# Fundamental Analysis
::::info
My Tradingview: https://tw.tradingview.com/
:::spoiler References
https://hackmd.io/@king87515/r1bbLVqhc#%E5%8F%B0%E8%82%A1%E5%85%A5%E9%96%80
https://hackmd.io/@2Fd91KW6RO-0boxmOPqGSQ/rkaigdliO
https://zh.wikipedia.org/zh-tw/%E5%9F%BA%E6%9C%AC%E5%88%86%E6%9E%90
https://www.oanda.com/bvi-ft/lab-education/invest_us_stock/eps/
https://rich01.com/what-is-roa/
https://rich01.com/what-is-roe/
https://www.oanda.com/bvi-ft/lab-education/invest_us_stock/price-to-earning-ratio/
https://event.kgi.com.tw/news/event/dividend-yield/index.html
https://www.stockfeel.com.tw/%E8%82%A1%E6%9C%AC/
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:::spoiler :bulb: Stock-related Terms
股市: stock market
股票: stock
漲: go up / rise
跌: go down / fall / decline / depreciate
暴漲: rise suddenly / jump / boom / soar / skyrocket
暴跌: take a nose dive / collapse / slump / drop sharply
牛市: bull market
熊市: bear market
漲停: limit up
跌停: limit down
減資: capital reduction
增資: capital increase
開盤價: opening price
收盤價: closing price
基本面: fundamental analysis
股本: share cpital
股份總額: total shares
股票面值: par value of stock
授權(額定)股本: athorized capital
變動、波動: fluctuate
已發行股本: issued capital
庫藏股: treasury stock
普通股股本: common stock capital
特別股股本: preferred stock capital
募款、籌資: fundrasing
股東: shareholder
每股盈餘(EPS): earnings per share
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- 基本面就是影響公司財務與獲利之所有因素。
- 銷貨數量、原料成本、產品售價的變動、廠房水電費、甚至員工加班時數、經濟景氣、產業供需狀況...等等，都在基本面分析的範圍內。有些會記錄在財務報表上、有些則無，分析財報數據是標準的基本面分析。
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# 股本 (Share Capital)
股本（又稱**股份**）是公司資本的重要組成部分，代表股東投入的資金。
**股本計算公式：**
$$\text{股本} = \text{股票總數} \times \text{股票面值}$$
> **範例：**
> - 台灣公司發行 1000 萬股，則股本為 **1 億元**（面值 10 元/股）
> - 美國公司發行 1000 萬股，面值 1 美元/股，則股本為 **1000 萬美元**
## 股本的種類 (Types of Share Capital)
股本依據發行時機可分為：
- **授權（額定）股本 (Authorized Capital)**
- **已發行股本 (Issued Share Capital)**
- **普通股股本 (Common Stock)**
- **特別股股本 (Preferred Stock)**
一般所稱的**股本**通常指**已發行股本**，但無論是哪一種股本，都包括**普通股股本**和**特別股股本**。
### 授權（額定）股本 (Authorized Capital)
指公司在成立時，於公司章程中規定的**最高發行股數上限**。
**計算方式：**
$$\text{額定股本} = \text{發行股票面值} \times \text{額定股數}$$
> **範例（台灣）：**
> 甲企業額定股數 2,000 萬股，面值 10 元，則額定股本為 **2 億元**。
