# 彼得林區 選股戰略

## 緒論

## 第一章 一個選股者的養成
沒有天生的投資高手，從日常生活中，你也可以做好投資觀察。
從實務面，無法相信『效率市場假說』
## 第二章 華爾街的矛盾修辭
> 各種慢半拍
* 品質控管很嚴格
* 需要有人背書（e.g. 分析師推薦）
* 品質控管四次（e.g. 買 IBM, 沒賺錢是 IBM 的錯）
* 不患寡而患不均（e.g. 銀行退休基金）
* 老闆為大（e.g. 基金經理人要花 1/4 的時間去向大客戶解釋）
* 法規（e.g. 單一股票不得超過總資產 5%, 不得持股過 10%）
* 導致漲到一定程度才能買

## 第三章 這是賭博嗎？
- 除了複利使得股票與債券長期的收益有巨大的差異外，另一個合理的解釋是股票跟著公司一起成長，而債券只是收收利息而已。
- 人們對於投資與投機的標準一直在改變。多年來，買大公司股票被認為是投資、買小公司股市投機，而最近的風向則是買小公司股也是投資、買期貨或選擇權才是投機。
- 長期下來，只要能使用正確的玩法，股市的風險就會下降

## 第四章 通過自我測試
在投資股票前，你是否有更好的投資管道
是否願意花時間去研究你投資的股票，還是只願意聽專家的意見
只投資你輸得起的金額，而且這筆金額的損失，可預見的在未來不會影響到你的日常生活
能夠在資訊不完整時做決定，是一項重要的能力。華爾街的狀態常常是渾沌不明，一旦態勢明朗，通常就來不及進場爭取好的價格。科學新制過強的人通常會要求事事清晰無誤，在此必然會遭逢受挫折。

## 第五章 現在是多頭市場嗎？拜託，別問啦！
因為我也不知道呀，我只是挑我喜歡的公司就賺錢啦（by Peter Lynch）
p.s. 這章後面有前 4 章的總結

## 第六章 緊盯十壘安打
注意線索
* 在各個行業內都有業績起伏的線索在，一般分析師所取得的資訊都已經是處理過的財報，而大眾在取得分析師的數據，其實這都是轉過多手的資料
* 具備優勢的人當然會比欠缺優勢者更有勝算，不管甚麼行業，欠缺優勢的都是最後一個才知道這個行業的重大變化。

雙重優勢
* 一個是某個行業的專業，一個是從客戶的角度出發
* 不論是服務業、產物保險業或是出版社，都會有產業的轉折點。任何商品的買賣雙方都能看出目前市場是吃緊或供給過剩、商品價格的變化，以及需求的變動等等。
* 除了銷售額的變化，你也可能知道某家公司有擁龐大的隱藏資產，並且並未在資產負載表上揭露。

