退休4%策略

| 作者 | 文章名稱 | 年份 | 摘要 |
| ------------------------------------------------- | ----------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ----------------------------------------------------------------- |
| William P. Bengen | Determining Withdrawal Rates Using Historical Data | 1994 | 本文利用歷史投資數據，探討如何確定退休期間的安全提取率，建議初始提取率為4%，並建立最佳股票和債券資產配置範圍。 |
| Philip L. Cooley, Carl M. Hubbard, Daniel T. Walz | Retirement Savings: Choosing a Withdrawal Rate That Is Sustainable | 1998 | 本文探討了退休投資組合的合理提取率，使用歷史回報數據分析不同提取率對投資組合的影響，建議3%至4%的提取率。 |
| Jonathan T. Guyton | Decision Rules and Portfolio Management for Retirees: Is the 'Safe' Initial Withdrawal Rate Too Safe? | 2004 | 本文探討確定最大“安全”初始提取率的新指南，測試多資產類投資組合的表現，發現應用決策規則可提高安全初始提取率至5.8%至6.2%。 |
| Jason S. Scott, William F. Sharpe, John G. Watson | The 4% Rule - At What Price? | 2009 | 本文指出4%規則存在效率問題，建議動態策略或購買和出售期權來減少浪費，提出替代的、更經濟的策略來最大化退休資金的效用。 |
| David Blanchett | Estimating the True Cost of Retirement | 2023 | 本文探討估算退休成本的關鍵因素和方法，分析資產回報、退休支出和退休長度，建議動態提取策略和個性化退休計劃。 |

# 以下是《Determining Withdrawal Rates Using Historical Data》的摘要：

## 文章概述

**標題**: Determining Withdrawal Rates Using Historical Data

**作者**: William P. Bengen

**發表於**: Journal of Financial Planning, 1994

## 內容摘要

### 1. 簡介
本文利用歷史投資數據，探討如何確定退休期間的安全提取率。作者William P. Bengen提出了基於歷史數據的分析方法，通過圖形解釋來確定初始投資組合價值的最大安全提取率，並建立了適用於幾乎所有退休投資組合的最佳股票和債券資產配置範圍。

### 2. 研究方法
Bengen使用Ibbotson Associates的《Stocks, Bonds, Bills and Inflation: 1992 Yearbook》中的數據來分析股票和債券的歷史回報率和通脹率。他認為，基於平均回報率和通脹率來計算退休金的安全提取率是存在邏輯謬誤的，應該考慮歷史上實際發生的重大金融事件對投資組合的長期影響。

### 3. 主要發現
- **初始提取率**：Bengen建議，假設最低需要30年的投資組合壽命，首次年的提取率為4%，隨後每年根據通脹進行調整，這樣的提取率應該是安全的。
- **資產配置**：研究表明，將資產配置為50%的股票和50%的中期國債是最優的，因為這種配置能在不同的提取率下提供最高的最小投資組合壽命。
- **重大金融事件的影響**：Bengen分析了1926年以來的三次重大股市下跌事件，包括1937-1941年的“大瀉”、1973-1974年的“大爆炸”和1929-1932年的“小瀉”。他發現，這些事件對投資組合的壽命有顯著影響，特別是高通脹期間的股市下跌對購買力的影響更為嚴重。

### 4. 結論與建議
Bengen建議，退休初期的提取率不應超過4%，並且股票在投資組合中的比例應接近75%，但不低於50%。這樣可以最大化投資組合的收益，同時確保其壽命。對於退休期間的資產配置變更，他認為只要客戶的目標不變，就不需要改變初始資產配置，改變可能會帶來更多的負面影響。

## 結論
本文強調了根據歷史數據確定退休提取率的重要性，並指出應考慮重大金融事件對投資組合的長期影響。通過合理的資產配置和提取策略，財務顧問可以幫助客戶在退休期間維持穩定的生活水平，並有足夠的資源應對未來的變化。

如需進一步的信息或有其他請求，請隨時告訴我。

---

---
# 以下是《Retirement Savings: Choosing a Withdrawal Rate That Is Sustainable》的摘要：

## 文章概述

**標題**: Retirement Savings: Choosing a Withdrawal Rate That Is Sustainable

**作者**: Philip L. Cooley, Carl M. Hubbard, Daniel T. Walz

**發表於**: AAII Journal, February 1998, Volume XX, No. 2

## 內容摘要

### 1. 簡介
本文探討了退休投資組合的合理提取率。投資者在退休期間面臨的主要問題是每年應從投資組合中提取多少資金，提取過多會過早耗盡資金，提取過少則會降低生活水準。文章旨在提供歷史市場回報數據作為參考，幫助投資者選擇可持續的提取率。

### 2. 方法與結果
- **分析方法**：文章使用歷史回報數據來計算不同提取率對投資組合的影響，研究期間涵蓋1926年至1995年。分析範圍包括年提取率3%至12%，提取期為15年至30年，並考慮了不同的資產配置（如100%股票、75%股票/25%債券等）。
- **成功率**：文章定義了“投資組合成功率”，即在指定提取期內，投資組合未被耗盡的比例。研究發現，較低的提取率（如3%和4%）在所有資產配置和提取期下均具有較高的成功率，這意味著這些提取率在未來也可能是可持續的。

