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關於區塊鏈遊戲項目代幣經濟（Tokenomics）
2021.11初稿 2022.1修
撰文者：Ping twitter@pingunman
本文將簡單介紹與評論關乎區塊鏈遊戲生死的代幣經濟，歸納說明有哪寫常見類別，什麼樣的比例是比較恰當的。
ㄧ、持份類別：
白皮書上通常會有一個Tokenomics的專屬欄位，描述項目預計發行的項目代幣有多少數量，各方持份各為多少，並且說明Token未來有何用處。如果連這個都沒有寫清楚的項目，或是不同版本的白皮書有不一致持份的項目，就盡可能不要碰了，持份類別盡可能越清楚越好。
當然白皮書上有良好的tokenomics不意味著項目的絕對可靠，也不意味著Token一定會漲，只是初步排除那些風險極高的項目，還是需要有第三方Audit單位確認項目與白皮書的內容。
1.1 Team項目方
指項目的開發者及其密切合作的團隊，項目方可以直接操作或支配的份額，當此持份過高（>10~20%）意味著項目方短期吸金套利、刻意抬價倒貨割韭菜，而不是有心做好項目的可能性高。
- Team/Developer 開發團隊
- Partner 合作夥伴 包括進行IDO的平台與早期投資方，或是公鏈等技術方案的合作者。
- Advisor 顧問 包括進行IDO的平台與早期投資方
1.2 Venture Capital 創投資金
非創投機構投資人難以參與的私募階段，要注意的是有時Seed和Private指涉的同時可能是公開Launchpad上的不同發售階段，同時Tokenomics有時會混淆私募和合作夥伴，比如說混淆作為投資人的Binance Labs與作為人人皆能用的公鏈Binance Smart Chain，要確認指涉的是哪一個。有部分的VC是屬於天使投資人性質的，有部分的VC純粹是以極低的成本價在套利，可以參考另一篇筆記整理的VC列表作為參考依據。
- Angel 天使輪
- Early Adopter 早期投入
- Seed 種子輪
- Private 私募
1.3 IDO/IEO/ICO/TLA 公開發售
在Iaunchpad或交易所上進行公開募資的階段，符合資格的散戶投資人可以參與的持份，參與者的目的可能是為了IDO上市的短期暴利投機，也可能是為了早期參與遊戲項目，成為未來遊戲社群的重要一份子。比較shady的項目會有過多的預先發售持比。
- Seed 種子輪
- Private 私募
- Public 公募
- 不論採取哪種形式進行初次募資發行，通常都會屬於Public，不過採取俗稱Fair Launch的TLA的話，數量和比例會高一些。
- 如果在公開發售與宣佈TGE之前，就已經內線交易、私下傳銷使代幣流入市面，而且可以在Blockchain Scan上追蹤，那此項目高機率是製造假稀缺性的傳銷騙局。
1.4 Listing 上市
繳交給中心化交易所的上市費用與建立流動性礦池的資金。
- 中心化交易所 CEX listing fee
- 去中心化交易所 DEX liquitity pool
- 註：在大型CEX如幣安進行Listing，會是很明顯的利多price catalyst，但因為上架需要費用與審查所以多數項目無法上市，僅有特別優秀或與幣安有投資利害關係的少數項目，有很機會在幣安listing。
1.5 Marketing 行銷
- Airdrop 空投 質押或是完成社群宣傳任務可獲得
- Marketing 行銷 交付發售平台方或傳媒業配的持份
- Community Sale 獎勵社群宣傳的持份
1.6 Operation 遊戲營運
這部份攸關到遊戲的營運健康與遊戲生命，合計超過一半是比較健康的，對去中心化的遊戲而言，預留給實際遊玩參與者的持份通常是越高越好。
- Ecosystem 生態系 為維護遊戲生態系的預備資金。
- Foundation 營運基金會的資金，stakeholders持幣人投票才能決定怎麼運用，項目方無權決定運用。
- Treasury 未來營運的國庫預備金，與Foundation的功能類似。
- Staking/P2E rewards 確定未來作為PVE或質押獎勵的持份，以挖礦型De-Fi遊戲而言，越高是越好的，非挖礦型的則會分配更多資金到Treasury和Foundation。
- 目前有大金主的鏈遊標竿項目Big Time採取100%玩家持份，沒有提前釋出發售任何token，實際上線後成效有待觀察。
二、Vesting 代幣釋出流程
好的比例分配之外，穩健長期的釋出時間也是必要的，缺少長期穩健的vesting階段，會危及交易市場上的幣價，也會鼓勵更多短期投機者進場，如果沒有vesting或時間極短，意味著吸金套利，抬價倒貨割韭菜才是此項目的目的。
2.1 Vesting Period 釋出區間
不同類別的資金有不同的要求，小額的Public很少有vesting要求，Private以上包括私募資金、項目方，資金越大通常會有更緩慢長期（數月到年），甚至長期鎖倉的釋出區間。
2.2 TGE % Unlock on Token Generation Event TGE的釋出比例
什麼是TGE?
