# 產業分析： 筆電市場

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## 一、產業關聯圖
data source: [2019台灣50產業地圖-電腦](https://ctee.com.tw/topic/2019tw0050/cpu)

### (1) 電腦產業

### (2) NB 產業

## 二、營運概況
### （1）廣達
#### 工廠分佈
https://www.quantatw.com/quanta/chinese/service/serviceinfo.aspx

廣達電腦股份有限公司 全球營運總部 (台灣/桃園)
營運總部暨研發中心 (QRDC) ：桃園市龜山區文化二路211號
中國據點：上海 江蘇 重慶
> 廣達上海製造城 (中國/上海/8大據點)：
達功電腦(F1)
達豐電腦(F2)
達業電腦(FP)
達福電腦(F6)
達利電腦(Q-BUS)
松業物業公司
達研光電(P6)
達偉物流(H1)

電話：[phone]
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### （2）仁寶
#### 工廠分佈
仁寶的製造中心位於
［大陸昆山、南京、成都、重慶］
、巴西、墨西哥、［桃園及新竹］等地。
並於大陸、越南、美國、巴西及波蘭設立服務中心。 仁寶2013年第1季計畫整併產能，昆山廠原5個廠整併為3個，一個廠集中生產平板，另兩個廠加上重慶、成都廠生產筆電。

### （3）華碩
#### 資（股本）
2022/5：74.28 億
（// 股本小，波動大，［經濟穩定成長 → 產業需求暢旺］時有行情）
#### 營（營業額/單位：百萬）
2019-2021：
351330, 412780, 535238
#### ROE
2021: 5352/74.28=72.05
#### 毛利率
https://histock.tw/stock/2357/%E5%88%A9%E6%BD%A4%E6%AF%94%E7%8E%87
（2021-2022 上半年衰退趨勢明顯）
#### 本益比
https://goodinfo.tw/tw/ShowK_ChartFlow.asp?RPT_CAT=PER&STOCK_ID=2353&CHT_CAT=WEEK
（2021 W31 跌破 7 倍本益比
2022 W22 本益比仍無穩定區間，合理估值較具不確定性）
#### 華碩工廠分佈
2020/03/19
華碩要求代工廠產線加速遷移第三地
> 新冠肺炎疫情的爆發衝擊電子產業供應鏈，刺激華碩（2357）加速EMS廠產線移轉第三地腳步，近期亦要求EMS加大產能、以補回第一季未能出貨的訂單，力穩上半年營運動能。此外，華碩亦緊抓因疫情燒出的電競宅經濟及遠端作業需求商機，在危機中找轉機。
　疫情的快速延燒打亂電子產業供應鏈生產，不過華碩也意外在這波中看到銷售機會。共同執行長許先越表示，原先在中國地區尚有部分庫存的ROG Phone系列電競手機，就在這波因疫情大舉封城、停班停課下售罄，此外，包括電商的線上銷售需求，與在家辦公、遠距教學的需求亦逐步顯現，華碩亦因此推出相對應的包套專案、爭取銷售機會。

### （4）宏碁工廠分佈
#### 資（股本）
2022/5：304.79 億
（// 股本大，波動小，［經濟成長趨緩甚至衰退 → 產業需求匱乏］時有行情）
#### 營（營業額/單位：百萬）
2019-2021：
234285, 277112, 319005
#### ROE
2021: 3190/304.79=10.47
#### 毛利率
https://histock.tw/stock/2353/%E5%88%A9%E6%BD%A4%E6%AF%94%E7%8E%87
（2021-2022 上半年無明顯衰退趨勢）
#### 本益比
https://goodinfo.tw/tw/ShowK_ChartFlow.asp?RPT_CAT=PER&STOCK_ID=2353&CHT_CAT=WEEK
（2021 W31-2022 W22,
穩定橫盤在 6.2-11.9）

## 三、個人觀察
### 2022-05-29 觀察
#### （一）單純從價格趨勢觀察
##### 華碩
2020/3 月收盤價：204.5
2021/5 月收盤價：395
**最大獲利空間: 100*(395-204.5)/204.5=93%**