> **範例（美國）：**
> 乙企業額定普通股 10 億股，面值 1 美元，則額定股本為 **10 億美元**。
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### 已發行股本 (Issued Share Capital)
已發行股本是市場上**可供投資者購買的股本**，包含流通在外股數與庫藏股，但**不可超過授權股本**。
> **範例（台灣）：**
> - 普通股：發行股票面值 10 元，已發行 13,169,000 股，則已發行股本 **1.3169 億元**
> - 特別股：發行股票面值 10 元，已發行 1,533,000 股，則已發行股本 **1533 萬元**
> **範例（美國）：**
> - 特別股：面值 1 美元，已發行 3,283,000 股，則已發行股本 **3,283,000 美元**
> - 普通股：面值 1 美元，已發行 4,104,933,000 股，則已發行股本 **41.04 億美元**
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### 普通股與特別股 (Common Stock vs. Preferred Stock)
**普通股 (Common Stock)：**
- 代表一般股東權益
- 流通性高，價格較便宜
- **享有投票權**
- 盈利時可獲股息，但無固定股息
**特別股 (Preferred Stock)：**
- 具有固定股息紅利
- **優先分派剩餘財產**（公司清算時先賠償特別股股東）
- **無投票權**
- 某些特別股可轉換為普通股
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### 股本變動的原因 (Reasons for Changes in Capital Stock)
- **初次設立股本**：公司成立時，發行股本確保資金基礎
- **增資**：透過發行新股來籌集資金
- **減資**：透過股份回購或註銷來降低股本，常見於公司虧損或資本結構調整
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### 股本與股價的關係 (Relationship Between Capital Stock and Stock Price)
股本小的公司若業績成長快，**EPS 提升幅度較大**，進而推升股價。
> **範例（T 公司）：**
> - 2012 年股本 13.41 億元，EPS 41 元，股價 600 元
> - 2018 年 EPS 成長至 193 元，股價達 5,300 元（股價漲 8 倍）
> - **結論**：若想挑選成長潛力大的公司，可考慮股本較小者，但需搭配其他基本面分析。
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# 每股盈餘 (EPS, Earnings per Share)
**EPS（每股盈餘）代表公司為每股股票創造的淨利**，是衡量企業獲利能力的關鍵指標。
EPS **越高**，代表公司**賺錢能力越強**。
## EPS 計算方式
### **基本 EPS 計算公式**
$$
\text{EPS} = \frac{\text{公司淨利} - \text{特別股股利}}{\text{流通在外的普通股數量}}
$$
### **稀釋 EPS 計算公式**
$$
\text{稀釋EPS} = \frac{\text{公司淨利} - \text{特別股股利}}
{\text{流通在外的普通股股數} + \text{潛在的普通股股數}}
$$
---
## **基本 EPS vs. 稀釋 EPS**
- **基本 EPS**：僅計算現有普通股的每股盈餘
- **稀釋 EPS**：考慮未來可能轉換為普通股的「稀釋股」，如：
- **特別股 / 優先股**
- **認股權證**
- **可轉換公司債**
> **稀釋 EPS 更保守**，因為計算了可能增加的股數，反映更接近真實情況的盈餘能力。
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## 參考圖片
# 📊 資產報酬率 ROA
$$
\text{資產報酬率(ROA)} = \text{公司資產運用的效率}
$$
- 資產報酬率指的是公司在某一段時間裡，
**公司運用資金和貸款，能創造出多少獲利比率**，也可以說是公司資產的總報酬率。
- 主要用來**衡量一間公司營運績效、賺錢的效率**，ROA 越高代表資產利用率較好。
- ROA 通常用於評估**重資產的企業**（例如：製造、航運），但無法衡量**輕資產的行業**（例如：科技、軟體公司）。
### 📌 計算公式
$$
\text{資產報酬率(ROA)} = \frac{\text{稅後淨利}}{\text{平均總資產}} \times 100\%
$$
$$
\text{平均總資產} = \frac{\text{(期初總資產+期末總資產)}}{2}
