# 財務管理
> 從財報中能夠顯示出一家企業的毛利率、營業利益率、每股盈餘（EPS）、股東權益報酬率（ROE）、本益比（PE）等財務數據變化結果，幫助投資人評估該企業的獲利能力與成長性。
>- 對價值型投資人來說，大多以波段或長線投資為主，基本面是主要的選股依據。透過對產業的深入分析以及對企業體質的評估，我們可以更全面地了解一家企業的財務狀況和未來發展前景。這個過程允許我們估算潛在價值，並等待時機成熟時進場，即在股價相對便宜的時刻，然後持有投資，直到股價相對高昂時獲取利潤



- 公開資訊觀測網:
1. 綜合損益表
https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb04
2. 資產負債表
https://mops.twse.com.tw/mops/web/t163sb05
3. 現金流量表
https://mops.twse.com.tw/mops/web/t164sb05

> 股價反映的是未來，即便投資者觀察到最近一季的盈利表現持續增長，但如果存在對企業未來增長能力的擔憂，那麼在下一季度的財報公佈之前，股價仍有可能已經開始下滑。
>
> 因此，基本面分析能夠協助投資人判斷一家企業的體質狀況，但不容易用來評估進出場時機。此外，一般投資人與機構法人之間存在明顯的資訊不對稱現象，這使得普通投資者很難取得企業的最新信息。
因此，基本面分析建議將長期發展趨勢視為觀察的主要焦點，因為這更有可能揭示出一家企業是否真正適合長期投資。

> 我們並不需要深入理解所有財務術語，畢竟我們並不是會計師。 只要能夠理解一些關鍵的指標，解讀這些數據結果就足以讓你進一
步評估一家企業是否適合投資。


> 公司淨值(淨資產) = 資產 - 負債
> - 公司淨資產:即股東權益，因為是所有股東共同享有的

## 九個基本面分析指標 (財務報表分析用)
1. 營收
2. 毛利率
3. 營業利益率
4. 稅後純益
5. 每股盈餘（EPS）
6. 資產報酬率（ROA）
7. 股東權益報酬率（ROE)
8. 本益比（PE）
9. 自由現金流

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#### 1. 營收
> 一家企業的獲利，源自於本業出售產品或提供服務所產生的營業收入（營收），因此企業擁有良好的營收，才是一切獲利的基礎。
>
> 投資人在觀察一家公司的損益表時，首先要留意該公司的營收是否持續成長，才有機會帶動獲利的提升。
>
> 不過，並不是營收成長，就代表獲利就會跟著成長，因此要進一步觀察其他指標提供的訊息。
投資者可以通過分析基本面營收來評估一家公司的財務健康狀況和成長潛力。
>
> 一般來說，一家公司的營收增長可能意味著公司的業務在擴張，產品或服務受到市場的青睞，或者公司正在採取有效的營銷策略。相反，營收下降可能表示公司面臨市場競爭壓力、產品陳舊或品質問題等問題。

- 1. 每月10日前：
根據證交法規定，上市櫃公司應在次月10日前公告營運情形。例如，現在是5月，各公司應在5月10日前公告4月的營收資訊。若截止日遇到假日，則順延至上班日再公佈。
- 2. 特定產業有不同規定：
有些產業的營收公佈時間可能與一般公司不同。例如，金融產業的營收公佈時間通常在每月20日前，而電子業則可能在每月15日前公佈。投資者應留意不同產業的公佈時間，以免錯過重要資訊。

#### 營收公佈日的重要性
> 營收公告日是投資者密切關注的日期，原因有以下幾點：
- 反映企業財務狀況：營收是企業主要收入來源，反映企業的銷售表現和獲利能力。投資者可透過營收公告瞭解企業的近期經營狀況。
- 影響股價波動：營收公告往往會影響企業股價走勢。若營收表現優於預期，股價通常會上漲；反之，若營收表現不如預期，股價則可能下跌。
- 提供投資決策依據：投資者可根據營收公告結果，判斷企業的投資價值。若企業營收表現良好，前景看好，投資者可能考慮買入或持有該公司股票；反之，若企業營收表現不佳，前景堪憂，投資者可能考慮賣出或減持該公司股票。
> 因此，營收公告日是投資者不可忽視的重要資訊，投資者應密切關注營收公告日，以便及時掌握企業營運資訊，做出明智的投資決策。

