# 📊 Fiscal5Eye 財務健診報告：聯華電子 (2303)

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🏢 **公司名稱**：聯華電子股份有限公司 (United Microelectronics Corporation, UMC)
📅 **分析期間**：2020 - 2025年 (截至 2025 Q3)
💰 **當前行情**：58.5 元 (2026/01/18，漲幅 +6.95%)
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## 【A】現金流量 ━━ 比氣長 ⭐⭐⭐⭐⭐

> **老手心法**：小朋友，看晶圓代工廠的現金流，就像看一頭牛能拉多少犁。聯電這頭牛，力氣可足著呢！

- **營業現金流**：連年維持正數且穩健，2025年前三季累計約 **669 億**，全年可望突破 900 億。這在半導體業是非常亮眼的表現。
- **自由現金流**：
- 2025 Q3：48 億
- 2025 Q2：127 億
- 2025 Q1：133 億
- 近年維持正向，扣除資本支出後仍有餘裕。
- **老手診斷**：🟢 聯電的現金流量非常健康，營業活動持續產生大量現金，這口氣又長又穩。晶圓代工是資本密集產業，能在大量設備投資後還維持正向自由現金流，代表經營效率極佳。

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## 【B】經營能力 ━━ 翻桌率 ⭐⭐⭐⭐☆

> **老手心法**：晶圓廠的翻桌率，就是看產能利用率和資產運用效率。聯電這幾年把資產用得很到位。

- **總資產**：約 **5,554 億** (2025 Q3)，規模穩健成長。
- **營業收入**：
- 2025 Q3：591 億
- 2025 全年營收創歷史次高（約 2,360 億）
- **總資產週轉率**：約 0.42，在資本密集的晶圓代工業算是不錯。
- **老手診斷**：🟢 聯電專注成熟製程（22nm、28nm），避開與台積電在先進製程的燒錢競爭，反而走出一條穩健獲利的路。產能利用率維持高檔，資產運用效率良好。

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## 【C】獲利能力 ━━ 好生意 ⭐⭐⭐⭐☆

> **老手心法**：這家公司曾經虧到大家都不看好，現在可是鹹魚翻身的典範！

- **EPS 表現**：
- **2025年前三季**：1.26 (Q3) + 0.71 (Q2) + 0.62 (Q1) = **2.59 元**
- **2024 全年**：約 **3.79 元** (0.68+1.16+1.11+0.84)
- **2023 全年**：約 **4.94 元**
- **2022 全年**：約 **7.09 元**（歷史高峰）
- **2021 全年**：約 **4.57 元**
- **毛利率**：
- 2025 Q3：29.8%
- 穩定維持在 27-35% 區間，比起過去幾年大幅提升
- **稅後淨利**：
- 2025 Q3：149 億
- 獲利能力雖較 2022 高峰下滑，但仍維持穩健水準
- **老手診斷**：🟢 聯電的獲利能力已經脫胎換骨！從過去的「萬年賠錢貨」變成穩定獲利的現金牛。雖然 2023-2025 年因半導體景氣下滑而獲利衰退，但整體獲利結構已經非常健康。

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## 【D】財務結構 ━━ 那根棒子 ⭐⭐⭐⭐⭐

> **老手心法**：這根棒子（負債比）短短的，代表財務體質非常穩健，借錢借得少。

- **關鍵數據**：
- **總資產**：5,554 億
- **總負債**：1,942 億
- **股東權益（淨值）**：3,612 億
- **負債比率**：約 **35%**（非常健康！）
- **流動比率**：
- **流動資產**：1,929 億
- **流動負債**：823 億
- **流動比率**：約 **234%**（遠超 200% 安全線）
- **老手診斷**：🟢 聯電的財務結構堪稱教科書等級！負債比僅 35%，現金充沛，沒有過度舉債。這種財務體質在半導體業非常罕見，代表公司有足夠的彈性應對景氣循環。

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## 【E】償債能力 ━━ 還得起嗎 ⭐⭐⭐⭐⭐

> **老手心法**：連發 16 年配息，而且股利越發越大方，這就是最好的誠意。

- **股利政策**：
- **2025 年配發 2.85 元現金股利**，殖利率約 **4.9%**
- 近 5 年平均現金殖利率：**5.47%**

| 年度 | 現金股利 | 殖利率 |
|------|----------|--------|
| 2025 | 2.85 元 | 6.06% |
| 2024 | 3.00 元 | 5.27% |
| 2023 | 3.60 元 | 6.76% |
| 2022 | 3.00 元 | 6.09% |
| 2021 | 1.60 元 | 3.15% |

- **流動比率**：234%，短期償債能力極強
- **速動比率**：扣除存貨後仍超過 150%
- **老手診斷**：🟢 聯電的償債能力無懈可擊。高流動比率加上穩定配息，債權人和股東都能安心。這家公司不會倒帳的。

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📋 **老手總評**：

小朋友，讓我跟你說個故事。聯電當年是台灣半導體的老大，後來被台積電超越，又在 2000 年代燒錢追趕先進製程，虧到大家都不看好。但這幾年他們學聰明了——專注成熟製程，不跟台積電搶燒錢的先進製程，反而在 28nm 以上的成熟製程找到利基市場。

**優點：**
1. **現金流超強**：營業現金流穩定且充沛
2. **財務結構優異**：負債比僅 35%，同業最低
3. **穩定配息**：連續 16 年配息，殖利率 5-6%
4. **成熟製程龍頭**：在車用、工控、IoT 等領域有穩固地位

**需要注意的：**
1. **獲利下滑**：從 2022 高峰的 EPS 7 元降至 2025 約 3.5 元
2. **產業競爭**：中國成熟製程產能大量開出，價格競爭壓力
3. **景氣循環**：半導體業景氣波動大

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⚠️ **風險提醒**：
1. **中國競爭**：中芯國際等陸廠大舉擴產成熟製程，長期價格壓力
2. **景氣循環**：半導體景氣復甦力道仍待觀察
3. **客戶集中度**：需關注主要客戶訂單變化
4. **地緣政治**：美中科技戰可能影響產業格局

💡 **後續追蹤**：
- 每月 10 號左右的**月營收公告**
- 每季法說會的**產能利用率與 ASP 趨勢**
- 關注**車用晶片與 OLED 驅動 IC** 需求變化

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> ⚠️ **免責聲明**：本分析僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，請自行評估並承擔相關風險。