# Izzax 分享會（2021.2.21）
- 新生產力循環-拜登時代
- 長期概念：過去 100 年經歷四次生長力循環（目前）
- 西班牙流感, 汽車, 網路, now
- 生長力擴張時，資本成長迅速（基本上都是 10 倍）
- 兩個生產力之間會是通膨循環（or 大通貨緊縮, e.g. 經濟大恐慌, 但機率不高，因為目前非金本位，而目前又是民主黨當政，會將強監管）
- 生產力通膨循環圖表
- 1920, 1945 之後，衰退期的間隔越來越短（我們越來越會應付景氣衰退，因此才會顯現出 Izaax 的景氣循環圖）
- 用英國勞動生產力年增率的原因 （因為美國在 18xx 年並無數據，且一戰前英國為最大經濟體國家）
- 使用生產者物價指數年增率（農產品）
- 在 1920 年前可用農產品，畢竟之前美國是以農業為主
- 生產力->通膨趨動（當30多歲時，轉向享樂主義，買房買車）
- 思考，是找到答案的第一步
- 如何檢視投資專家的言論
- 或許目前的直狀況與 2009 年相同
- 總經分析沒用？
- 土耳其 南非 用被動投資法投資自己國家？ 無法，頭美股較好，why? 美國經濟較好 -> 還是有用到總體經濟分析
- Ray Dalio All Weather Portfolio Performance
- 整體波動率比大盤低，但長期報酬比大盤來得低
- 加槓桿？ 去年 3 月直接爆（該避險的資產無效果，大家只要現金）
- 直接被動投資？
- 遇到大跌很難忍住（累積到後來的本金可能是年薪的幾十倍，一跌下來可能是你年薪的 6,7 倍，要如何忍住不賣）
- Izzax
- 會寫出持股水平以及對應的大盤
- 一個季度調整一次（1,4,7,10 月底調整一次，或是在跌的時候買）
- 降低波動且長期報酬不輸，但需要更多的思考
- 其實就是養成習慣
- 去年得劇本完全名中（96%）
- 相信總經，操作才會較為安心
- 看誰在說話（各國總統）
- 重點：拜登 (build back better), FED 主席鮑爾（與政府是一體的，因為葉倫換成財政部長）
- 去年鮑爾的應變迅速，並未使美國陷入絕境（可能會連任）
- 其他：習近平（今年下半年的最大變數）
- 數據會說話
- 去年的衰退期就是真正的衰退期，且部會雙底，所以目前是處於復甦期
- 四大迷思
- 消費
- 復甦期：遞延消費的發生（儲蓄>消費，因為肺炎強迫老百姓沒法花錢，不論哪種原因，總歸是遞延消費）
- 且零售消費年增率會先彈（比服務型消費來得快）
- 榮景期：透支消費（之後要還債）
- 就業
- 非農新增就業（過去幾年都低）
- 短期失業已回復，長期失業未恢復（需要到成長期才會回來）
- 初領、續領失業金處於低點或正在下降，不用擔心二次衰退
- 民間投資
- 耐久財訂單恢復很快（比之前好很多，之前都花了一年半）
- 固定資本投資（就算不含房地產也快反正了）
- 房地產：非常熱
- 營建許可先行於蓋房率
- 賣的房子比蓋的房子高很多（Houses not started as % of total one-family houses for sale）
- 後續動工的時候會把相關產業價值拉高
- 泡沫？
- 並不是，泡沫定義是無實質需求（e.g. 空屋率 空租率高）但目前這兩個比率都是歷史低點（因為疫情）
- 但目前房租租金往下走（影響通膨，站 CPI 的 1/3，不通膨-> 影響貨幣政策）
- 原因：大家想往郊外住，但因為取平均，因此租金下降
- 進出口
- 恢復非常快
- 新一輪紓困案
- 聯邦政府舉債 vs GDP
- 舉債確實能拉抬 GDP
- 目前政策（9000億, 拜登1.9兆政策且貨幣寬鬆），會拉高 GDP 成長至少 5%~6%
- 美國企業
- 競爭力強大
- 本益比高？ -> 但目前一大堆國家是負利率
- 目前股票是由什麼帶動
- 估值調的樂觀狀態（本益比目前不動）
- 實質獲利（某些企業高獲利）
- Conclusion
- 美國今年會再創高峰
- 問題
- 要不要等他先跌一段再買？
- 1950, 1957  .... 一大堆，其實在復甦期大部分都已經創新高，應該要以總體經濟為準，
- 不要被定錨效益影響
- 拜登新政：如何同時拉高勞動生產力和時薪年增率
- 兩者照理說應該互斥，但目前卻能同時提高
- 拜登在 2025 規定時薪要在 $15 -> 企業會先慢慢調，造成調生預期心理 -> 留住員工 -> 經濟變好