投資你最了解的東西吧

## 第七章 我買到了！我買到了！我買到了什麼？
#### 投資前的小提醒：
* 盈餘占比：賺錢的子公司在整體的貢獻可能不如想像中的多
* 公司規模：越大則越難成長
* 只要在投資股票前向像你買日常用品一樣盡心盡力就可以轉錢啦！
#### 股票的六種類型
* 緩慢成長股
* 每年成長幅度與 GNP 差不多，大概 2%~4%
* 公司會固定配發豐厚股利
* 作者不常買這種
* 穩健成長股
* 每年成長在 10%~12% 左右
* 操作方式：等到上漲 30%~50% 就賣出（活力部會太強）
* 作者的投組中會納入幾隻，來抵抗經濟衰退
* 快速成長股
* 每年成長 20%~25%
* 緩慢成長的產業中也存在快速成長股（找到某些獲利空間）
* 風險較大
* 破產
* 成長一但趨緩，股價會馬上下跌
* 操作方式：尋找資產負債表健全者，要推算何時會停止生長以及花多少錢買他的成長
* 景氣循環股
* 即使營收及獲利沒法預測，也會呈現規律起伏者（別把它當成穩健成長股）
* e.g. 汽車、航空、鋼鐵、化工 （類似奢侈消費者）
* 操作方式：找尋時機（該產業上升或下滑的時間）
* 轉機股
* 曾接近失敗及破產的公司，但之後因某些原因重生(很刺激)
* 重整增加股東價值（捨棄之前不賺錢的小公司）
* 拉我一把型：政府紓困措施
* 誰料想得到型：？？？（我也料想不到）
* 突發性的小問題型：大部分的投資者很擔心的問題其實不是大問題（e.g. 媒體渲染）
* 復活後通常會快速收復失地
* 較不受大盤影響（beta 值趨近於 0）
* 資產股
* 公司有某些隱藏的資產，但其他人忽略了（尤其華爾街）
* 觀察公司交易狀況是否超過其市值
* e.g. 170萬股, 每股 14.5, 但卻有一筆 7200萬美元的房產交易（每股 42.5）
* 市面消息（長年與其交易而得知）
* 可能資產
* 房產、金屬、石油、報紙、電視台（客戶資源）、專利藥品、虧損（之後復甦後可以抵稅）
* 操作方式：機會一定有，但要有耐心
> 股票本身其實會在這幾種類型中不段轉換。
> 在研究要投資哪教公司時，要先確認他屬於哪一種類型的股票，這樣才能大概推測之後的價格波動走勢，幫助預測未來變化
## 第八章 完美的股票，真是一筆好交易！
### 好公司的十三個特質
1. 聽起來很無聊，或者荒唐可笑者更佳
- 完美的股票來自完美的公司，而完美的公司必定經營非常簡單的生意，而他們通常有個無聊的名字。
2. 從事無聊的生意
3. 從事讓人搖頭的生意
- 不容易被注意到，而且常常是「白癡都能經營的生意」
- 例如：安全克林（Safety-Kleen）做的是派人巡迴加油站，提供清洗汽車零件油汙的機器，省去技師的時間及麻煩，這項服務很受歡迎。
4. 分拆公司
- 分拆公司的財務通常十分健全，而且已經做好準備，分拆後通常會有好的表現。
- 將要被惡意併購的公司，為了對抗收購者，通常會把一些事業單位分拆出來，或是事業在被收購後被出售變現。這時就可以研究看看這家分拆公司，例如看看他們的管理階層是否也在買進自己的股票。
5. 法人機構未持股，分析師沒追蹤
- 通常發生在銀行、儲貸機構及保險業，這類公司在美國有數千家，但華爾街只能追蹤五十到一百家左右。
6. 謠言紛起的股票：涉及有毒廢氣和（或）黑手黨
- 謠言（或刻板印象）會使某些產業類型的股票難以上漲，但實質上卻是好股票。
7. 因為某些因素而受到壓抑的股票
- 例如殯葬業，理由同上。
8. 零成長產業
- 熱門產業競爭激烈，公司常常需要研發新科技、保護市佔率才能維持競爭力。零成長產業則有較多空間來追求成長。
9. 擁有利基優勢
- 砂石業：隔壁城的業者無法來搶你的生意，因為運送成本太高。
- 新聞業：大量的客戶也是一種利基
- 製藥廠和化學工業：研發出來的產品不容易被仿製
- 品牌
10. 大家持續購買的東西
- 某些產品偏向一次性消費（例如：很酷的玩具），相較於日常用頻沒有穩定的獲利
11. 科技的使用者
- 例如投資使用掃描器的超市，而非生產掃描器的公司。使用掃描器可以使超市成本降低，進而提升獲利。
12. 內部人士買進自家公司股票
- 若管理階層持有股票，那麼股東報酬就會成為優先考量。
- 內部人士賣出股票可能有許多理由（缺現金、分散投資組合），未必代表公司有狀況，但買進通常代表對公司股票非常有信心。
13. 企業回購自家公司股票
- 代表公司對未來有信心，投資自己。
- 回購市面上的股票，使得流通股數變少，在盈餘不變的情況下，每股盈餘將增加。
- 企業資金用來回購外的幾種用途
- 提高股利
- 開發新產品
- 開辦新事業單位
- 收購其他企業
- 與回購相反的操作：稀釋股份，藉由發行股票來籌募資金。
## 第九章 我會避開的股票

