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title: 我的職業是股東 - 第五講「跟股市高手們過招」
tags: [Study Group, Investment]

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# 我的職業是股東 - 第五講「跟股市高手們過招」

### 隨機漫步理論
1. 股價變動好像醉漢一樣忽前忽後，上漲和下跌的力道相當
2. 發展出效率市場假說、投資組合理論
3. 長期資本管理公司（基金）（LTCM）就是用這套理論
4. LTCM 之後垮了並帶來金融風暴，因而有了避險基金
5. 這個理論會自相矛盾，不會有超額的利潤
6. 與「均數復歸」相對，常見於利率
7. 如果股市存在「均數復歸」的特性，則理性的投資人便能操作獲利，而當多數人針對這個特性去操作時，市場的力量就會早成「均數復歸」的消失，於是又回到「隨機漫步」

### 投機理論
1. 巴舍利利用隨機漫步理論來解釋市場
2. 巴舍利認為股票市場沒有「均數復歸」這個特性，因為買賣得成交是買方看漲、賣方看跌才會成交，雙方存在著相同的買賣力道

### 效率市場假說
1. 理想的市場存在三個特性
* 所有的資訊都是公開且免費的
* 所有的投資人都是理性的投資人
* 所有的投資人都密切注意股價，並隨時調整持股，以保持最佳狀況
2. 巴菲特認為市場不是無時無刻都處在效率之中（因為他平均每年的獲利都在 20% 以上）

### 我們錯了，錯在相信市場不會錯
1. 股價怪異的現象是會出現的（像是愛普、恆大？）

### 投資組合理論
1. 股票三類型
* 高風險高報酬
* 低風險低報酬
* 高風險低報酬
2. 效率前緣
* 「總風險相同時，相對可獲得最高之預期報酬率」的投資組合
* 「預期報酬相同時，相對上總風險最低」的投資組合
4. 當股票加進投資組合後，風險會越變越低，直到無法再降低後，剩下的風險稱作「系統風險」
5. 每個人所能承擔的風險不一，所以把投資組合加上「國庫卷」就能迎刃而解
6. 效率前緣的 M 點就是股價指數（請參考 p124）
7. 「看好電子股就買電子股 ETF、看好金融股就買金融股 ETF」，這樣的策略偏離了「有效率的投資組合」的基本概念，因為我們要買的是整個市場

### 買指數還是買主動式基金
1. 長期下來指數一定會打敗基金的報酬（前提是基金的投資標的是一樣的），但短期來看主動式基金打敗指數的可能性很高，但是過去的績效不代表未來的績效
2. 夏普比率 - 衡量基金相對於報酬的表現
    * 公式為 （投資組合預期報 - 無風險利率）/ 標準差
    * 標準差通常就是只風險，主動式基金的標準差通常較高
3. 主動式基金打敗大盤的情況，在台灣比在美國高（2009 年有台灣有四成主動式基金打敗大盤），代表主動式基金在台灣還是有些價值的
4. 上點發生的原因有可能是因為美國的市場較台灣來的有效率多
5. 當所有人都採被動式投資，就會為主動式基金創造機會（見市值被高估買上下車）
6. 「漫步華爾街」的作者莫基爾認為，市場只要有 5~10% 的投資者採主動型投資，就不至於導致股價的扭曲
7. 打敗市場真的很難，不然就不會有人用它來當廣告的文宣了

### 股市的異常現象
1. 每年的一月份，股市通常是上漲的
2. 規模效應 - 研究發現小型股經風險校正後，報酬率比大型股來得高，雖然風險高，但扣除掉風險後，小型股的表現還是大於大型股的（廢話？p143 最後一段）
3. 低股價淨值比效應 - 低股價淨值比的表現好於高股價淨值比的股票
4. 冷/熱門股效應 - 前幾年表現最好的股票，接下來會輸給原先表現最差的一群，某種反向操作的概念。投資人往往高估熱門股，而低估冷門股，而創造出均數復歸的現象
:::warning
所以每套理論是有它適合的場景，絕對不是非黑即白
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### 個人主觀情感
1. 評估自己熟悉的績優股時，會偏向樂觀
2. 群聚現象 - 自己所預估的數值與他人相差太多時，不自覺地去調整
3. 法人在投資的決策上會有無形的壓力，會繼續持有大家看好的股票，反正錯了就是「大家都錯了」
:::danger
阿 我就怕被罵啊！
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4. 因為上述特質，某些人認為效率市場根本是錯的，因為人無法保持完全的理性

### 創造出屬於自己的主動式投資，用進化過的思維擷取高額利潤
1. 芝加哥大學教授「泰勒」- 專買冷門股，等待一大段時間，讓市場還他一個公道
2. 芝加哥大學教授「費雪」- 高 beta 值的股票，在風險報酬上優於理論的預測。（beta 值的高低可以看市場上漲 1%，個股上漲 2% 的 beta 值會大於個股只上漲 1%, 0.5% 的股票，反之下跌也適用）
3. 阿法(alpha) - 認為效率市場沒錯，不該只用一個 beta 係數去評估股價，因為會有很多外在因素，高 beta 的股票容易沒有卷去放空，低 beta 的股票也不容易融資去買進
4. 當操作的方式不靈敏時，要適時的去更新操作的方法（因為其他人會發現，並且跟著做），但未來還是會出現可再利用的機會

### 總結
1. 市場不會時時刻刻都是效率市場的狀態，然當我們用效率市場的方式去檢驗，就會發現市場的缺口，這就是有利可圖的時候
2. 對於市場要有一定的 sense，有了之後再找資料及數據來輔助操作，學著當一個宮本武藏吧

### 祝大家火箭升空
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