### 2. [毛利率](https://statementdog.com/blog/archives/268)
> 它表示每個銷售收入的利潤百分比，即在銷售商品或提供服務後，公司剩餘的利潤占銷售收入的比例

- 產品毛利 = 產品收入 - 產品成本
- 總毛利 = 總收入 - 總成本
- 毛利率
= 總毛利 / 總收入
= [(總收入 - 總成本) / 總收入] * 100%
> 總收入是指公司在特定期間內的全部銷售收入，銷售成本是指公司生產商品或提供服務所需的所有成本，包括原材料、人工成本、製造成本等

> 當一家公司將產品出售後所獲得的營業收入，此時收入並不是就是真的代表賺這麼多錢，首先必須要扣掉製造時所花費的成本，剩下的才會是營業毛利。
>
> - 毛利率（Gross Profit Margin）越高:代表企業的產品與服務的利潤越高，可能具有關鍵技術、獨特產品，或具備良好的成本管控力
> - 低毛利率:代表其公司產品競爭力較差，也容易出現薄利多銷的現象


毛利率可以看出產品在售價和成本的變化：
1. 如果單價上升(總收入上升)，成本不變 => 毛利率上升
2. 如果單價不變(總收入不變)，成本上升 => 毛利率下滑

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### 3. [營業利益率](https://statementdog.com/blog/archives/329)
> 衡量一家企業的營業收入中有多少比例是靠本業所賺取的，反映出企業本業的經營能力。簡單來說，就是公司每創造一元營收，可以獲得多少盈利

> 營業利益率＝營業利益÷營業收入×100%。
>
> 其中，營業利益指的是公司在扣除了營業成本和行政費用後的淨利潤，總收入則是公司在特定期間內的全部銷售收入
> 營業利益 = 營收 – 營業成本 - 營業費用

> 指企業在扣除直接成本和間接成本（例如行銷費用、管理
費用等）後所獲得的利潤占銷售收入的比例。 可以**反映企業在營運過程中獲得的利潤水平**，同樣以百分比表示。

#### 營業利益率
= ((總產品收入 - 總產品成本 - 營業費用)/ 營業收入) * 100%
= (營業利益 / 營業收入) * 100%

- 毛利率上升，營業利益率下降
=> 產品競爭力上升，但管理能力太差，反而吃掉獲利，所以整體盈餘品質下降
- 毛利率下降，營業利益率上升
=> 產品競爭力下降，但管理能力彌補產品劣勢反而獲利。本業盈餘品質上升來自經營層面的增強。

#### a. 營業利益 = 毛利 - 營業費用
#### b. 營業利益率 = 營業利益 / 總收入
#### c. 營業利益率是衡量產品優勢，和企業管理能力的統合指標，完整的衡量本業獲利能力。
#### - 營業利益率上升 => 本業整體盈餘品質上升；
#### - 營業利益率下降 => 本業整體盈餘品質下降。

#### d. 營業利益率會影響淨利和EPS，而對股價產生影響。如果營業利益率走低，股價將受到壓抑

> 這項指標可以顯示出一家公司本業營運的獲利能力
> - 營業利益率越高:公司管理和銷售能力越好，本業賺錢能力越強
> - 營業利益率越低: 表示公司管銷能力不佳
>
> 因此，營業利益率所顯示出來的結果更貼近企業本身的獲利能力，讓投資人直接了解企業透過本業（核心業務）的賺錢能力。對一家健康發展的企業來說，唯有本業能夠穩定獲利，才是奠定股價向上
發展的來源
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### 4. 稅後純益
> 評估一家公司扣除了所有費用與所得稅的"淨利潤金額"。此指標對於投資者非常重要，因為可以提供一個公司在特定期間內實際取得的淨利潤數字，有助於評估公司的盈利能力和財務狀況。