#### 熱門股票
別受市場影響而去購買熱門股票，此種股票。熱門股會快速上漲，會漲到沒有任何價值衡量標準的地步。但它崩落的速度也一樣快
EX:地毯業、磁碟機業
有些產業高速成長，但也讓大家湧入。因此造成利潤被分實光了
#### 『未來的什麼』
#### 『多慘化』經營的公司
並非說收購企業一定很蠢，如果公司本業很糟糕，那麼另尋出路其實是一個不錯的策略
#### 小心口耳相傳的股票
如果這種公司真的會賺錢，你可以等到他有盈餘出現後再來
#### 小心中間供應商
此種企業倚賴一兩種客戶維持生計，其利潤及生計都可能瞬間倒塌
#### 小心名稱花俏的公司

## 第十章 盈餘、盈餘、盈餘

> 盈餘意義不同於淨利，盈餘（稅前淨利）是指未扣除所得稅前的金額，而淨利是指扣除所得稅後的淨額；但如果一企業或商店其所得額未達50,000者(也就是不用扣稅者)，則此所得額(亦稱盈餘、稅前淨利)，就等於稅後淨利（本期淨利）。

作者認為一間公司不論你在看他股票各個面向決定使否買進時，都是在詢問一個問題。那些因素讓這家公司有價值。他本人只看**盈餘**與**資產**。

### 彼得林區的六種分類股

緩慢成長股 股價穩定、股價低
穩定成長股 股價中高、成長幅度不錯
景氣循環股 季節性漲跌股票
資產股 靠資產過活的股票，此種股票重點在於，清算過後還有多少價值
轉機股 倒閉邊緣，但本身又有價值的股票
快速成長股 有著失敗危險，但成功後會爆富的股票

## 本益比

## 第十一章 兩分鐘的推敲
> 透過調查、打聽，了解這家公司如何提升業績、刺激成長，或是其他利多消息（驅動力）
### 自問自答兩分鐘:（作者自己常常花幾個小時來問自己）
* 為什麼我對這家公司有興趣？
* 這家公司怎麼做才會成功？
* 他將面對哪些阻礙？
* 在做這些問答的同時，不同種類的公司要針對的點並不相同
* 緩慢成長股：股利是否持續發放？業務狀況如何？
* 景氣循環股：業務狀況、存貨、售價
* 資產股：資產在哪裡？值多少錢？（可以換算成每股價值）
* 轉機股：公司是否努力改善當前狀況？（e.g. 多慘化）計畫執行成效如何？（e.g. 收了幾家子公司）
* 穩定成長股：本益比如何？若是低的話其未來業務規劃如何？
* 快速成長股：如何維持高速成長？（e.g. 盈利模式是否可以在別處複製？能快速成長的本質？）之後往哪邊發展？（e.g. 地點）競爭對手的評價如何？
* 小心受到其他狀況的影響
* 公司內部股東賤賣股票（可能是因為投組風險）（但為了一個股東而選擇放棄一下公司不太明智）
* 不要投資一家未經市場檢驗的公司，這點永遠不會太遲。（先等他能夠在其他地方做起來再說）（自己的想法不等於大部分人的想法）