$$
---
# 📊 股東權益報酬率 ROE
$$
\text{股東權益報酬率(ROE)} = \text{公司運用自有資本的賺錢效率}
$$
- ROE 越高代表公司為**股東賺回的獲利越高**。
### 📌 計算公式
$$
\text{股東權益報酬率(ROE)} = \frac{\text{稅後淨利}}{\text{股東權益}} \times 100\%
$$
- **股東權益：** **總資產扣除負債，代表還完負債後公司的淨值**。
主要由**股本 + 保留盈餘 + 資本公積**組成（即股東投入的資金 + 公司累積的獲利）。
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# 📈 ROA vs. ROE
| 指標 | 作用 |
|---|---|
| **資產報酬率 (ROA)** | 幫助投資人衡量公司如何運用其資產或資源，產生更多收入 |
| **股東權益報酬率 (ROE)** | 幫助投資人評估，投資進去的錢到底有沒有賺到錢 |
- **⚠️ ROE 高、ROA 卻很低可能是警訊**
→ 代表公司獲利可能大部分來自高財務槓桿，這樣投資風險較高。
- 一般來說，**ROA 越高越好**，但**ROE 高未必是好事**，因為某些公司可能過度舉債經營，這會影響 ROE 數據的判斷。
- **ROA 適合用在負債較高的行業**，能更清楚反映公司的資產利用效率；**ROE 則可能受槓桿影響，無法單獨判斷公司營運狀況**。
---
# 📊 本益比 PE (Price to Earnings Ratio)
### 📌 計算公式
$$
\text{本益比 (PE)} = \frac{\text{股價}}{\text{每股盈餘 (EPS)}}
$$
- **本益比 (PE)** 是價值投資中**常用來評估股票是便宜還是昂貴的指標**。
- 也可用來**預測買進該公司股票後的回本時間**，同時是判斷企業**股價估值高低與獲利能力**的重要依據。
---
📌 **總結**：
- **ROA 越高，代表公司資產運用效率越好。**
- **ROE 需搭配 ROA 一起分析，避免因槓桿效應造成誤判。**
- **PE 反映市場對公司的評價，需與產業平均比較，以確認股票是否被低估或高估。**
## 本益比的高低涵義
| | 本益比高 | 本益比低 |
|:------------ | -------- | -------- |
| 購入股票價格 | 較高價格 | 較低價格 |
| 回本時間 | 長 | 短 |
## 本益比多少才合理
| 股價含意 | 本益比數值 | 預估投資報酬率 |
| -------- |:---------------:|:---------------------:|
| 股價高 | 本益比 > 20倍 | 預估投資報酬率 < 5% |
| 股價適中 | 本益比在10-20倍 | 預估投資報酬率 < 6.7% |
| 股價低 | 本益比 < 10倍 | 預估投資報酬率 < 8.3% |
## 股票用本益比與EPS的差異比較
| 股價 | EPS | 本益比 | 說明 |
|------|-----------|--------|------|
| 相同 | **EPS 越高越好** | 本益比越低 | 在相同股價下，EPS 越高代表獲利能力越強，投資價值較高，本益比較低，回收成本時間較短。 |
| 越低越好 | **EPS 相同** | 本益比越低 | 若兩家公司 EPS 相同，但某家股價較低，則本益比較低，代表投資成本較低，回收時間較短，且有較高的股價上漲潛力。 |
| 不相同 | **不相同** | 本益比較 | 如果兩家公司的股價與 EPS 都不同，則須比較本益比，本益比較低者通常較具投資吸引力，回收成本時間較短。 |
## 本益比的三大誤區與解法
### 1. 企業盈餘受景氣影響，本益比波動大
**景氣循環股**（如鋼鐵、航運、原物料、半導體等） 的獲利會隨著景氣起伏變動，例如：
- **當經濟好時**，企業獲利（EPS）提升，本益比可能變低，看起來便宜。
- **當經濟下滑時**，企業獲利下降，本益比會突然變高，甚至可能變負數（虧損）。
📌 **影響**：
本益比會劇烈波動，無法穩定衡量企業的價值，容易產生誤判。
✅ **解法**：
針對景氣循環股，建議使用：
- **「長期平均本益比」**
- **「市淨率（P/B Ratio）」** 來輔助分析。
---
### 2. 企業獲利不穩定，影響未來估值
如果企業的獲利（EPS）時高時低，本益比就會大幅變動，讓投資人難以判斷未來的合理價值。
例如：
- **公司今年意外獲利增加**（如短期訂單暴增），但未來可能回落，導致本益比失真。
- **反之，如果企業短期虧損**，但其實未來成長性很好，那單看本益比可能會錯過投資機會。
📌 **影響**：
本益比容易失真，難以正確評估企業的真實價值。
✅ **解法**：
- **搭配「未來預估本益比（Forward P/E）」**
- **或「企業過去 5~10 年的平均 EPS」** 來評估。
