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title: 第五、六章
tags: [景氣循環投資]

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# 第五、六章

## Ch.5 衰退期
1. 景氣快速降溫
2. 資本市場急速凍結
3. 市場充斥悲觀氣氛
4. 風險趨避情緒高昂

### 5.1 確認衰退期是否來臨
* 數據1(落後指標)：個人消費支出年增率出現兩次驟降
    * 美國實質個人消費支出年增率
        * 第一次下降不具參考性，因為有可能是因為榮景基期墊高導致個人消費支出減少
        * 回到榮景期應整體往上，所以第一次下降可能是基期調整，正常情況應跟上數據有回溫的效果，若反而走更低代表景期已疲弱。
        * yc: 若基期走低，個人消費支出沒有回溫，反而走的更低，那轉折就確立了
* 數據2(領先指標)：民間投資年增率比經濟成長更早反轉
    * 某種程度也代表，股票會更及時反應

### 5.2 簡易判斷景氣落底
* 衰退期的最重要目標是判斷景氣何時到谷底。
    * 信念：不論再慘，都還是有最低薪資、日常消費
* yc: 在其他時期本身的指標均採用YOY，但在判斷衰退期是否落底時建議採用更為靈敏的Saar(季增年率，與前季相比並經季節性調整，折算為年率)
#### 指標1：民間投資：動能轉強是推動景氣谷底止穩的關鍵
* 景氣的迅速升降都與民間投資高度相關，因此予以關注
    * 民間投資轉折：關注固定資本的設備支出（固定資本生成的動能，意味著工商業的復甦）
* 昱睿：[行政院主計總處-表8](https://www.dgbas.gov.tw/ct.asp?xItem=46902&ctNode=5624)
#### 指標2：民間消費：數據轉強是景氣落底轉強的重要基石

* 昱睿：[行政院主計總處-表9](https://www.dgbas.gov.tw/ct.asp?xItem=46902&ctNode=5624)

#### 指標3：採購經理人指數：觸底回升即景氣擴張倒數計時
::: info
採購經理人指數：衡量製造業的體檢表，為領先指標中一項重要數據，可衡量製造業在生產、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等狀況。
:::
數值意義：由受測者回填，並採「擴散指數」概念編製，若指數大於50%，代表多數受訪廠商認為本月景氣較上月佳；
* 其他類似數據：非製造業經理人指數NMI，兩者相似但PMI較為領先。
* 可能影響數值盲區：
    * 問券調查易受市場事件、氛圍干擾。
    * 易受庫存、產能之影響，變小不一定不好。
* 圖解教學更動
    * 可從搜尋BAR找完之後，點頁籤進行篩選

* 美國 PMI: [財經 M 平方](https://www.macromicro.me/charts/54/ism)
* 昱睿的 OS：雖然找到了一些台灣經濟相關的數據來源；但我突然想到，台灣的數字應該是美國數字的落後指標，所以感覺還是看美國就好？e.g. 台股大盤跟美股大盤高度相關

### 5.3 投資法：持有債券+美元：把握股市低檔布局時機
:::info
不要想說某個漲很多的標的會不會再漲，並找一大堆理由說服自己進場(韭菜深深不息)，而是要去找有沒有什麼低估的標的。
:::
* 債券：保守投資人理想避風港
    * 到期本金始終不變
    * 隱含購買力風險－隨著通膨發展，該向投資所喪失的實質購買力
    * 衰退初期高收益債易大跌，亦可趁機布局。
* 股市：衰退期絕佳的入市時機，分批布局、把氣拉長
    * 大部分的人不一定把握的原因：
        * 榮景期未見好就收，滿手套牢股票，已無空間在低檔布局。
        * 不耐久候或恐慌，看到股票重跌，忍不住低檔區脫手。
    * 挑戰：異常悲觀的市場逆勢大買，是非常反人性，除了勇氣之外，更需要清楚的策略。
* 美元：避險心態推升美元升值，衰退期可考慮持有

