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title: Izzax 分享會（2021.2.21）

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# Izzax 分享會（2021.2.21）
- 新生產力循環-拜登時代
	- 長期概念：過去 100 年經歷四次生長力循環（目前）
		- 西班牙流感, 汽車, 網路, now
	- 生長力擴張時，資本成長迅速（基本上都是 10 倍）
	- 兩個生產力之間會是通膨循環（or 大通貨緊縮, e.g. 經濟大恐慌, 但機率不高，因為目前非金本位，而目前又是民主黨當政，會將強監管）
	- 生產力通膨循環圖表
		- 1920, 1945 之後，衰退期的間隔越來越短（我們越來越會應付景氣衰退，因此才會顯現出 Izaax 的景氣循環圖）
		- 用英國勞動生產力年增率的原因 （因為美國在 18xx 年並無數據，且一戰前英國為最大經濟體國家）
		- 使用生產者物價指數年增率（農產品）
			- 在 1920 年前可用農產品，畢竟之前美國是以農業為主
		- 生產力->通膨趨動（當30多歲時，轉向享樂主義，買房買車）
	- 思考，是找到答案的第一步
		- 如何檢視投資專家的言論
		- 或許目前的直狀況與 2009 年相同
		- 總經分析沒用？
			- 土耳其 南非 用被動投資法投資自己國家？ 無法，頭美股較好，why? 美國經濟較好 -> 還是有用到總體經濟分析
		- Ray Dalio All Weather Portfolio Performance 
			- 整體波動率比大盤低，但長期報酬比大盤來得低
			- 加槓桿？ 去年 3 月直接爆（該避險的資產無效果，大家只要現金）
		- 直接被動投資？
			- 遇到大跌很難忍住（累積到後來的本金可能是年薪的幾十倍，一跌下來可能是你年薪的 6,7 倍，要如何忍住不賣）
		- Izzax
			- 會寫出持股水平以及對應的大盤
			- 一個季度調整一次（1,4,7,10 月底調整一次，或是在跌的時候買）
			- 降低波動且長期報酬不輸，但需要更多的思考
				- 其實就是養成習慣
			- 去年得劇本完全名中（96%）
			- 相信總經，操作才會較為安心
	- 看誰在說話（各國總統）
		- 重點：拜登 (build back better), FED 主席鮑爾（與政府是一體的，因為葉倫換成財政部長）
			- 去年鮑爾的應變迅速，並未使美國陷入絕境（可能會連任）
		- 其他：習近平（今年下半年的最大變數）
	- 數據會說話
		- 去年的衰退期就是真正的衰退期，且部會雙底，所以目前是處於復甦期
		- 四大迷思
		- 消費
			- 復甦期：遞延消費的發生（儲蓄>消費，因為肺炎強迫老百姓沒法花錢，不論哪種原因，總歸是遞延消費）
				- 且零售消費年增率會先彈（比服務型消費來得快）
			- 榮景期：透支消費（之後要還債）
		- 就業
			- 非農新增就業（過去幾年都低）
			- 短期失業已回復，長期失業未恢復（需要到成長期才會回來）
			- 初領、續領失業金處於低點或正在下降，不用擔心二次衰退
		- 民間投資
			- 耐久財訂單恢復很快（比之前好很多，之前都花了一年半）
			- 固定資本投資（就算不含房地產也快反正了）
			- 房地產：非常熱
				- 營建許可先行於蓋房率
				- 賣的房子比蓋的房子高很多（Houses not started as % of total one-family houses for sale）
				- 後續動工的時候會把相關產業價值拉高
				- 泡沫？
					- 並不是，泡沫定義是無實質需求（e.g. 空屋率 空租率高）但目前這兩個比率都是歷史低點（因為疫情）
					- 但目前房租租金往下走（影響通膨，站 CPI 的 1/3，不通膨-> 影響貨幣政策）
						- 原因：大家想往郊外住，但因為取平均，因此租金下降
		- 進出口
			- 恢復非常快
		- 新一輪紓困案
			- 聯邦政府舉債 vs GDP 
				- 舉債確實能拉抬 GDP
				- 目前政策（9000億, 拜登1.9兆政策且貨幣寬鬆），會拉高 GDP 成長至少 5%~6%
		- 美國企業
			- 競爭力強大
			- 本益比高？ -> 但目前一大堆國家是負利率
			- 目前股票是由什麼帶動
				- 估值調的樂觀狀態（本益比目前不動）
				- 實質獲利（某些企業高獲利）
	- Conclusion
		- 美國今年會再創高峰
	- 問題
		- 要不要等他先跌一段再買？
			- 1950, 1957  .... 一大堆，其實在復甦期大部分都已經創新高，應該要以總體經濟為準，