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### 3. 不同產業的企業，本益比評價不同
本益比高低，會受到 **產業特性影響**，不能直接比較不同產業的股票。
📌 **例如**：
- **科技股（如 AI、軟體公司）** 通常本益比較高，因為投資人願意為其未來成長性付出較高價格。
- **傳產股（如水泥、食品業）** 本益比通常較低，因為成長較穩定但不快速。
📌 **影響**：
如果單純用 **「台積電的本益比 vs. 中鋼的本益比」** 來判斷哪檔股票便宜，這是不準確的，因為產業屬性不同，市場給予的評價基準也不同。
✅ **解法**：
- 應該用 **「同產業的平均本益比」** 來比較，才會更準確。
- **例如：評估台積電時，應該比較其他半導體公司的 P/E，而不是跟銀行股或航運股相比。**
# 股價淨值比 PBR (Price-Book Ratio)
## 什麼是每股淨值？
每股淨值（Book Value per Share）指的是**一家公司總資產扣除總負債後，所剩餘的部分**，換句話說，每股淨值就是**一間公司總資產在還掉全部負債之後所剩餘的價值**，也就是**股東權益**。
但值得注意的是，淨值雖然是公司總資產還清負債後的剩餘價值，但這裡談論的總資產價值是「**會計價值**」，而並非「**真實價值**」，故在極端的風險情境下，會計價值有可能**高估**。
$$
\text{每股淨值} = \frac{\text{公司淨值}}{\text{在外流通股數}}
$$
---
## 什麼是股價淨值比（P/B Ratio）？
**股價淨值比 (Price-Book Ratio, PB Ratio)** 指的就是**每股股價與每股淨值的比值**，公式如下：
$$
\text{股價淨值比} = \frac{\text{股價}}{\text{每股淨值}}
$$
### 為何股價淨值比很重要？
1. **當一家公司獲利優秀時**，市場願意給的溢價較高，因此股價會高於每股淨值。
2. **當一家公司長期虧損時**，除非價格很低市場才願意承接，因此股價會低於每股淨值。
3. **熊市時，股價可能超跌至低於淨值**，此時可能形成買點。
---
## 如何判斷股價是否超跌？
- **當 P/B Ratio < 1** → 股價可能被低估，可以考慮買進。
- **當 P/B Ratio > 1** → 股價可能被高估，可以考慮賣出。
舉例來說，若 **A 公司股價 200 元，每股淨值也是 200 元**，若投資人能**用 100 元以下買入**，通常可認為是「超跌區間」。
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## 何時應該使用股價淨值比？
股神巴菲特所屬的**價值投資派**，常使用**股價淨值比**作為投資決策的參考指標之一，因為：
- **當股價跌到淨值以下**，即可能是買進區間。
- **股價有機會漲回淨值**，以反映公司的真正價值。
通常**使用股價淨值比的時機**，是在**公司股價下跌時**。
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## 風險提醒：避免落入價值陷阱
使用股價淨值比時，需特別注意 **「會計價值」是否已真實反映「資產價值」**，因為：
- 如果**會計價值高估資產價值**，則**股價淨值比即使小於 1，也可能是高估**。
- 企業可能在下季財報進一步調降資產價值，導致**投資人誤以為便宜卻陷入價值陷阱**。
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📌 **總結**：
股價淨值比是一個判斷股票是否被低估的重要指標，當 P/B Ratio < 1 時，通常可視為買進訊號，但仍需審慎評估**淨值的真實性**，避免誤判造成投資損失。
# **殖利率 (Dividend Yield)**
**殖利率**（Dividend Yield）是一個衡量**股票投資報酬率**的重要指標，表示投資者**從股利獲得的回報率**，適用於**股息型投資**策略。
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## **1. 殖利率計算公式**
$$
\text{殖利率} (\%) = \frac{\text{每股股利}}{\text{每股股價}} \times 100\%
$$
- **每股股利（Dividend per Share, DPS）**：公司發放的股息金額
- **每股股價（Stock Price）**：當前市場價格
> **範例 1：**
> - 某公司 2024 年發放 **每股 5 元**現金股利
> - 當前股價為 **100 元**
> - 殖利率：
> $$
> \frac{5}{100} \times 100\% = 5\%
> $$
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## **2. 殖利率的意義**
