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title: 2023/3/17 復盤

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# 2023/3/17 復盤

### 為什麼2021上半年不減碼?
-    客觀的營收/成長率等等數據當時都很好，在這麼快的增速下，未來本益比確實可能快速下降(因為營收增速動能很強)
-    美國理論上當時有機會舒緩斷鍊問題，FED當時也認為通膨未必會出現
-    長期投資(>6yrs)，勝率是100%，太過敏感的停利會中斷複利效應
-    利率一口氣從0% -> 6%這種劇本的機率極低，客觀事實就是以前從未有過這麼快的升息比率
-    理論上美國如果不要繼續發現金給人們，這種場景應該有機會避免
-    最後不幸的，戰爭因素進一步推升通膨，這一點很難預料時間點(雖然發生戰爭的機率會因為升息提升有預測到，但是沒辦法預測發生時間點)



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### 為什麼2021不投資科技以外的板塊(例如:金融/醫療/基建/石油天然氣/REITs等等):
-    當時假設的劇本是通膨不會真的發生，這些版塊只有利率高於3%以上的高利環境才有機會打贏QQQ
-    疫情斷鍊造成螺旋式通膨，供給跟不上需求導致類似航運/房地產基建/能源類大漲(**這種事情大概20年才會出現一次**)，2006~2007年大概就是這樣的場景，景氣過熱導致能源/化學/房地產大漲。
-    長債(20yrs)利率即便是今天，也不過3.76%。嬰兒潮世代的自然利率是6.7%。我們這世代的利率正常環境下很難超過3%。長債告訴我們未來短期利率很高的機率也會降回4%以下。
    ![](https://i.imgur.com/pw5ICuu.png)

-    羅素2000與VOO雙雙在2021年11月5號出現最高點，接下來的一年(2022)其實也是緩跌下來。
    -    所以如果你因為科技股跌一年(2021->2022)而跑去接VOO，其實VOO在2022~2023績效一樣會在零軸。
    -    所以傳產類，除非你早在2020年下半年就持有這些傳產，不然其實你在2022~2023間不會因為你持有傳產多賺多少。
    -    但是你如果早在2020年下半年就持有傳產，你當時(2020~2021)的績效會遠遠落後科技股。
    -    現在(2023/3)，你如果一直都是傳產投資人，你的績效是打贏QQQ投資人的沒錯。
    -    未來(2023/3~)，如果利率開始往下降，缺工缺料被解決，傳產類可能跟航運股一樣均值回歸。相對的QQQ也會因為利率降下來，往上重新估值回來。
    ![](https://i.imgur.com/voC69yZ.png)
    ![](https://i.imgur.com/vub3md1.png)



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### 板塊輪動是很正常的
-    你要不就是追逐板塊(瘋狗流)，要不就是死守自己喜歡的板塊
-    魚與熊掌不能兼得
-    拉長期看，歷史告訴我們科技板塊最後會贏
    ![](https://i.imgur.com/OLbSgp6.png)
    ![](https://i.imgur.com/fRRTgLJ.png)

- 巴菲特2020年遠遠落後QQQ，他也是死守他自己的投資風格，後來才能反敗(但是最近又要開始輸了)
    - ![](https://i.imgur.com/nefcZRx.png)

-    其實現在QQQ跟VOO已經黃金交叉了
-    QQQ(科技股)最近一周(2023/3/19)的反彈，已經在最近1yr這個週期內追上VOO，這一點印證了我當時在2022的推論:
    -    我的論點: 科技股的天花板比傳產類高，科技股經過一年半的大跌，倉位已經被市場嚴重輕倉，反市場者這時候不應該進一步降低科技股比重，因為可能砍在地板
    ![](https://i.imgur.com/mfNVGPC.png)

-    只看YTD的話，科技股已經開始贏了
    ![](https://i.imgur.com/VJM7peR.png)


### 下好離手
-    我們對未來的看法就是科技長期會贏，這是基於我們對長期利率的看法
-    但是不會贏太多，因為長期利率目前是3.7%，其實偏高(基準是3%)
-    最好利率能夠降到2.5~3%，萬一真的降到這麼低，那QQQ會贏VOO更多

### 我們都是事前策略
-    不要跌了就覺得當時應該減碼，漲了又覺得當時應該加碼
-    固定一套倉位哲學，比如說:
    -    長期100%持股
    -    長期70%持股，30%波段交易:
        -    假設QQQ長期年化15%，70%持股拿到的年化是70% * 15% = 10.5%。
        -    如果你有把握你可以在八年內讓現金部位抓到翻倍的機會
            -    8年一倍年化是10%，所以現金這塊的年化投資報酬率= 30% * 10% = 3%，總年化投資報酬率 = 10.5+3 = 13.5%
            -    如果你是四年內抓到翻倍機會，4年一倍年化是20%，所以現金這塊的年化投資報酬率= 30% * 20% = 6%，總年化投資報酬率 = 10.5+6 = 16.5%

> 所以你要真的運氣很好，四年真的讓現金抓到翻一倍的機會，你的30%現金才有機會打贏無腦持有，而且只會小贏1.5%


> 怕就減碼30%出來，方便支應生活費用，同時也保障了心理的舒適程度。爽爽的賺錢，小輸大盤1%不會怎樣，散戶的優勢就是沒人會去review你的績效好不好。