#### 昱睿：日幣好像也不錯？還是說買美金是因為要買美國公債？我看了一下最近的經濟衰退的時期，好像日幣的匯率都不錯？
* 2008 年的金融海嘯
* 2018 年底的川普中美貿易戰 (但我覺得好像是其他國家遭殃，但美國很爽)
* 日幣近 30 年匯率 (對新台幣): 資料來源 - [卓越東京不動產](http://www.jp595.com/news_view.php?news_id=889)
    * 2008 ~ 2012 年左右受金融風暴影響，同時也是日幣匯率的高點
![](https://i.imgur.com/nLmO9pX.png)
* 日幣近 3 年匯率 (對新台幣): 資料來源 - [玉山銀行網站](https://www.esunbank.com.tw/bank/personal/deposit/rate/forex/exchange-rate-chart?Currency=JPY/TWD)
    * 2018 年底是中美貿易戰爆發，美國數據健全；但此時台股跌幅不少，同時日幣匯率也有小高峰
    ![](https://i.imgur.com/9TAMi9R.png)
    * 對比差不多時間的台股
    ![](https://i.imgur.com/7yXvGhM.png)
    * 其他考量點：
        * 市場印象
        * 低利率
        * 海外大戶的資產轉換




## Ch6. 展望未來－前瞻下一個景氣循環
### 6.1 川普戮力4大關鍵，以求延續景氣榮景期
川普上任時的三大挑戰：
1. 美國赤字為歷史新高且難以解決→不一定是問題
    * 2021年，預算赤字更高→是否償還成本亦如此高
        * 國會預算在2015-2020的10年公債殖利率原先預定是5.5%，實際上是2.x%，拜登政府2022甚至提出2兆美元的基礎建設預算。
2. 美國貿易赤字處於歷史高峰且產業外移嚴重
3. 美國時薪增長不若以往，貧富差異益加明顯→不一定是問題
    * 最低薪資於2021年初開始調整，法定仍為7.5$/hr，各州另定，國會推出2025法定為15$/hr


* 2018榮景尚未結束，景氣已攀至巔峰，如何延續
    * 三大目標
        * 讓民間消費減速不致太快
        * 加大民間投資的貢獻力道
        * GDP項目尋找突破點
            * 政府支出、進出口
    * 四大措施
        * 壓低油價以刺激民間內需動能
        * 簽訂貿易協定提振美國投資信心
            * 總體市場：ISM採購經理人指數，GDP增速、消費者信心
            * 資本市場：利率、股市指數
        * 放緩貨幣緊縮循環以支持經濟(2018干涉聯準
            * 升息→貸款案件下降 + 違約率上升
        * 改善貿易逆差
            * 過度透支自身消費力，埋下衰退的苦果
### 6.2 基本面危機+政治變數：景氣從燦爛走向黑暗

1. 危機－榮景期後期通膨再升溫，產升經濟與貨幣決策矛盾
    * 榮景中期，美元強勢 + 通膨受到壓抑
    * 貨幣升息循環
    引發景氣暫緩甚至轉向
    * 曾經的歷史：
        * 1999年重啟升息，雖可壓制通膨，但一併導致消費&投資急速冷凍
        * 2007保全經濟，通膨全面失控，最終同樣為害消費與投資
2. 聯準會2019年變相量化寬鬆，喜憂參半
3. 2021年後民間消費者動能將進入結構性轉弱
    * 學貸主群不一定有能力承接主要消費
        * 2008年起，10年前開始增加學貸需求，
        * 美國主要消費年齡層約35~ 44、45~ 54
        * 目前大學畢業失業率處於歷史低水位
4. 資本市場過度投資與追捧
    * 市場瘋狂追逐尚未盈利的獨角獸，動輒擁有數百億美金的高估值。
    * 景氣反轉時，誰裸泳就難以掩蓋，下一波循環能脫穎的公司，必然是能撐過這次重大清洗的佼佼者。


##### 美國政治面變數，2021年迎來巨變
* 狀況：川普連任－重啟貿易戰，衝擊經濟與資本市場
    * 如何讓中國「無害崛起」
        * 民主黨：類似「合縱」，聯合各國共同抵抗
        * 共和黨：類似「連橫」，要求各國跟隨強國制衡

* 劇本：
    * 中國走向開放，融入現有國際體系
    * 川普連任：展開新一輪減稅
    * 民主黨執政：暫緩加稅
        * 2022提出基礎建設的政府支出
        * 拜登直接向避稅妖精宣戰

### 6.3 迎接新一輪景氣循環－勇敢投入股市增值財富
* 造成此波的景氣下折三大主因：
    * 市場泡沫
    * 政治環境惡化
    * 總體經濟動能耗弱

#### 解決方法
* 市場泡沫
    * 對應的股價產業大跌，泡沫水分自然消失
    * 新的產業鍊出現，5G
* 政治環境惡化
    * 美國對中國的封鎖，可能是為其他國家的加速開放與融合
* 總體經濟動能耗弱
    * 學貸造成的消費力低落，解決並不困難(房貸都能解決了)
    * 2020生產擴張循環未結束
    