##### 公式:
#### 稅後純益 = 營收 - 營業成本 + 業外損益 - 所得稅費用

- 營收: 企業進行商業行為所獲取的收入
- 營業成本: 商業行為過程中，所要付出的部分
- 業外損益: 營收的一種，是指非本業以外的收入與虧損

#### 業外損益:
>變賣資產或匯兌損益，就屬於非經常性的獲利或損失，利息收入則是經常性的業外收入。
>
> 業外損益也會影響企業獲利能力，因為有的公司不一定只經營本業，也有副業。例如：賣電子產品的燦坤，旗下有間賣水餃的公司五花馬。
> - 業外損益會影響稅後純益，當一間企業本業經營得好、營業利益率高
> - 也有可能因為「業外損益」導致稅後純益被拉低、壓低淨利率，最後反而呈現虧損。
>
> 變賣土地、大樓、匯兌損益、利息收入…業外損益又分為非經常性或經常性，非經常性損益只會發生一次，經常性損益會一直發生。
>
> EX. 黑松 ( 1234 ) 在 102 年賣地為例，這只是一次性的收入，不是長久之計，屬於非經常性損益。在103年度時，可能因為沒有地可以再賣了，財報數字就會變不好看。所以經常在變賣資產不是一個好現象。
>
> 若財報中，有期間因為業外損益導致數字出色，其餘時間沒有甚麼起色，那可能無法被視為能有長期好表現的現象。

### 5. 每股盈餘(Earning Per Share,EPS)
> 用於衡量公司實質獲利情況，也就是「每一股賺了多少錢」
##### 公式:
每股盈餘 = 稅後純益(稅後淨利)/公司所發行股數

> 透過EPS的變化，可讓投資人了解該公司的獲利能力，藉由觀察過去與現在的狀況，去判斷一家公司獲利能力是否持續成長還是開始衰退。
>
> EPS與股價具有高度相關。在股本不變情況下:
> - 若每年EPS持續成長:代表獲利能力越強，更容易吸引到投資人目光，長期來看，股價將會愈高
> - 若每年EPS持續衰退: 須留意公司獲利能力是否變差而影響到未來發展性

Q:公司股價在財報公布後，要如何才會漲?

> 打敗分析師預期

### 6. 資產報酬率(Return Of Assets, ROA)
> 衡量一家企業使用資產所創造獲利的能力及效率
>
> 如果一家公司有大量過剩現金或者待售資產，而且這些資產跟公司活動無關(無法產生收入)，則ROA數據就會低於那些持有生產性資產的公司。
>
> 進行不同企業間ROA的比較時，應以相同產業類別比較才具有意義，因為資本密集公司的資產比資本依賴度低的公司多很多，像是軟體開發商就是沒什麼硬體資產，所以不同產業ROA差異會很大。
銀行業很適合用ROA這個指標來觀察，因為銀行資產在很大的程度由銀行借出的資金所構成。
>
> 也要以長期發展趨勢做觀察，才能看出企業的獲利能力是否維持在一定水準，才不會因為某一年突然的大增或大減而造成誤判。
>
>

#### 公式
ROA = (稅後淨利/總資產) * 100 %

> 用於檢視一家企業能否有效運用資產來創造獲利
- ROA愈高: 意味企業資產的使用效率愈好，利用資產所創造的利潤也愈高，獲利愈強
- ROA愈低: 企業資產的使用效率差，能創造的利潤愈少，獲利表現較差

### 7. 股東權益報酬率(Return Of Equity, ROE)
> 衡量一家企業使用股東資金所創造獲利的能力

> 用於衡量一家企業是否能有效運用股東所投資的資金來創造獲利
> - ROE愈高:公司賺錢效率愈好，能為股東賺回的錢愈多
> - ROE愈低:公司賺錢效率差，能為股東賺回的錢相對少

另一個會推升ROE的方法是股票回購，在美國的企業比較常見，所以觀察 ROE提升的時候，也可以觀察一下是否是公司有庫藏股發生

> 若要使用ROE作為選股條件時，也要注意ROE的提升是否來自於「企業本身的獲利」才提升，若是因為「一次性業外收益」或是「舉債的增加」』才提升ROE的話，投資人應該就要避免這類的投資標的

在計算股東權益報酬率（ROE）時，一般使用的是股東權益的總額，即所有者權益的總和。因此，在ROE的計算公式中，股東權益所帶入的數值通常是資產負債表中列出的所有者權益的總額。


#### 公式
ROE = (稅後淨利/股東權益) * 100 %

### 股東權益:
> 是Balance sheet中的一個項目，用來表示公司所有者的權益
> 股東權益主要項目包含了：股本、資本公積、保留盈餘這3大項目
1. 股本：是原始股東的出資，股票總數乘上股票面值，就是股本
2. 保留盈餘：是企業將盈餘獲利資本化，轉變成公司可運用的資產
3. 資本公積：則是處理以上兩種情況以外的狀況，一些其他股東權益增加的項目，最常見的來源則是公司增資時，雖然股數增加，但增資認購的股價高於股票面值，其中的溢價就會被記到資本公積

