# [M觀點] 投資好難 EP4: 股神巴菲特是不是過氣了?

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所有內容，都屬於[M觀點 Miula](https://www.youtube.com/watch?v=8fI3jzYHU-k)所有，這邊只是針對2020/5/22的直播內容作整理與紀錄，以及針對一些專有名詞或資料出處做補充，供有興趣的人參考。

## 註

本次直播與本文多次混用巴菲特與波克夏兩個名詞，為了避免有人不清楚，所以這邊先解釋一下。巴菲特指的是華倫·巴菲特，Warren Edward Buffett，以他長期優異的投資成果聞名世界，在其妻子過世後將其大部分資產交由比爾蓋茲與其妻子的慈善基金會運用，他與比爾蓋茲也是好友。波克夏指的則是巴菲特旗下的波克夏·海瑟威，Berkshire Hathaway，前身是一家紡織公司，在巴菲特投資失誤入主後，重組為一間控股公司。一般以波克夏的投資動態來當作巴菲特的投資意向，每年波克夏的股東會以及巴菲特執筆的致股東信，都是各路財經媒體爭相翻譯報導的重要文獻，也內含許多值得學習的投資理念。雖然人們常把波克夏視作巴菲特，但實際上波克夏旗下也有其他經理人，有與巴菲特不同的投資策略，因此實際上不能把波克夏的每一筆交易都視同為巴菲特的決定。

ref: [Wiki: 華倫·巴菲特](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%B2%83%E4%BC%A6%C2%B7%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9)
ref: [Wiki: 波克夏·海瑟威](https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%B3%A2%E5%85%8B%E5%A4%8F%C2%B7%E5%93%88%E8%96%A9%E5%A8%81%E5%85%AC%E5%8F%B8)
ref: [蘋果新聞: 巴菲特旗下經理人售出蘋果](https://tw.appledaily.com/finance/daily/20190216/38257168/)

## 開頭 [00:00](https://youtu.be/8fI3jzYHU-k)
解釋一下較晚開始的原因: 電腦故障。

## 從巴菲特近況探討"過氣"的質疑 [01:36](https://youtu.be/8fI3jzYHU-k?t=97)

會有這樣討論的幾個原因
1. 巴菲特在航空股的投資失利
- 在年初與股災剛開始時買入航空股
- 又在一段時間後賣出
2. 第一季財報結算，波克夏有許多虧損
3. 在這次股災大跌時，波克夏並沒有趁股價便宜出手，錯過了這波股災的反彈，遭受質疑

### 航空股事件
巴菲特自己解釋是他對於航空股的看法改變了。並非是看好或看壞，只是在疫情過後，很難清楚看出航空股的未來。
Miula認為這是很正常的事情。當人對於標的的看法改變後，果斷賣出自己不看好或看不懂的股票，是很正常理性的操作。

### 波克夏虧損
大多數作多的投資人都是損失慘重，除非做空，否則很難不受到傷害。如果持有股票剛好都不太受影響還好，但像波克夏持有這麼多產業的股票，很難沒有受傷。
Miula認為這是市場普遍的狀態，也是很正常的現象。

### 沒有趁低點進場
巴菲特的解釋是，目前市場中沒有合適的標的，所以依然沒有進場。在08年股災時，巴菲特有進場救高盛等金融股，但當時金融股的損失是70~80%的等級。(巴菲特這次也將金融股賣出)。與當時相比，這次的跌幅並沒有這麼高。

Miula猜測，如果這次的股市有修正到50, 60%，巴菲特可能就會進場。但這次因為聯準會出手救市非常及時，在S&P500 只有跌到30, 40%時，就調降利率並且"聲稱"會收購公債、公司債、垃圾債，市場很快就有所反應，因此沒有到巴菲特貪婪的時候。在這次的事件發生前，沒有人預期到聯準會會以這麼大的力道救市。不過Miula在過去直播有提到過，目前的聯準會與過去有很大的差異，在市場開始有不好的苗頭時，他們就會開始介入救市，因此Miula並沒有很看壞這次的股災。

### 小結

Miula認為以這三點來認為巴菲特過氣都言之過早。
投資可以用成敗論英雄，但不應以短期的成效來評價。短期(1~3年)要有很好的績效並不困難，只要投資策略剛好符合那一兩年的時代趨勢就能達到。巴菲特的厲害之處是30多年的20%年化報酬。

## MiuLa認為巴菲特的盲點 [17:45](https://youtu.be/8fI3jzYHU-k?t=1065)

儘管前面平反，但Miula仍然認為巴菲特的投資策略存在盲點，可以討論。
(不否定巴菲特的成就以及帶來的影響)