			- 不要被定錨效益影響
- 拜登新政：如何同時拉高勞動生產力和時薪年增率
	- 兩者照理說應該互斥，但目前卻能同時提高
		- 拜登在 2025 規定時薪要在 $15 -> 企業會先慢慢調，造成調生預期心理 -> 留住員工 -> 經濟變好
		- 時薪拉高 -> 企業偏向使用無法機械 -> 勞動力提升
	- 減免學貸（只減一萬，而非五萬）
		- 美國債務狀況：房貸, 非房貸
			- 非房貸：目前以學貸為主，當這些學生成長時，就會無法轉向車貸、信用的其他貸款。但若是拜登政策減免學貸，就可以使這些學生買車或消費來提升整經濟，使違約率下降（美國的信用分數很重要）。
			- 美國學貸利率：4.x% 超級高，政府來幫他們還到一點（而非全部還掉，不能會讓別人覺得沒借夠而虧錢）
	- 聯手聯準會：最好的還沒來
		- 美國債務問題？如果發債（1.2 %）後能產生較高的實質 GDP 成長率，其實並無太嚴重支出問題
			- 但美國收入會列入聯準會收入，其實就等於左手借錢右手收錢
	- 推動大規模基建（預估在第三季或年底）
		- 歐巴馬：健保, 川普：減稅案
		- 拜登現在只剩公共建設（外部壓力凝聚共識？中國）
		- 總統只有前兩年能做大事，後兩年會被制衡
		- 通不通過會造成市場錯誤解讀，使得我們有好的進場時機
		- 基礎建設使得國防支出往上走（研究經費），對之後轉民用會有很大的商機
		- 生產力循環：研發支出年增率（看整體） > 實質 GDP 年增率
- 復甦期
	- 目前已進入，且處於復甦初期
	- 景氣在復甦期會有高度波動
		- 財政寬鬆退場（2021 下半年）15%
		- QE 結束（2023 上半年）19%
- 長期做多
	- 做多+拉回作多（若總經趨勢無改變，就繼續做多）
- 中國經濟：前景不明須留心
	- 中國進口數據提升，但拉高幅度沒有像之前那麼高
		- 尤其原油進口沒有拉上去（其他國家都有拉上去），中國不太可能很快的迅速改變，至少一年1,2%
	- 中國各項訂單（服務業 製造業）都往下掉，似乎不是復甦期該有的現象
	- 中國經濟結構：疫後惡化，尤其人均可支配所得極低（目前 2.1, 之前5.x） -> 表示中國失業率極高，因此禁止大家返鄉過年，或許一返鄉回來就沒工作了
	- 但是：2015, 2008, 中國越要進入經濟惡化前，資本是市場會炒得越高
- 歐洲數據：看德國（最強），義大利（最弱）
	- 目前處於二次衰退中，因為德國 義大利的零售消費都是負的
	- 法國：經濟不太影響他的消費，非常穩定
	- 所以歐洲的長端利率會扁平化（QE 持續），影響美元指數
		- 之前美元大跌是因為美國長端利率打太快
		- 美元弱勢格局已致尾聲（目前會漲漲跌跌）
- 台灣經濟
	- 美國耐久財訂單、電腦與電子產品耐久財訂單（大）、電腦與電子產品電子零組件訂單（小，是大的先行指標）
	- 如何知道漲勢是否截止？
		- 看產品耐久財訂單是否會往上拉，若無，可能會有大跌幅 e.g. 15%
	- 上半年不預設高點（不覺得現在到了高點）
		- 外銷訂單史上最佳，台幣匯率不段走升
	- 下半年會轉折
- 美債美股連動
	- 美債殖利率上升原因：生產力（若是這，其實沒差）、貨幣政策
- 原物料
	- 生產力循環：榮景期、復甦期原物料攻城悍將
		- 若是拜登後來通過基建案可能會有一段
		- 不建議投資，總經想要一段非常長期的漲勢，不然沒跑掉就爆
			- 但的確還有一段漲勢
	- 通膨力循環：一直漲
	- 銅
		- 供應與價格有關（回收端會解決供應問題）
		- 無長期趨勢
- 比特幣
	- 看不懂，但越到景氣後期，越無基本面的越好炒作
	- 葉倫看法
- 黃金
		- 實質利率不在下滑時，黃金榮景結束（目前即是如此）
- 佈局
	- 景氣循環會比 2008 後轉得更快
		- 2009 2010 2011
		- 2020 2021 2022
	- 估值提升以結束，再來要看企業的實質獲利
	- 2021上半：房地產 科技 金融 非必需品 工業
	- 2021 下半（小心修正）：公用事業 電信 必需品 科技 房地產
	- 2022 上半：科技 房地產 生技醫療 公用事業
	- 分階段投資（越漲轉得越多）
	- 簡單做法：美元台幣各半，細節上來看則要由經濟數據來看
- Conclusion
	- 短多：走至三月多
	- 中空：看有無紓困案通過（賣壓 5%~10%）（買點）
	- 長多：因一路推至最高點（2021 第三季）
	- 短：1~3 中：3~6 長：6~12
- 對於疫情的看法
	- 過去：不得已的狀況才來討論（畢竟不是公衛專家）
	- 今年：不去討論它。不論是否能快速解決，都不至於改變總體經濟太多
		- 完全解決：非常好
		- 部分解決：人已準備好共存，不會像去年那樣封城，可能反而促進科技革新