## 第十二章 取得事實資料
#### 充分利用你的證券商
- 可以詢問證券商推薦哪些股票、公司的股票數與哪種類型、公司的盈餘成長是多少、公司的營運狀況、擴展計畫、資金來源、內部人員是否有買進自家股票及索取公司的各種財報或資料。
#### 打電話給公司
- 大概每十通可能會有一通聽起來不正常，例如預期公司狀況不好，但他們卻有一些新因素能讓公司保持樂觀，這是容易被忽略掉的部分，值得注意。
#### 你可以相信它嗎
- 打電話給上市公司的股東關係室所詢問的事情，基本上可以相信是正確的，畢竟真相都會在下一季財報公布。但各家公司描述事實的方式卻可能有很大的差異。例如經營了很久而至今仍屹立不搖的傳統展業，可能敘述方式很平靜或保守，而科技業或軟體業則可能極度樂觀。
#### 拜訪公司總部
#### 建立私人關係
- 除了拜訪公司外，股東會也是認識一些人脈的管道。
#### 實地調查
- 許多銷售產品或提供服務的公司，你都可以藉由實際去店面感受他們給消費者帶來的體驗，來更加了解這家公司經營得好不好。
#### 閱讀公司報告（即財報）
- 可以觀察
- 現金部位總額（現金及現金資產 + 有價證券）是否在增加
- 長期負債是否有在減少
- 在外流通股數是否有在減少（減少代表公司有在回購，是利多）

## 第十三章 一些著名的數字

### 營收比例
研究該公司營收與產品分類的比例，通常藉此看出公司主要營業項目與營業風險
EX:
### 本益比
任何公司合理的本益比都會相當於盈餘成長率
複雜點的方式，可以加上股利殖利率來看
### 現金部位
彼得林區會將現金部位攤進股價來看是否買股合理，最後回推本益比。
### 負債項目
負債是決定公司是否能度過困境的的關鍵因素
正常股東權益75%負債25%
債務型態有兩種
1. 營行債務 跟銀行借貸，最糟糕的一種
2. 資金債務 發行債券，只要還能支付利息就是沒問題
### 股利
首選不發放股利但是積極成長的的公司。再選不積極但發放股利的公司。
### 帳面價值
財務報表上所列的帳面價值和企業的真正價值其實關係不大，而且常被高估或低估。
越接近完成品的的產品，轉售出去的價值就越難以估算。
#### 隱藏資產
除了實體產品的資產外，還有很多隱藏資產。譬如可口可樂品牌商譽
### 現金流量
喜歡投資不靠資本支出就能賺錢的企業，或是只要執著於自由現金流量
### 存貨
LIFO
FIFO
GIGO
FISH
### 退休金計畫
需審視退休金計畫的記得給富權益與退休金資產是否符合
### 成長率
彼得林區只看中『盈餘的成長率』，不論是因為市場份額或是售價
若兩家公司選擇，本益比與成長率是差不多的，通常以成長率高的為選擇標的去選擇。
### 稅後純利與稅前淨利
1. 稅前淨利是判斷公司是否能撐過不景氣的一項指標。
2. 若以低點投資為準哲，選擇獲利率較低的在景氣翻轉後有更大機會拿到更好的成長。這在各個產業中都屢見不鮮

## 第十四章 再度檢視公司的題材
每隔幾個月就應該再度檢視公司的題材，來確定公司是否還是當初你投資的那有價值的對象

### 成長型公司
可分為三階段 需檢視是此時處於何種階段
第一階段（初創期）：風險最高
第二階段（成長期）:最為安全，也是最好的入場時機（此時公司只要不斷複製成功的經驗就可以不斷成長）
第三階段（成熟期）：問題最多的時候，因為公司的發展已經到了極限，要找出其他提高盈餘的方法