### 3. 主要發現
- **提取率與投資組合成功率**：歷史數據顯示，3%和4%的提取率幾乎保證了投資組合的長期成功，特別是股票占比較高的投資組合。在更長的提取期（如30年），高於7%的提取率成功率顯著降低。
- **資產配置影響**：混合資產配置（如50%股票/50%債券）在中低提取率下的成功率高於純股票或純債券配置。這表明適當的多樣化可以提高投資組合的穩定性和成功率。
- **通脹調整**：研究還考慮了通脹對提取率的影響。調整後的提取率顯示，即使在面對通脹的情況下，3%和4%的提取率仍具有較高的成功率。高於5%的提取率則在長期內顯著降低了成功率。

### 4. 結論與建議
- **適用對象**：對於預期退休期較長的年輕退休者，建議採用較低的提取率。混合資產配置的投資組合在低至中等提取率下表現較好，建議至少50%的投資組合配置於股票。
- **提取策略**：對於要求基於CPI調整提取率的退休者，必須接受顯著降低的初始提取率。研究表明，3%和4%的提取率對於希望保留大量遺產的退休者來說是過於保守的，較高的提取率（如5%至6%）在合理範圍內仍可能成功。

## 結論
本文強調了根據歷史數據選擇合理的退休提取率的重要性，並提供了不同資產配置和提取期下的成功率數據。研究建議退休者應根據自身的風險偏好和消費模式選擇合適的提取率，以確保退休期間的財務穩定性和生活質量。

如需進一步的信息或有其他請求，請隨時告訴我。

---
# 以下是《Decision Rules and Portfolio Management for Retirees: Is the 'Safe' Initial Withdrawal Rate Too Safe?》的摘要：

## 文章概述

**標題**: Decision Rules and Portfolio Management for Retirees: Is the 'Safe' Initial Withdrawal Rate Too Safe?

**作者**: Jonathan T. Guyton

**發表於**: Journal of Financial Planning, 2004

## 內容摘要

### 1. 簡介
本文探討了確定最大“安全”初始提取率的新指南，這些指南包括：（1）從不需要減少前一年的提款額；（2）允許系統性增加以抵消通貨膨脹；（3）維持投資組合至少40年。本文特別針對1973年至2003年這一極端時期進行了評估，該時期包括兩次嚴重的熊市和持續的高通脹期。

### 2. 方法與結果
研究測試了六類股票類別的平衡多資產類投資組合的表現，這些股票類別包括：美國大型價值股、美國大型成長股、美國小型價值股、美國小型成長股、國際股票和房地產。兩個投資組合（65%股票和80%股票）在系統性決策規則下進行了評估，這些規則管理投資組合管理、年度收入提取來源、投資損失年份的影響以及抵消持續通脹的提款增加。研究發現，應用這些決策規則可以產生高達5.8%至6.2%的最大“安全”初始提取率，具體取決於投資組合中分配給股票的比例。

### 3. 決策規則的影響
- **資產配置決策**：研究強調多元化多資產類別投資組合的影響，特別是包含國際股票和房地產的投資組合。
- **提款決策規則**：研究發現，在投資損失年份不增加提款並且不補償錯過的增加，可以顯著提高安全初始提款率。具體來說，對於65%的股票投資組合，安全初始提取率從4.4%提高到5.4%；對於80%的股票投資組合，安全初始提取率從4.7%提高到5.8%。
- **通脹決策規則**：研究還探討了在任何一年將通脹調整上限設定為6%的影響，這進一步提高了安全初始提款率。結合提款決策規則和通脹決策規則，65%的股票投資組合的安全初始提取率達到5.8%，而80%的股票投資組合的安全初始提取率達到6.2%。

### 4. 結論
本文重新檢視了可以在長期退休期間持續的“安全”投資組合提取率的問題。即使在面臨極端經濟條件的情況下，使用平衡且多元化的多資產類投資組合並結合系統性決策規則，可以顯著提高安全初始提取率。這些決策規則的應用可以幫助財務規劃師顯著提升客戶在退休期間維持所需生活水平的能力，並擁有足夠的資源享受有意義且充實的退休生活。

