# 非常潛力股 筆記

目的：能挑出長期成長好幾倍的公司，亦即非景氣循環股、區間盤整的股票

**好公司的特質：**

1. 管理階層有決心推動營運再次大幅成長
2. 有能力完成他們的計畫
3. 曉得如何在各個自然科學領域組織研究工作，好在市場上推出經濟上有價值、相互關聯的產品線
4. 重視長期規劃、會把平常的營運工作做得很好

**閒聊法對象：**

1. 同行業的競爭對手
2. 上下游
3. 同業公會組織的高階主管
4. 離職人員

**可以思考的15個要點：**

**1. 這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，至少幾年內營業額能夠大幅成長？**

* 反例：電視機，雖然普及化後營收大幅成長，但是最後90%的有電家庭都有電視機，成長率趨於平緩

**2. 管理階層是不是決心繼續開發產品或製程，在目前富有吸引力的產品線成長潛力利用殆盡之際，進一步提高總銷售潛力？**

* 不只當前的產品或服務擁有市場潛力 (1)，精明的管理層也要能抓到下一個潛力並付諸實踐轉型
* 企業的工程或研究努力，能在相當大的程度內投入和公司目前營運範疇有若干關係的產品

**3. 和公司的規模相比，這家公司的研究發展努力，有多大的效果？**

* 有個簡單的方法評估，將 (研究費用/銷售總額) 與同業比較，但缺陷如下：
* 項目的認列各家公司不同
* 研究費用少可能代表公司經營效率良好
* 一個更好的方法：仔細探討一段期間內，例如過去十年，研究單位的成果對一公司的營業額或淨利有多大的貢獻

**4. 這家公司有沒有高人一等的銷售組織？**

* 我覺得不一定，像 Tesla 幾乎沒有銷售組織
* 如有需要，可以藉由閒聊法和競爭對手、顧客閒聊

**5. 這家公司的利潤率高不高？**

* 促進研究、推動促銷可能也會導致利潤下滑，但這不是問題，因此要仔細研究利潤下滑的原因，利潤高也有可能是因為公司疏於發展研究

**6. 這家公司做了什麼事，以維持或改善利潤率？**

* 如果只是將價格上調以維持利潤，即便這家公司所在位置有能力將成本轉嫁至下游，作者認為不是長久之計，這代表公司放棄思考如何以有創意的方式降低成本

**7. 這家公司的勞資和人事關係是不是很好？**

* 有工會不代表勞資雙方關係不好，有些可能會保持互敬互信的態度，重要的是衝突爆發的處理態度
* 沒有工會也不代表勞資雙方和睦
* 可以觀察公司與同業的薪水、盈餘級距差別，兩者都高代表可能勞資雙方關係不錯
* 可以觀察招募網站的熱門程度
* 我認為可以利用閒聊法詢問離職員工

**8. 這家公司的高階主管關係很好嗎？**

* 可以向不同階層、責任的高階主管詢問

**9. 公司管理階層的深度夠嗎？**

* 當小公司發展到一個規模時(書中舉例營業額達到1500萬到4000萬美元之際)，原來的高階主管會開始分身乏術，因此公司需培養新的管理人才
* (8)達到對這點很重要

**10. 這家公司的成本分析和會計紀錄做得多好？**

* 不好的會計會造成高層自己都不知道營利的結構、不知道成本的結構，導致無法做出好的訂價決策
* 難以藉由閒聊法得知

**11. 是不是有其他的經營層面，尤其是本行業較為獨特的地方，投資人能夠得到重要的線索，曉得一公司相對於競爭同業，可能多突出？**

* 總保險成本相對於銷售額的比率很重要，它反映了公司處理人事、存貨和固定財產的整體能力。
* 成本的壓縮、領先的工程技術會遠比光有專利來的有競爭力
* 但對於一些小公司擁有專利可以防止馬上被大公司抄襲，這時就要緊盯專利的範圍有多廣

**12. 這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望？**

**13. 在可預見的將來，這家公司是否會因為成長而必須發行股票，以取得足夠的資金，使得發行在外股數增加，現有持股人的利益將因預期中的成長而大幅受損？**

* 作者認為投資人不應光因價格便宜就買普通股，而必須在有大賺的可能性時才買
* 如果公司發行新股，EPS卻沒有上升，應慎重看待，代表公司管理階層的財務判斷能力相當差
* 記得在計算在外流通的股數時，要記得將所有可轉債、選擇權、可轉換權證都算進去

**14. 管理階層是不是只向投資人報喜不報憂？諸事順暢時口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發生時，則「三緘其口」？**

* 三緘其口的原因可能有以下：
* 公司已經沒有錦囊妙計可以解決逆風
* 心生恐慌
* 不認為自己有義務要和股東說明

**15. 這家公司管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑？**

* 有些公司可以利用公司圖利自身，以下只是舉例：
* 遠高於正常標準的薪水
* 用高於市價的價格將自己的財產出售給公司
* 要求公司的供應商透過自己家族的經紀商出售產品給公司
* 內部人濫用職權，發行普通股認股權
* 閒聊法可以利用