## 第十五章 最後的檢查表
此章節總結在各種類型股票應該注意的事項
#### 所有股票都適用
* 本益比。要注意特定公司的本益比是高是低，並與相同產業的類似公司進行比較
* 法人機構的持股比例越低越好
* 公司內部人士與公司是否有再回購股票
* 到目前為止的盈餘紀錄是否穩定（只有在資產類股票，盈餘才相對不重要）
* 公司的資產負債表是健全還是疲弱。（負債對股東權益比）
* 現金部位
#### 緩慢成長股
* 是否發放，並持續調高股利
* 嘗試去找股利盈餘占比，用此來檢視是否有發放不出股利的風險
#### 穩定成長股
* 此類股票都是不太可能被三振出局的股票，因次購買的重點在本益比。利用本益比來看股價是否過高。
* 是否經營「多慘化」
* 檢視「長期成長率」，是否有維持成長動能
* 若要長期持股，要注意過去幾次景氣衰退或是大跌的表現
#### 景氣循環股
* 密切注意存貨狀況，以及市場的供需關係。留意是否有新進競爭對手。
* 景氣復甦時，本益比通常比較低；一但盈餘創新高，投資人就要小心或許景氣擴張即將結束。
#### 快速成長股
* 檢查讓公司賺錢的商品，是否佔該公司業務的主要部分
* 檢視盈餘成長率，若過高他能維持嗎？（通常不能，尤其是超過25%的更難維持）
* 是否成功複製商業模式到其他鄉鎮（現在網路化這件事比較難判斷）
* 公司業務是否還有成長空間
* 本益比是否和其成長率相當
* 擴張速度在加快或是減慢（擴店的店家數量），商品是一次性產品或重覆性消費產品
* 很少法人機構持有；對一家快速成長公司而言，這是一項利多。
#### 轉機股
* 這家公司是否會被債權人逼上絕路（擁有多少負債與現金？）
* 如果宣告破產，股東能得到什麼
* 如何起死回生，是否處理掉虧錢的事業單位
* 生意好轉了嗎
* 成本是否縮減
#### 資產股
* 資產價值為何與是否有隱藏資產
* 有多少負債要用這筆資產來還
* 是否有人準備收購這家公司，並讓股東能從中獲利
## 第十六章 設計一份投資組合
* 一般長期持有整個市場的報酬率在 9%~10%
* 若要自行挑選股票，考量到付出的心力，長期報酬應該要在 12%~15%
* 這是扣除所以成本及手續費並將股利掐起來的報酬
* 成本包括進出場手續費（投組調整也算）
* 一次進出大概 4%, 若是一年只調整一次，原本的報酬也要在 16%~19%
* 投組設計
* 多少隻股票？ -> 不用刻意追求分散風險而買一大堆，只要買自己了解的就好
* 作者推薦大概 3~10 支股票
* 至少要大於三支的原因
* 碰到十壘安打的機率較高
* 資金運用較為彈性
* 10%~20% 穩定成長股
* 10%~20% 景氣循環股
* 其他壓在轉機股...
* 資金比例與股數（假設原有 1400 股）
* 50% 100 股
* 66.7% 200 股
* 1% 500 股（之後視情況加碼）
* 隨年齡調整
* 何時出場
* 賣掉贏家或是緊抱輸家都不是明智的選擇
* 股價不一定代表未來公司情景，有時只是整體市場狀況
* 不會有出場一說，應該是把一部分的資金就一直放在股市裡滾，股票之間則透過觀察基本面與股價變化來做換股操作
* 穩定成長股：先預估漲幅，到了就換手
* 快速成長股：盈餘持續增長、擴張，未來也沒什麼大阻礙時就一直持有，每個幾個月重新檢視一次
* 轉機股、景氣成長股：基本面轉壞但股價上升賣出，基本面轉好但股價下跌買進
> 說服自己：股價下跌 25% 買進
> 拋棄想法：股價下跌 25% 賣出
> 停損單吃屎
## 第十七章 買進和賣出的最佳時機
> 當你能說服自己找到一個好東西，CP 值不錯，那就可以買進股票了，跟買東西其實差不多
* 推薦買進點
* 年底節稅賣壓
* 節稅 -> 清投組績效不好的股票 ->賣壓 up -> 融資擔保品GG -> 賣壓 up -> 公司帳面不好看 -> 賣壓 up
* 股市每隔幾年的劇烈動盪時期
* 1987
* 海嘯
* rigt now ?
* 推薦賣出點
* 技術分析 超漲？ 別開玩笑了
* 不過緊抱著上漲的股票的確比拋售虧損的股票要難的多
* 小心敲邊鼓效應
* 連續出現的訊息影響你的判斷（儘管那訊息不是真的）
* 來源：朋友、同事、家人、新聞、專家...
* 總體經濟的影響？
* 的確會影響股價，但若是跟該檔股票不是直接相關，只會有短期的小震幅而已
* 需要根據股票的特性來衡量賣出時機而不是光看總經
* 六種股票的賣出時機
* p338
* 很詳細，建議自己看
## 第十八章 十二則關於股價的最愚蠢（最危險）說法
* 股價已經跌深，再下跌的空間也有限了
* 一切都是要看基本面，基本面不好就是不會好
* 股價觸底時，你一定會知道
* 如果你要買轉機股，最好有一個理由持有。
* 即使你研究清楚，你可能還是無法抓到最低價。通常觸底後還會築底震盪才回升。通常震盪時間會長達兩三年或是更久。
* 股價已經漲到那麼高，怎麼可能再上漲呢
* 一切都是要看基本面，有發展空間就是有發展空間
* 美股才3美元而已，我還能賠多少
* 買3美元股票不比買50美元股票安全，都可能歸零
* 股價最終還是會漲回來
* 歷史告訴我們，很多東西漲不回來了，沒有需求後，該產品就沒有未來了。
* 黎明前總是最黑暗的
* 這件事永遠無法預期，你無法預期黑暗多久，低迷多久。
* 等股價反彈到10美元，我就賣掉
* 除非低價時願意加碼，不然這種股票都建議賣掉
* 我有什麼好擔心的，保守型的股票不會有太大的波動
* 公司是動態的，他可能變成其他類型的公司，不論如何還是要時刻注意
* 再等下去，也等不出什麼結果
* 重點還是在基本面，對於不會動的股票，作者習以為常。
* 看看我損失了多少錢，我竟然沒有買它
* 馬後砲沒意義，你實際上完全沒虧錢
* 錯過了這家公司，我就要逮住「下一家」公司
* 每家公司狀況都不同，不要期待同產也類型公司，會有「類似」的情況重覆
* 這支股票上漲了，所以我一定是對的；這支股票下跌了，我一定搞錯了
* 不要被短期的漲跌迷惑
## 第十九章 選擇權、期貨和放空
作者本身在投資身涯中，並沒有買過期貨或選擇權。他並沒有完全否定這兩樣，但他認為若不是專業的交易員，否則不太可能靠這賺錢。