### 過去十年巴菲特投資的盲點/問題
時間區間: [2008 金融海嘯, 2009反彈 ~ 2020 二月股災]

這段時間波克夏的績效是約400%, 而S&P500是500%，波克夏落後了100%。在這段期間，股市的主要推力在於科技股。但巴菲特的持股除蘋果外，只有一小部分的亞馬遜。沒有包含Google, Microsoft, ... 。

巴菲特的解釋是: 他不懂科技股，所以不買科技股。

### Miula 的解釋

1. 不懂的股票不要投資，是正確的觀念。
2. 如果不懂的東西剛好是未來股市的成長主力，那麼第一條會讓你錯失了這部分的報酬。

如果已經確認科技股的潛力，並且很有可能在未來科技股仍然是成長主力。那此時繼續堅持不瞭解科技股，並非明智的選擇。不懂科技股，仍然有投資科技股的方法，如持有科技類股的ETF(QQQ)。如果已經看好科技股，巴菲特的團隊仍然有機會去研究並理解他們。

以這部分來說，因為巴菲特沒有轉型，調整投資到這十年最當紅的科技股。這的確可以稱作是過氣。過氣並不一定是錯的，傳產中也有很多值得投資的股票，但不跟上潮流，的確會損失最大一部份的報酬。

Miula在這裡用流行音樂做為比喻。一個過去流行曲風的歌手，可以繼續創作自己喜歡曲風的歌曲，但如果不跟上最新的流行曲風，他的作品就很難像過去一樣熱賣。

儘管巴菲特因為不了解目前的流行曲風"科技股"，因此投資方向有些"過氣"，但巴菲特的投資原則至今仍然適用，後面整理了一下直播中提到的四個投資原則。

### 巴菲特四個投資原則

_這部分有點尷尬，找不到Miula影片中所提到四個投資原則的出處，Google 巴菲特投資原則，數量從3到12個原則都有。不過Miula影片中提到的四個的確都是巴菲特在致股東信中有提過的_

1. 有護城河的公司: 在產業領域中有一定地位、技術實力，消費者很難找到替代產品
- 科技股中也有具備護城河的公司，但巴菲特並沒有看懂他們
2. 不懂的股票，不要投資
3. 若你不打算持有某隻股票達十年，則一天也不要持有
4. 別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼
- Miula提到，市場上隨時都有著一群貪婪的人，也隨時都有著恐懼的人，實務上很難準確掌握市場所有人的脈動。
- 事實上貪婪買入的數量本來就完全與恐懼賣出的數量相同。

ref: [股感: 巴菲特的護城河理論](https://www.stockfeel.com.tw/%E5%B0%8B%E6%89%BE%E8%AD%B7%E5%9F%8E%E6%B2%B3-%E6%B7%B1%E5%BA%A6%E5%89%96%E6%9E%90%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E7%9A%84%E8%AD%B7%E5%9F%8E%E6%B2%B3%E6%A6%82%E5%BF%B5/)
ref: [1996 巴菲特提出能力圈的概念: 不熟不買](http://www.fxw123.net/a/zqbk/gsxl/bft/bfttzln/2018/0521/1519.html)
ref: [《巴菲特寫給股東的信》書摘: 如果你不願持有一檔股票10年，最好連10分鐘也不要持有](http://smart.businessweekly.com.tw/Reading/IndepArticle.aspx?id=33574)
ref: [股感: 1986 年巴菲特致股東的信（下）：別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪](https://www.stockfeel.com.tw/1986-%E5%B9%B4%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E8%87%B4%E8%82%A1%E6%9D%B1%E7%9A%84%E4%BF%A1%EF%BC%88%E4%B8%8B%EF%BC%89%EF%BC%9A%E5%88%A5%E4%BA%BA%E8%B2%AA%E5%A9%AA%E6%99%82%E6%81%90%E6%87%BC%EF%BC%8C/)

## 總結

過氣，並不是指他再也不行了。比如Miula提到的四個投資原則，在今天，甚至在未來都仍然適用。但巴菲特不轉型投資科技類股，那麼雖然他能獲得傳統產業的報酬，但的確會錯過科技股的成長，因此仍然會落後大盤。

儘管如此，即便考慮未來十年巴菲特的落後，他長時間的高年化報酬，仍然是很難被超越的。

最後，直播有人留言:
"大王: 做股票投資是要能活得久~ 傑西‧李佛摩這麼神~ 後面還是破產自殺 ~ 巴菲特穩健慢慢賺已經很強了"，Miula也再次強調，巴菲特厲害的地方是他能夠在30多年間保持20多%的年化報酬，而不是短期的優勢。

__註: 大王是一個觀眾__