如需進一步的信息或有其他請求，請隨時告訴我。

---
# 以下是《The 4% Rule - At What Price?》的摘要：

## 文章概述

**標題**: The 4% Rule - At What Price?

**作者**: Jason S. Scott, William F. Sharpe, John G. Watson

**發表於**: Journal of Investment Management, Vol. 7, No. 3, 2009, pp. 31–48

## 內容摘要

### 1. 簡介
4%規則建議退休人員每年提取初始退休儲蓄的4%，並將剩餘資金重新平衡至60%的股票和40%的債券。這種策略旨在使退休人員的資金在30年的退休期內不會耗盡。然而，本文指出，這種規則存在效率問題，包括為未使用的盈餘支付的成本和購買其支出政策的過度支付。

### 2. 規則的歷史背景
William Bengen在1994年提出4%規則，建議以4%的初始提取率加上通脹調整來確保資金不會耗盡。這一建議很快被金融公司和媒體所接受，成為退休規劃中的普遍建議。

### 3. 規則的缺陷
支持固定支出計劃而使用波動性投資策略是有缺陷的。退休人員在投資表現不佳時會面臨支出不足，在投資表現過好時會積累無用的盈餘。此外，即使退休人員能夠彌補這些成本，4%規則的支出計劃仍然是浪費的，因為許多退休人員實際上更喜歡不同、更便宜的支出計劃。

### 4. 實驗分析
實驗結果表明，採用4%規則的退休人員可能會浪費其初始財富的很大一部分。具體來說，在採用市場投資組合（12%波動性）的情況下，4.46%的提取率可能導致13.5%的初始財富被用於盈餘，並且每年支出會額外支付2-4%的成本。

### 5. 最低成本策略
研究指出，退休人員可以通過使用動態策略或購買和出售期權來減少這些浪費。最優的支出策略應避免未使用的盈餘，並在市場表現良好時增加支出，在市場表現不佳時減少支出。

### 6. 結論
雖然4%規則在退休規劃中廣為使用，但其內在的非效率性和潛在的資金浪費使得需要替代的、更經濟的策略。研究建議將退休問題視為最大化預期效用的問題，採用更為優化的投資和支出策略。

## 結論
本文強調了4%規則的主要問題，包括支出盈餘和過度支付，並提出了替代的、更經濟的策略來最大化退休資金的效用。建議退休人員應根據自己的偏好和市場狀況，選擇更靈活和更有效的策略。

如需進一步的信息或有其他請求，請隨時告訴我。

---
# 以下是《Estimating the True Cost of Retirement》的摘要：

## 文章概述

**標題**: Estimating the True Cost of Retirement

**作者**: David Blanchett, PhD, CFA, CFP®

**發表於**: February 21, 2023

## 內容摘要

### 1. 簡介
本文由David Blanchett撰寫，旨在探討估算退休成本的關鍵因素和方法。作者分析了資產回報、退休支出和退休長度三個主要變量，並提供了對傳統4%規則的現代解讀。

### 2. 研究方法
- **資產回報**：作者使用1926年至2022年的歷史回報數據，探討股票、債券和其他資產的表現。研究顯示，歷史回報率的平均值和幾何平均值差異顯著，這影響了提取策略的可行性。
- **退休支出**：文章分析了不同退休支出模式，包括醫療費用的上升和通脹的影響。研究表明，醫療費用佔退休支出的比例隨年齡增加而上升，且醫療通脹通常高於一般通脹。
- **退休長度**：研究強調了預期壽命的不確定性，並提出了“61歲規則”，即計劃在61歲前退休的人通常會比預期晚退休，而計劃在61歲後退休的人則通常會提前退休。

### 3. 主要發現
- **4%規則的局限性**：作者指出，4%規則基於歷史數據，但在當前市場環境下可能過於保守或不夠保守。研究建議，5%的初始提取率可能更符合現實，特別是對於擁有較高靈活性的退休者。
- **通脹和醫療費用**：研究顯示，醫療費用通脹率顯著高於一般通脹，這意味著退休計劃需要考慮更高的支出增長率。此外，退休支出通常在初期較高，隨著年齡增長而減少，但醫療費用的增加抵消了這一趨勢。
- **預期壽命和退休規劃**：研究強調了預期壽命對退休計劃的影響，建議根據個人健康狀況和家族歷史進行調整。對於大多數退休者，應計劃超過平均壽命，以防止資金耗盡。

### 4. 結論與建議
- **動態提取策略**：作者建議使用動態提取策略，而非固定提取率，以應對市場波動和個人支出變化。這種策略能更好地平衡退休期間的支出和資產增長。
- **靈活性的重要性**：文章強調了退休支出的靈活性，並建議退休者應保持一定的支出彈性，以應對未來的不確定性和不可預見的費用。
- **個性化計劃**：作者建議根據個人的風險承受能力、健康狀況和退休目標來制定個性化的退休計劃，而不是依賴通用的提取規則。

## 結論
本文強調了估算退休成本的複雜性，並提出了基於現代數據和個性化需求的提取策略。作者建議財務顧問和退休者應根據當前市場環境和個人狀況進行動態調整，以確保退休期間的財務穩定和生活質量。