TGE即Token Generation Event，代幣初次鑄造日，通常在進行Public Sale後一天內就會進行TGE，初次公開募資發行後卻遲遲不進行TGE的項目也是有問題的。
TGE的釋出比例
一般而言在Public IDO Launchpad向散戶募資，TGE釋出比例是100%，Private IDO則會有比較長的釋出期。至於金額較大的項目方、創投資金方的比例，在TGE後通常會有長期的cliff與vesting period，不過仍然會有小額開後門，比例在1-5%不等，對非機構投資人的散戶而言，這個比例當然越小越好，才不會遭逢大戶或是項目方砸盤套現。比較健康的長期項目是早期私募資金與項目方有0%的TGE Unlock。
過早過多釋出都是警訊
我們可以從釋出的時間長短來判斷一個遊戲項目的預期生命，越短命的項目會急著把所有代幣盡早釋出套現。
三、多重代幣
多重代幣的影響不一，未必有決定性的影響，通常越多代幣，意味著項目方保有越多可操作的經濟工具，主要實際影響還是依項目方態度和能力，以及各代幣各方持比而定。
- 單幣制
混合治理幣與收益幣，功能簡單直覺，常見於免洗型gamefi。
- 雙幣制
一般認為最穩定的可控代幣模型，發行兩種代幣，發行流通量較多作為收益幣（如SLP），發行流通量較低作為治理幣或NFT交易貨幣（如AXS）。然而SLP也在半年多間面臨PVE的通膨壓力接近崩潰。
- 單幣變形
以Aurory Project為例，僅有單幣上鏈，作為治理幣與交易貨幣，收益幣另外設置非鏈上的雙幣，每週以公告價格結算兌換，限縮通膨影響。 - 多幣制
項目方保有更多可控的經濟工具，對遊戲生態與壽命利弊未知。
- 非鏈上貨幣
存在由營運方完全掌控的非鏈上貨幣，可以由項目方任意發行，有這樣的代幣在遊戲經濟越重要表示項目方沒有足夠去中心化治理的誠意，想要保有一台印鈔機去影響項目方與玩家的收益。
- 參考連結
遊戲顧問公司Naavik針對鏈遊龍頭Axie的分析報告
Axie Infinity: Infinite Opportunity or Infinite Peril?
四、小結
遊戲定位
還是要回歸很基本對遊戲定位的判斷，遊戲性不佳主打play to earn收益的鏈遊會需要更多的預留玩家獎勵才能持續，遊戲性更強，採取柔性play and earn的鏈遊，經濟設計比較是次要考量。
注意持份
持份決定遊戲壽命，預留給營運與獎勵玩家的比例要多（最好能超過一半），項目方資金不能過多（最好不超過20%），預售額度不能過多（最好不要超過10%）。
注意解鎖時間與比例
項目方與大金主的釋出時間過早(cliff小於1-0.5年或roadmap上合理的進程)，或是初期釋出過多（多於5%）都是不正常的狀況，表示項目可能是坑殺散戶的資金盤。
從Vesting Period預言走勢
Token的cliff/vesting釋出週期通常是固定的，在白皮書上掌握好大額釋出的數量與時間，就能預知未來走勢，掌握大戶將投入成本套現的下跌時機。
Token Utility決定價格
注意項目各個代幣各自的utility，是否有規劃明確用處？何時會有實際用處？還是僅僅是一種象徵性映照遊戲價值的meme token？用途越明確，有玩家剛性需求的代幣才有上漲空間。