##### 宏碁
2020/3 月收盤價：15.6
2021/4 月收盤價：34.3
**最大獲利空間: 100*(34.3-15.6)/15.6=119.8%**

比較在 2020 3月華航機師染疫、本土疫情爆發的低谷 ~ 2021 4、5 月筆電市場復甦的高峰，宏碁的最大獲利空間是超過華碩的。

#### （二）從公司基本面的四個面向加以觀察
（1）2022/3、4月中國部分城市疫情下的停工政策
Q:
上海、深圳、昆山是否有工廠？
是否 2022/3-4 月中國封城停工對營運造成影響？

A:
廣達、仁寶是筆電代工廠，而華碩、宏碁是品牌廠。品牌廠主要營收來自銷售而非生產，因此工廠停工政策對品牌廠影響會小於專事生產的筆電代工廠。

宏碁主要代工廠包括廣達、仁寶、緯創、中光電等。

華碩 2008年1/1 起專做品牌廠，切割出兩家代工子公司：和碩聯合（簡稱和碩）與永碩聯合（簡稱永碩）。

（廣達在上海有 8 個生產基地，即「廣達上海製造城」，除了桃園龜山的研發中心外，上海、江蘇、重慶都有生產基地。
另外，仁寶在［昆山、南京、成都、重慶］
、巴西、墨西哥、［桃園及新竹］等地有製造工廠，昆山 2022/4 月因疫情嚴峻強制停工必定對其營運造成一定衝擊
[〈金管會備詢〉上海、昆山封城 已有161家上市櫃公司停工, 2022-04-11](https://m.cnyes.com/news/id/4850866?utm_source=App&utm_medium=android&utm_campaign=4850866)）

（2）毛利率趨勢
宏碁 2021-2022 上半年無明顯衰退趨勢
（https://histock.tw/stock/2353/%E5%88%A9%E6%BD%A4%E6%AF%94%E7%8E%87）
華碩 2021-2022 上半年衰退趨勢明顯
（https://histock.tw/stock/2357/%E5%88%A9%E6%BD%A4%E6%AF%94%E7%8E%87）

（3）本益比區間
宏碁：
2021 W31-2022 W22, 穩定橫盤在 6.2-11.9
（https://goodinfo.tw/tw/ShowK_ChartFlow.asp?RPT_CAT=PER&STOCK_ID=2353&CHT_CAT=WEEK）

華碩：
2021 W31 跌破 7 倍本益比
2022 W22 本益比仍無穩定區間，本益比估值較具不確定性（保守型買盤較不易湧入）
（https://goodinfo.tw/tw/ShowK_ChartFlow.asp?RPT_CAT=PER&STOCK_ID=2353&CHT_CAT=WEEK）

（4）股本及股東權益報酬率(ROE)
宏碁：
2022/5：股本 304.79 億
2022 Q1：
3.62，相較 2021 前三季 4.5-5 較遜色，但相較2021 Q4 的 3.66 衰退幅度有限
（https://statementdog.com/analysis/2353/roe-roa）

華碩：
2022/5：股本 74.28 億
2021 Q4 到 2022 Q1：
ROE 從原本連續三季維持 5.3 以上的水準，大幅衰退到 4.3
（https://statementdog.com/analysis/2357/roe-roa）

#### （三）個人解讀
雖然目前（2022W22）華碩本益比 5.41 倍，宏碁本益比 8.31 倍，直觀上華碩本益比更低，符合價值投資精神。
但是
（1）華碩 2021-2022 Q1 毛利率衰退的趨勢相較宏碁更明顯
（2）本益比跌破區間仍無支撐，表示價格波動仍較為劇烈，保守型投資買盤較不易急於承接

過去長線而言：華碩股價遠高於宏碁，是因為有旗下廠商和碩專為其負責代工業務，且電競筆電、ROG Phone 等產品較具競爭力，使近幾季華碩毛利率能保持 15 以上，宏碁則是 10-12 之間。

2022 因通膨率預期較高，且景氣成長幅度趨緩，以產品組合而言成長性較強的華碩在今年可能成長空間會比較受限。兩者現金殖利率皆相當高（華碩 12.77%，宏碁 7.97%），但高通膨下，筆電銷售市況就相對不能過於樂觀。

而近期籌碼集中程度在宏碁之上較明顯，是否看準宏碁本益比區間的低波動性（穩定性）和毛利率的衰退幅度較輕微？或者宏碁未來有具競爭力的、尚未發表的產品值得法人買盤進駐？法說會資料、市場消息、乃至後續的實際財報，就能慢慢驗證了。