#### 下一個循環
* 2021~2025：生產力擴張循環
* 2025-2030：生產力擴張循環過度到通膨擴張循環
* 2030-：通膨擴張循環
    * 房地產榮景再起
* 2035：人口結構惡化恐持續

#### 時事
* 2019/7~8月，股市有大波動前殖利率倒掛
![](https://i.imgur.com/ZSeF0tw.png)

* 2020/03月，Covid-19
- 美元
![](https://i.imgur.com/M7wgLYW.png)
- S&P500 VIX
![](https://i.imgur.com/EMJ2KWD.png)
- 黃金
![](https://i.imgur.com/PQNtdhy.png)


* 2021/01月，10年期公債殖利率近期由低檔翻揚
公債殖利率之所以飆升，反映的是兩大因素：美國經濟好轉、以及隨之而來的通膨預期
![](https://i.imgur.com/NDHgTHC.png)

* 2021/03，FOMC利率決策會議
1. 暗示 2023 年底前都不會升息
2. 明確購債規模為1200億購債規模
3. 通膨「實質性且持續超過 2% 目標」，而不是「預期將超過 2%」，之後才會開始緊縮貨幣政策。(長天期公債殖利率與通膨預期較為相關)
![](https://i.imgur.com/j31Jf18.png)

就業市場仍需要時間努力: https://www.macromicro.me/collections/4/us-employ-relative/6/employment-condition

* 美國總統拜登 2.25兆財政政策
1. 6500 億美元修建橋樑、鐵路並改善交通運輸，投資電動車市場
    - 升級總長 2 萬英里的高速公路和道路、十大具重要經濟地位的橋樑和其餘 1 萬座橋
    - 以 1740 億美元投資電動車市場，用來升級國內供應鏈和用於消費者抵稅
    - 把全美充電站提升到 50 萬座
2. 6500 億美元完善「家庭基礎建設」
3. 5800 億美元用於製造製造、訓練和研發
    - 為國內半導體製造投資 500 億美元
    - 為乾淨能源研究投入 1800 億美元
4. 4000 億美元投入「照護經濟」
- 企業稅率提高至 28%
企業稅率由川普時代稅改案定下的 21% 提高至 28%
增加對美國跨國公司的全球最低稅率
廢除所有化石燃料產業補貼和稅務漏洞
拜登政府表示，這些改革帶來的企業營收將使美國一年 GDP 額外增加 0.5%。政府支出將在 15 年內透過稅款全額支付，之後讓政府赤字逐步下降。

-----繼基礎建設後-----
- 富人稅
富人的資本利得稅調高幾乎一倍到39.6%。以此基礎再加上投資收益附加稅，年收一百萬以上的富有投資人，聯邦稅率最高可達43.4%。增加的稅收要用來支應社會福利支出，改善美國長期的財富不均問題。
(課財富稅還疫情債 諾貝爾經濟學獎得主迪頓：爛方法，針對高收入者課稅將「很難達成」，同時也給予富人更大的動力去逃稅。迪頓指出，單次徵收的財富稅就像所得稅一樣，「即有可能變成永久性的」)

- 人力基礎設施
拜登將在下周向國會聯席會議發表首次講話前，概述他的「美國家庭計劃」，其中包括旨在幫助美國人獲得技能，並在工作中擁有更大靈活性的措施，將花費數千億美元用於普及學前教育，擴大對兒童護理的補貼，為工人提供一個全國性的帶薪休假計劃，以及為所有人提供免費的社區大學學費。

:::info
「擴\縮表」就是「擴張\縮減聯準會的資產負債表」:
引發的影響是，當QE的程度很高時，當利率接近於零的水準時，經濟體系將處於凱因斯理論的「流動性陷阱」，名目利率不可能降為負值，所以傳統的降利率方式就變得不管用了→採非傳統的方式刺激通膨發生。

:::
## 問題
|姓名|討論問題|回應|
| - | - | - |
|冠吉|P258，「通膨伴隨著聯準會的擴表...」，這裡什麼時候會是擴表?一般通膨應該要縮表?|如info所述|


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