疑。


## 3. 總結與反思

1. **期貨操作的高風險性**：路易莎咖啡在期貨市場上的操作顯得相當積極，甚至有投機的成分，這與典型的企業避險策略相去甚遠。通常企業進行期貨交易的目的是為了對沖原材料價格波動帶來的風險，但路易莎的操作似乎更像是嘗試從價格波動中獲利，這加大了公司面臨的財務風險。

2. **內部管理與風險控制**：在此期間內，公司的內部管理層多次異動，尤其是財務與內部稽核相關的職位，這可能顯示公司內部在管理期貨操作風險上遇到了挑戰。公司應加強其風險控制機制，避免未來因過度投機而導致更嚴重的財務損失。

3. **透明度與市場信心**：路易莎在公告中的不一致性，特別是在交易目的與避險項目上的矛盾，可能影響市場對其財務狀況的信心。公司應更加透明地向投資者解釋其期貨操作的真實目的，並強化其風險管理流程，以減少不必要的市場疑慮。

## 4. 建議

1. **重新評估避險策略**：公司應重新評估其避險策略，確保其期貨操作的目的是真正為了降低成本風險，而非進行高風險的投機行為。
2. **加強內部控制與風險管理**：針對高頻率的損失公告，應考慮強化內部控制，並引進專業風險管理人員，確保期貨操作能有效對沖原料價格的風險。
3. **提升透明度**：公司在進行重大訊息公告時，應更清楚地說明其操作的目的與風險，以提高市場對其經營策略的理解與信任。

附註：近期紐約咖啡豆期貨價格趨勢

2022年報：營業比重
https://www.louisacoffee.co/upload/shareholder/20231129_073651.pdf

2024Q2季報：存貨
https://doc.twse.com.tw/server-java/t57sb01?id=&key=&step=1&co_id=2758&year=113&seamon=&mtype=A

2024Q2季報：期貨交易
https://doc.twse.com.tw/server-java/t57sb01?id=&key=&step=1&co_id=2758&year=113&seamon=&mtype=A