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title: 財報狗 JeffHu(CEO) 20201028

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# 財報狗 JeffHu(CEO) 20201028

[財報狗](https://statementdog.com)

## Outline

- 財報分析重要嗎？
- 主動投資ＶＳ被動投資
- 價值投資初探
- 投資案例分析
- 投資角色分析
- Q&A
- 宏策投資分析

我一直覺得說金融會用到的東西都不會比工科的學科難，其實投資很簡單只是願不願意思考，很多人出工作後就不再思考只是執行被交派的任務。也會講到價值投資初探，價值投資的四個重點（上週我幫李彔寫序），最主要案例我會講四個公司的案例，然後會講到投資產業中各種角色，你要做投資有哪幾條路徑，很鼓勵大家可以去，台灣的投資人才比較少，以二類來說最優秀的台大電機都去半導體，也就是說你去這個行業的話對手沒有很強，對手智商沒有很高，我自己大學覺得自己念書都念很差，結果從事這個行業覺得對手都不強。

## 財報分析重要嗎？

籌碼派會說財報不重要，股魚則會說基本面很重要。實際是到底是怎麼樣？我覺得就是要去做「統計」，才是有意義的結論。

> 只用財報分析，嬴得了大盤嗎？

我們早期花了很多時間去做財報的回測，這是很科學的事情。

我們分了很多種方式去搞了一套方法，跟大盤比有時候小贏有時候持平，發現實際上比起大盤長期來說會報酬率會贏過一倍。不過基本上我不會單用這個方法去投，因為我還會去用一些產業的方式做優化。

## 主動投資好，還是被動投資好？

大家可以看綠角之類，他們會用投信的報酬來證明被動投資比較好這件事。

那以我來看，基金會有很多問題，投信必須根據投資人的「買進」「賣出」去操作加碼減碼，所以基本上沒有自由意志。


## 價值投資初探

我自己不太會用價值投資來講，好像講價值就是自己的方法比較厲害，別人的方法沒有價值。

> 基本的概念就是風險和報酬成正比。

我認為賺大錢的方法和目標只有一個，就是在不增加風險的情形下，增加報酬率。

> 如何做到？

買進大家覺得很爛（普通），但其實很好的公司。

> 最核心心法：「正面我贏，反面我不輸」

因為關鍵就是你跟市場一樣的想法，你就賺不了錢，基本上你做這種投資就是在賭，有時候賺，有時候大賠。

賭對賺錢，賭錯反正已經很爛也不會再賠多少。我們也會有一些 know-how 去排除一些可能會下市倒閉的公司，盡可能讓這種機率最小化。 

## 價值投資四大理念

- 股票即公司所有權：財報分析。
- 能力圈：你懂這個東西嗎？（產業分析）
- 安全邊際：買的是否夠便宜？
- 市場先生：市場的邏輯（投資人的想法分析）

市場先生，很多人會說他完全沒有邏輯，但我覺得就是大漲大跌都有一定的原因，你要盡量知道原因才買入賣出。其實大多數市場大跌，投資人瘋狂賣出，多數時候投資人是對的。

## 價值投資四步驟

詳細可以看我們的[第一本書 - 財報狗教你挖好股穩賺20%（修訂版）](https://www.books.com.tw/products/0010773253)

1. 獲利：每年穩定獲利
2. 安全：安全不會出問題
3. 評價：不要買貴
4. 成長：會不會穩定成長

要從財報去找線索，找出成因，然後看他過去現在未來的軌跡。股價是跟未來的財報連動，不是現在的財報。

> 安全邊際要怎麼去抓？

一堆便宜的公司，你要怎麼去找他可能在最近漲，可能會最近在總監事改選，或者要發佈新產品...etc，這都會影響我的配置。

## 投資案例分析

![我的投資方法成長路徑](https://i.imgur.com/nLBvUjP.jpg)


我的投資方法成長路徑
1. 摸索期＋傳統價值投資（14%）
2. 動能型投資（100%, 0%）
3. 動能型價值投資（50~100%）

當時開始做財報狗，初衷是不想去竹科，因為覺得雖然賺得多但是也越來越難離開那個公司，機會成本也越來越高。


- 動能型
    - 產業趨勢
    - 國家趨勢
    - 客戶績效
    - 毛利率
    - 費用率
    - 業外
    - 其他
- 價值型
- 動能型＋價值型

我覺得價值投資一定要從歷史研究起，每天至少要花三個小時以上...才比較能做價值投資。

### 投資案例 - 譜瑞(4966)

那時是蘋果筆電關鍵 IC eDP 的主要供應商，佔公司獲利一半。

我就去問 TI 朋友 iPad 上會不會用 eDP 的架構，他回答說會，我當時判斷譜瑞是這個架構的主要參與者。

### 投資案例 - 橋樁(2062)

> 投資最重要的就是你要知道你跟市場的差距在哪邊。

也要了解一下總經：有句話很有名「先車後房」，推薦 izaax

### 投資案例 - 豐祥(5288)

> 邏輯都是一樣，找沒人看的產業，股價爛到爆的公司。

當時看到他要切入新的休閒車，高毛利的產品。我們當時是認為法人有興趣，但還沒切進來的題材，這樣有人炒，週轉率才會快。

大部分時間研究產業，財報大概去看就好，我認識很多會計師，他們過度重視財報，看什麼都是風險，我們看什麼都是機會。你不可能把風險歸零，不然也沒有什麼機會。我自己是覺得學到**初會**就很夠用了。

### 投資案例 - 天良(4127)

公司狀況很好，可是內部人在賣，就要進一步去瞭解。

問題點：藥安風暴、賣場曇花一現。


### 賣點（補充）

回檔我就賣一點，基本上漲超過 20% 我就偏保守，確保戰役勝利。


## 投資角色分析

### 散戶投資人分析

![散戶投資人分析](https://i.imgur.com/J9LSjRs.jpg)

人們不願意面對風險，而是極端的趨避風險。

不賣不算賠？ 可是這樣你的資金就無法去運用，最好馬上去再從其他地方賺回來。

### 投信與投顧分析

![投信與投顧分析](https://i.imgur.com/8u4a56B.jpg)


- 法人的一天
    - 寫晨訊
    - 開會
    - 寫各式研究報告、產業報告
    - Channel Check
    - 拜訪公司

- 法人的問題
    - 獎金制度（很短期的投資）
    - 同事的競爭（無法交換訊息）
    - 留不住人才（領固定的錢）

- 研究員的問題
    - 一開始被分配只能限制研究爛的產業

我看到大部分厲害的人不在投信投顧，會選擇自己操作，成立投資公司。