### **(1) 高殖利率 ≠ 高報酬**
- 殖利率高代表股息較多，**但不代表股價一定表現良好**。
- 若公司財務狀況惡化，**股價可能大跌**，導致殖利率變高，但實際投資報酬率不一定高。
> **範例 2：**
> - 某公司股價從 **200 元跌至 100 元**，但股利仍維持 **5 元**
> - 原本殖利率：$ \frac{5}{200} \times 100\% = 2.5\% $
> - 新殖利率：$ \frac{5}{100} \times 100\% = 5\% $ **(殖利率變高，但股價下跌)**
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### **(2) 低殖利率 ≠ 不適合投資**
- 科技成長型股票（如**台積電、輝達、蘋果**）多採取**低股息、高成長策略**，這些股票殖利率較低，但股價可能大幅增長，長期回報更高。
> **範例 3：**
> - 台積電（TSMC）2023 年股價 600 元，每股股利 12 元
> - 殖利率：$$ \frac{12}{600} \times 100\% = 2\% $$
> - 雖然殖利率低，但台積電股價幾年內從 200 元成長至 600 元，報酬率更高。
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## **3. 殖利率的影響因素**
### **(1) 公司發放的股利**
- **穩定配息公司**（如**台塑、統一超**）通常擁有較穩定的殖利率。
- **科技成長股**（如**輝達、特斯拉**）通常股息低或不發股息。
### **(2) 股價變動**
- **股價上漲 → 殖利率下降**
- **股價下跌 → 殖利率上升**
### **(3) 總體經濟環境**
- **利率上升 → 銀行存款利息變高，投資人可能轉向定存，降低對高股息股的需求**
- **景氣低迷 → 防禦型股票（高股息股）需求上升，殖利率變得更受關注**
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## **4. 如何運用殖利率進行投資？**
### **(1) 高殖利率股**
- 適合**長期穩定收益**的投資者，如退休族
- 例如：**台灣 50 高股息 ETF（0056）、金融股（兆豐金、第一金）**
### **(2) 成長股 + 股息**
- 部分成長股提供**適度股息 + 股價成長**
- 例如：**台積電、聯發科**
### **(3) 低殖利率但高成長**
- 這類型公司通常**不發股息**，但股價長期增長潛力高
- 例如：**輝達（NVIDIA）、特斯拉（Tesla）**
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## **5. 殖利率的限制**
### **(1) 股價下跌造成假性高殖利率**
- **殖利率高，但股價跌不停**，代表公司可能遇到財務問題。
- 例如：某公司股價從 50 元跌至 20 元，但股利仍發 5 元，殖利率變成 $ \frac{5}{20} \times 100\% = 25\% $，看似誘人，但股價可能繼續下跌。
### **(2) 公司未來能否持續配息？**
- 如果公司營運不佳，未來可能降低股息或不發放股息。
### **(3) 殖利率 ≠ 真正的投資報酬**
- 例如：高殖利率股票可能**股價停滯不前**，而低殖利率成長股可能帶來更高的總報酬。
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## **6. 台灣與美國市場的殖利率比較**
| 項目 | 台灣市場 | 美國市場 |
|------|---------|---------|
| **平均殖利率** | 約 3%-6% | 約 1%-3% |
| **代表性高股息 ETF** | 0056、00878 | VYM、SPYD |
| **典型高殖利率股** | 金融股（兆豐金）、傳產股（台泥） | 可口可樂（KO）、AT&T（T） |
| **成長型低殖利率股** | 台積電（TSMC） | 蘋果（AAPL）、亞馬遜（AMZN） |
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## **7. 結論：殖利率投資適合誰？**
✅ **適合：**
- 退休族、追求穩定現金流的投資人
- 風險偏好低，想要穩定收益的人
❌ **不適合：**
- 追求高成長的投資人
- 只關注殖利率，不考慮公司基本面者
---
## **📌 殖利率投資重點整理**
✔️ **殖利率高 ≠ 好公司，需評估公司基本面**
✔️ **殖利率低 ≠ 不值得投資，成長股可能報酬更高**
✔️ **適合長期投資，穩定領取股息**
✔️ **注意股價跌勢，避免高殖利率陷阱**
✔️ **搭配 ETF 分散風險，例如 0056、00878**
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