- 時薪拉高 -> 企業偏向使用無法機械 -> 勞動力提升
- 減免學貸（只減一萬，而非五萬）
- 美國債務狀況：房貸, 非房貸
- 非房貸：目前以學貸為主，當這些學生成長時，就會無法轉向車貸、信用的其他貸款。但若是拜登政策減免學貸，就可以使這些學生買車或消費來提升整經濟，使違約率下降（美國的信用分數很重要）。
- 美國學貸利率：4.x% 超級高，政府來幫他們還到一點（而非全部還掉，不能會讓別人覺得沒借夠而虧錢）
- 聯手聯準會：最好的還沒來
- 美國債務問題？如果發債（1.2 %）後能產生較高的實質 GDP 成長率，其實並無太嚴重支出問題
- 但美國收入會列入聯準會收入，其實就等於左手借錢右手收錢
- 推動大規模基建（預估在第三季或年底）
- 歐巴馬：健保, 川普：減稅案
- 拜登現在只剩公共建設（外部壓力凝聚共識？中國）
- 總統只有前兩年能做大事，後兩年會被制衡
- 通不通過會造成市場錯誤解讀，使得我們有好的進場時機
- 基礎建設使得國防支出往上走（研究經費），對之後轉民用會有很大的商機
- 生產力循環：研發支出年增率（看整體） > 實質 GDP 年增率
- 復甦期
- 目前已進入，且處於復甦初期
- 景氣在復甦期會有高度波動
- 財政寬鬆退場（2021 下半年）15%
- QE 結束（2023 上半年）19%
- 長期做多
- 做多+拉回作多（若總經趨勢無改變，就繼續做多）
- 中國經濟：前景不明須留心
- 中國進口數據提升，但拉高幅度沒有像之前那麼高
- 尤其原油進口沒有拉上去（其他國家都有拉上去），中國不太可能很快的迅速改變，至少一年1,2%
- 中國各項訂單（服務業 製造業）都往下掉，似乎不是復甦期該有的現象
- 中國經濟結構：疫後惡化，尤其人均可支配所得極低（目前 2.1, 之前5.x） -> 表示中國失業率極高，因此禁止大家返鄉過年，或許一返鄉回來就沒工作了
- 但是：2015, 2008, 中國越要進入經濟惡化前，資本是市場會炒得越高
- 歐洲數據：看德國（最強），義大利（最弱）
- 目前處於二次衰退中，因為德國 義大利的零售消費都是負的
- 法國：經濟不太影響他的消費，非常穩定
- 所以歐洲的長端利率會扁平化（QE 持續），影響美元指數
- 之前美元大跌是因為美國長端利率打太快
- 美元弱勢格局已致尾聲（目前會漲漲跌跌）
- 台灣經濟
- 美國耐久財訂單、電腦與電子產品耐久財訂單（大）、電腦與電子產品電子零組件訂單（小，是大的先行指標）
- 如何知道漲勢是否截止？
- 看產品耐久財訂單是否會往上拉，若無，可能會有大跌幅 e.g. 15%
- 上半年不預設高點（不覺得現在到了高點）
- 外銷訂單史上最佳，台幣匯率不段走升
- 下半年會轉折
- 美債美股連動
- 美債殖利率上升原因：生產力（若是這，其實沒差）、貨幣政策
- 原物料
- 生產力循環：榮景期、復甦期原物料攻城悍將
- 若是拜登後來通過基建案可能會有一段
- 不建議投資，總經想要一段非常長期的漲勢，不然沒跑掉就爆
- 但的確還有一段漲勢
- 通膨力循環：一直漲
- 銅
- 供應與價格有關（回收端會解決供應問題）
- 無長期趨勢
- 比特幣
- 看不懂，但越到景氣後期，越無基本面的越好炒作
- 葉倫看法
- 黃金
- 實質利率不在下滑時，黃金榮景結束（目前即是如此）
- 佈局
- 景氣循環會比 2008 後轉得更快
- 2009 2010 2011
- 2020 2021 2022
- 估值提升以結束，再來要看企業的實質獲利
- 2021上半：房地產 科技 金融 非必需品 工業
- 2021 下半（小心修正）：公用事業 電信 必需品 科技 房地產
- 2022 上半：科技 房地產 生技醫療 公用事業
- 分階段投資（越漲轉得越多）
- 簡單做法：美元台幣各半，細節上來看則要由經濟數據來看
- Conclusion
- 短多：走至三月多
- 中空：看有無紓困案通過（賣壓 5%~10%）（買點）
- 長多：因一路推至最高點（2021 第三季）
- 短：1~3 中：3~6 長：6~12
- 對於疫情的看法
- 過去：不得已的狀況才來討論（畢竟不是公衛專家）
- 今年：不去討論它。不論是否能快速解決，都不至於改變總體經濟太多
- 完全解決：非常好
- 部分解決：人已準備好共存，不會像去年那樣封城，可能反而促進科技革新