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title: CH5 生技醫療業財報解析
tags: [從財務數字看懂產業本質]

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tags: 從財務數字看懂產業本質
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# CH5 生技醫療業財報解析

## 台灣上市櫃的生技產業
* 藥品研發業
* 藥品製造銷售業
* 醫材產業
* 藥品及藥商通路商
* 保健食品業
## 國際大藥廠的商業模式
![](https://i.imgur.com/wydHQjl.png)
### 1980年代前：
* 歐美國家的先進藥廠掌控國際上的藥品，主要工作依序為從事藥品研發、臨床實驗、申請政府許可、投入生產與推廣銷售
* 為了能夠穩定獲利，藥廠的規模通常很大，以便有能力同時研發多種藥品，透過少數成功研發案，來彌補其他藥品研發的事敗案
### 1980年代後：競爭加劇，國際藥廠的商業模式開始轉變：
* 部分生產委託給專業代工廠代工，降低成本
* 研發也可以委外或是購買
    * 降低研發成本
    * 藥物的研發就是從大量的物質中，找出對特定疾病有醫療效果且不會毒死人的成分以及配比．透過讓全世界更多的人去尋找，不是更快更有效率．
    * 會計原則的規定更有利於向外購買研發成果的公司。
        * 研發新藥的支出，被歸類為研發費用，在財報上不能當資產（無形資產）。
        * 裁員：一年省下10億美元的研發費用，從而讓EPS大幅提升，公司的股價自然上漲
        * 三年後買研發成果：花20億美元購買成功的研發案件，依會計原則被歸類為「無形資產」，而不是費用。
### 財報特色：無形資產占比高

## 藥品研發業
### 商業模式
* 大多只做研發，不做生產與銷售
    * 缺乏資金
台灣業者資本都很小，無法做完臨床三期的試驗。為了獲取資金貨早日呈現獲利，很多公司在研發到特定階段，就會將研發成果賣給同業或歐美的大藥廠，以便及早收回資金。
    * 缺乏銷售通路
歐美大藥廠賣藥時是用包裹或配套方式來銷售，台灣藥廠即使研發出新藥，不但行銷費用過高，也會容易受制於歐美大藥廠。
* 階段性的授權收入模式
    * 簽約金
    * 階段授權金（里程碑授權金）
    * 授權共同開發
    * 按銷售淨額的一定比率收取權利金
### 財務報表
* 看現金還能燒多久
資產負債表中的「現金與約當現金」以及可以變成現金的各項「金融資產」有多少。
* 隨時注意消息面
新藥在臨床試驗階段的哪一期、留意新藥專利的利多出盡
## 藥品製造銷售業
台灣公司主要製造學名藥與原料藥，並以內銷為主，規模也不大。
### 製藥業的資產負債表
* 除了存貨周轉天數比較高，與製造業非常相似
* 「不動產、廠房及設備」及「使用權資產」占比最高
* 存貨占比高->看存貨備註
    * 儲備原料藥（帳列原料）-> O
    * 誠品（帳列製成品）-> X
* 應收帳款
### 製藥業的損益表
* 除了多研發費用項目外，與零售通路業（7-11）很類似
* 毛利率和推銷費用率都偏高
## 醫材業
台灣大部分上市櫃醫材公司都是從事醫材研發、生產及行銷之綜合型醫材公司
### 醫材業的財務報表
* 替國際醫材大廠代工為主，無論是資產負債表還是損益表，都很像傳統製造業
* 資產負債表
    * 「存貨」、「應收帳款」是否合理
* 損益表
    * 毛利率及推銷費用都較低，主要看營收是否足以支應成本及費用，盡而獲利。
    * 發展自有品牌的廠商，毛利率和推銷費用較高，獲利能力主要靠營收