## 大會計師教你從財報數字看懂經營本質 ### 一間卓越的公司必須有以下條件： * **高品質的資產負債表** * 無高估的資產 * 呆滯的存貨 * 無用的設備 * 減損的商譽 * 無低估的負債 * 乾淨的資產負債 * 資產最好都是營運所需 * 健康的負債比例 * 波動較大的科技業應維持在 40% * 波動較小的製造業應維持在 60% * 高負債的銀行業 90% 都算正常 * **具結構性的獲利能力** * 獲利成長率應大於營收成長率，代表維持著**訂價權** * 擁有強大的研發能力 ex: 台積電、大立光 * 擁有強大的品牌或銷售通路 ex: 統一超 * 營業費用和獲利結構需平衡 * 推銷、管理、研發費用需平衡 * 推銷費用的增加率**不應**大於營收成長率 * 損益平衡點應維持在低點，以提高營運彈性 * 應提高 **變動費用** 比率，降低 **固定費用** 比率 * 例如汽車業在研發新車時，因為模具很貴，透過依銷售數目補貼供應商直到到達模具價格的方式降低固定成本 * 好的獲利能力和內部籌資能力 * 應注意 ROA, ROE, ROIC * 內部籌資能力：公司藉由營業活動中籌得投資費用、發放股息的能力 * **持續穩定的現金流** * 現金流分為三個部分 * 營業活動 * 投資活動 * 籌資活動 * 穩定現金流：營業活動 > 投資活動 + 籌資活動 (股息) * 製造業的缺點就是會不斷擴廠、買原料，出貨後又要等好幾個月才能收到款，導致EPS雖高，但帳上沒有現金執行籌資活動 投資人看**財務報表**，而經營層看的是**管理會計**，而後者是機密。 ### 看資產負債表的角度 * **宏觀角度** * 從 **資產總額** 看出企業影響力 * 從 **資產比重高** 看出產業特性和競爭力 * 銀行業主要資產為 **貼現**、**放款** * 零售業，如統一超，主要資產為 **現金**、**存貨** * 3C代工，如鴻海，主要資產為 **現金**、**存貨**、**應收帳款** * 遊戲業主要資產為 **現金**、**應收帳款**、**其他應收帳款** * 晶圓代工為高度資本、技術密集的產業，可以從佔總資產一半以上的 **不動產、廠房及設備** 看出，建造一座晶圓廠的費用相當高昂 * 從 **資產配置** 看出公司經營理念 * 製造業的完整循環包括：**現金**、**設備**、**存貨**、**應收帳款**，相加比重較高的較為專注本業的公司 * 有些企業的 **短期投資** 也可以算 * 要注意投資內容，有些是銀行抵押品或擺很久的資產 * 從 **資產運用效能** 觀察企業賺錢能力 * 公式：**年營收總額 / 平均資產總額** * **平均資產總額 = (期初資產總額 + 期末資產總額) / 2** * **資產運用效能**受以下因素影響 * 產業別 * 例如買賣業 > 製造業 > 晶圓代工 (高資本、技術密集) * 經營團隊力度 * 人才、技術、良率、速度的綜合發揮 * 如台積電 0.56 > 其他同業 0.4 * 受企業資產運用於營業活動的百分比影響 * 從 **流動比率** 衡量企業短期風險 * **流動比率 = 流動資產 / 流動負債** * 除特殊行業如電廠、港埠，此比率應大於 **120%**，**150%** 非常良好，**110%** 以下要很小心 * 從 **負債比率** 觀察風險偏好與財務強度 * 公式：**負債 / 總資產** * 負債比率低可能會影響獲利能力 * 負債比率貼近 75%，企業有 95% 的機率會倒閉 * 如看到過高的無形資產，可以將其扣掉後得出真正的比率 * 如看到財會主管調職、離職更要小心，**股市公開資訊觀測站**都查得到 * 兼看 **個體報表** 更能了解企業經營情況 * 大部分情況不用看，但以下的狀況需檢查： * **非控制權益** 金額太大 或 **歸屬於母公司之業主權益總計** 太低，代表大部分的股份都是子公司的 * 合併報表合併太多不同的產業，如統一超合併了百貨、物流等子公司的數據，這時想要算統一超的存貨週轉天數或資產周轉率是算不出來的 * **微觀角度** * 從 **現金及約當現金** 看穩健性 * 現金的安全水位應保持在 **2** 個月 * 計算方式 * 計算月開銷，將以下數字相加 / **12** * **2** * 企業年度正常開銷 * **營收 - 稅後淨利** * 要注意設備折舊要扣除，因為不用花錢 * 年度資本支出 * 例如買設備 (可以看不動產、廠房及設備的附註) * 股息 * 也可以將依些短期投資列入、也有人不算股息、也有人加計了一年內到期的各項借款，看個人偏好 * **應收票據**、**帳款**、**存貨** 看管理力