作者沒有對其或做解釋，她表示他也不太理解

#### 選擇權
1.不像股票，到期後就會一文不值
2.若要延長時間就要多買幾口，所以時間越長，你付出的權利金就越高
3.選擇權是【零和遊戲】，他不像股票，公司賺錢股東可以蒙其利。

#### 放空股票
放空的缺點:
在你借入股票的期間，股票的合法持有人還是會收到股利和其他相關的好處

## 第二十章 五萬個法國人也會出錯
長期來看，單日行情的波動並沒有多大的意義。

* 你永遠不知道股市甚麼時候會大跌。(因此再購入前就要考慮到次點，你買的股票是否能撐過去)
* 股市下跌是你買進你喜愛股票的最好機會，股價「修正」會讓績優股出現值得溝買的低價。
* 要預測股市一年或兩年的走勢，是不可能的。
* 你不必永遠都正確，甚至不用大多正確，績效表現照樣可以領先市場
* 那些讓我賺最多錢的股票，通常都是始料未及的股票。這些重大的結果不是幾個月可以看的到，都是要好幾年。
* 不同類型的股票，有不同的風險和報酬
* 股價經常與基本面背道而馳，但長期而言，股價還是取決於公司獲利的趨勢和持續性
* 某家公司表現很糟的話，小心他會變更糟
* 法人機構大量持股或是有許多華爾街分析師追蹤的穩定成長股。一旦障福超越大盤且股價被高估，通常就表示即將要休息或下跌了。
* 根據上市公司的基本面，謹慎的調節手中持股部位並換檔操作，就可以改善績效。
* 如果你認為自己的操作機會不會比大盤好，那就不要白忙了，買共同基金吧。
* 誰都無法一網打盡、滴水不漏。作者錯過很多十壘安打，但她還是打敗大盤。