###### tags: `Study Notes` # [Study Notes]經濟指標教你加減碼 Profit in Bull or Bear Markets 本書由George Dagnino於2001年時撰寫，說明如何在不同的景氣階段進行投資組合管理。 ## 三種經濟指標 依照與實體經濟狀態之間的相對時間區分，可分成**領先指標**、**同時指標**與**落後指標**。 - **領先指標**包含 : 股價指數、製造業員工工時、初次請領失業救濟金人數、非國防耐久財訂單、密西根大學－消費者信心指數、長短期債券利差、貨幣M2總量等；由於該指標的動向會領先景氣循環，所以被稱為領先指標。 而台灣的產業以半導體、電子產業居多，領先指標的成分也包含半導體設備進口。 - **同時指標**包含 : 非農就業人數、工業生產指數、製造與貿易金額等。由於該指標更像是闡述景氣的現況，幾乎與景氣的動向一致，所以又稱為同時指標。 台灣屬於半導體產業為主，且為出口導向國家，所以同時指標包含 : 海關出口值、企業電力總用量等指標。 - **落後指標**包含 : 失業率、企業放貸利率、工商業放款總額、通貨膨脹率等。由於上述指標通常在景氣循環已經發生之後才會反應，所以又稱為落後指標。 台灣的落後指標成分與上述相似，於此不在贅述。 - 三個指標發生的時間點通常依循下列順序 : 領先指標波峰 → 同時指標波峰 → 落後指標波峰 → 領先指標波谷 → 同時指標波谷 → 落後指標波谷 → 領先指標波峰 所以可透過落後指標(利率、 通貨膨脹率)的谷底，預測下一輪領先指標(股價指數)的波峰，做為投資策略。 <div style="text-align: center"> <img src="https://i.imgur.com/tr9nx7H.png"></img><br> <b>圖1、領先、同時、落後指標與台灣加權指數</b> </div> <div style="text-align: center"> <img src = "https://i.imgur.com/E0r2ZpR.png"> </img><br> <b>圖2、領先、同時、落後指標成長率比較</b> </div> <div style="text-align: center"> <img src = "https://i.imgur.com/leXfxVu.png"> </img><br> <b>圖3、領先、同時、落後指標與台灣加權指數成長率關係圖</b> </div> 從圖2與圖3更能看出三個指標與股市之間的連動性。 ## 利率、通膨、股市與債券 - 書中先定義**實質利率 = 名目利率 – 通貨膨脹率** - 當實質利率過低，低於1.4%(長期平均)，甚至是通膨率超過名目利率(如2022年的狀況)，代表資金過於低廉，廠商將過度擴張，進一步惡化通貨膨脹。 - **薪資上升未必造成通貨膨脹**，**過低的生產力成長率**才是導致通膨的主因。因為生產力成長率過低，低於薪資成本成長率，所以廠商需增加產品價格來cover每單位產品的變動成本。 - 典型的**經濟循環鏈**如下 : 經濟剛從上一輪的衰退中甦醒，利率下降、通貨膨脹率下降 → 廠商願意開始融資、擴增產能，使利率築底反彈 → 生產原料價格因需求上升而上漲，導致通貨膨脹率打底反轉 → 景氣循環步入擴張階段，廠商營收增加、消費者新水上升，進一步增加消費→ 使通貨膨脹率與利率持續上升 → 利率過高，廠商降低投資意願；通膨率過高，消費者實質購買力下降→ 經濟進入趨緩期。由於消費力道減緩，廠商的利潤逐漸下降，進行裁撤員工、賣出廠房 → 消費者可支配所得下降，繼續減少消費；企業繼續縮減產能 → 經濟步入衰退 → 資金與生產原物料需求下降，導致利率與通貨膨脹率逐漸下降 → 進入新的一輪景氣循環。 - **股市與通貨膨脹率** : - 當通膨打底反轉時，通常是景氣開始復甦並成長的時候，也是股市風險最小的時期，可趁機進場，賺取日後上漲的價差。 - 當通膨成長率攀升時，代表景氣過熱，股市的風險逐漸放大，這時適合減碼，避免日後股市下行時蒙受資本虧損。 - 透過前一節的結論 : 當落後指標的利率與通貨膨脹率做頭時，就是領先指標(股價指標)到達谷底的時候，可在此時伺機進場。 - 債券與通貨膨脹率 : - 操作技巧與股市類似，通膨升溫時，要減碼手上的債券部位，避免資本虧損；若通膨做頭且逐漸下降，代表殖利率也將反轉，可進場賺取債券的價差。 - 殖利率與債券價格呈反向關係，其中到期日較長者、票面利率較大者，價格波動也較大。當通膨升溫，除了減碼債券，也可將到期日較長的債券換成短期國庫券。 ## 投組管理的重要觀念 - 沒有簡單的公式，投組管理相當消耗時間。但消耗的時間與精力越多，成功的機會就越大。 - 養成定期檢討策略的習慣。即便是價值投資者或長波段交易，仍須至少每周或每2周檢查一次策略與持股。 - 投資必須撇除情緒 : 說起來容易，又很老生常談，但實際上非常難。 - FOMO情緒，迫使你進場；絕望的情緒會讓你出在錯誤的低點。 - 控制情緒的唯一方法，就是避免倉促決定。任何行動必須深思熟慮後，然後慢慢執行。 - 投資組合的股票應火力集中在少數的股票。 - 聽到小道消息或明牌就進場，這並不高明也不恰當。會讓投資組合波動過大。 - 股票種類最好保持10-15檔。讓你隨時了解股票的動態，便於監督與控制，也比較好衡量投組的績效。 - 投組的建立應該慢慢來，當某支股票可能即將上漲，也不要一次投入過大的部位。而是應該先買一部分，避免短期內錯誤的判斷，造成過大的虧損。 - 投資策略要有彈性，在不同的產業前景、景氣循環下，應採行不同的策略。 - 股票表現不好，應該要慢慢降低該股票的部位，並將資金移往較有效率的股票或資產。 - 為投組設定目標 : 報酬超越大盤。如果報酬等於、甚至低於大盤，乾脆買0050或SPY就好。 - 降低虧損的最好辦法，就是增加現金水位，提高現金佔投組比例。 - 其他選股技巧 : - 挑選漲勢優於大盤的股票，通常具有動能效應。 - 挑選股價沿著趨勢線穩定成長的股票。股價波動如果過度劇烈，可能會套在山頂，蒙受短期的帳面虧損。 - 股價若下跌10-15%，短期內可能沒有上漲的動力，可考慮將該股賣出。若繼續持有只是浪費資金的機會成本。