股東權益可以由多個部分組成，通常包括：
1.普通股股本（Common Stock）：
> 投資人投入的錢，也可以想像成公司的基本價值。台灣一般的算法是每一股面額10元，一張股票則為1000股。要注意財報顯示的是實際發行且流通在外的股本，跟公司向政府註冊的可發行股票的數量總金額(核定股本)不一樣。股本可再細分為普通股與特別股，後者是一種求償權優於普通股，但股息固定的股權。股本＝股票面額×發行股數，因為營收是固定數字，若股本越大，每一股所分到的營收就越少，每股盈餘（ EPS）也會降低

2.資本公積（Additional Paid-In Capital）：
> 資本公積又稱為額外實收資本，代表股本的價值高於面值，也就是額外投入的資本、投資人支付高於面額的資金。資本公積會列在資產負債表的「股東權益」項目中，代表公司從股東那裡獲得的超額現金

> 投資人直接向公司購買股票時產生的溢價。除了公司原始的股本外，資本公積則可看成是公司的額外價值。指股東投資超過每一股面額10元的價格或受領股東贈與，例如投資某公司每股25元，帳上就會顯示股本10元、資本公積15元。這裡可看出股東願意出多少錢來購買股票，如對公司成長性有信心，股東就願意掏更多錢來買。而企業也可用資本公積可以用來配發股利、辦理增資、彌補虧損等。
>
3.保留盈餘（Retained Earnings）：
> 將企業所賺到的錢(盈餘)-分給股東的盈餘(股息)，剩下的即是"保留盈餘"
>
1. 法定盈餘公積，規定是10%的稅後淨利，若在市場狀態不好時，可以彌補虧損使用。
2. 特別盈餘公積，公司規畫作為擴產、投資等用途。
3. 未分配盈餘，用以發股利或是進行營運使用。

4. 股東權益其他調整項目：跟保留盈餘一樣，是企業所賺到的其他盈餘，包含了匯兌損益、投資損益、資產重估、庫藏股…等。

#### Q: 如何由股東權益表判斷企業是否賺錢？
> 利用ROE = (稅後淨利/股東權益) * 100%即可看出
> 由於分母是"股東權益"(資產 = 負債+股東權益，反之，股東權益 = 資產 - 負債)，若是負債太高的公司，則會讓ROE的數字失效。
>
> ROE若爆表，就像公司不是用股東的錢去獲利，而是靠銀行的錢產生獲利。以公司的角度來看，負債太多，經營的風險會增加，股東投資的風險也會提升。以巴菲特而言，ROE要長期維持在15%才是好公司。

> 從另一個面向分析，若公司都不將盈餘發給股東，導致股東權益變大、ROE下降(ROE = 稅後淨利/股東權益)，也代表企業的賺錢效率變差。

我們還可利用保留盈餘來觀察企業的賺錢能力，保留盈餘高，公司的賺錢能力自然強，但若保留盈餘不多，也不代表公司一定不賺錢，如果有發股息給股東，或是公司將大部分盈餘轉成股本(即增資的概念)，則保留盈餘也不會太多。

若企業的資本公積加保留盈餘大於零，我們可以解讀為這間公司比成立時還要更值錢；若是小於零的狀況，則表示公司不但沒有把賺來的錢存下來，還很有可能使用到公司的股本，投資人不可不慎。

此外，分析資本公積時，要留意數據發生的期間，越久以前的資本公積，參考意義就越小。觀察資本公積趨勢變化，若過去一段時間的資本公積溢價慢慢減少，可能代表投資人對公司前景越來越不看好。



### 8. 本益比(Price-to-Earning Ratio,PE)
> 衡量一家公司股票目前價格是「昂貴還是便宜」的指標，也可用來評估投資某家公司後「多久可以回本」

決定投資一家企業之前，投資人應該先評估目前股價位階，屬於被低估的便宜價還是已經偏向昂貴價，經常被使用的其中一項評估指標就是本益比。一般常見判斷方式可分為3種：

1.便宜價：本益比＜10倍
2.合理價：本益比＝15倍
3.昂貴價：本益比＞20倍

- 相同產業的公司一起比較
- 適用於「獲利穩定的公司」，因此「景氣循環股」並不是用本益比來評估股價的位階，否則很容易掉入本益比估價的陷阱中
#### 公式:
PE = 股價 / EPS

EX. 

### 預估本益比（Forward Price-to-Earnings）
> 利用這家公司未來的獲利能力進行估算，也就是預估未來的EPS。
>
#### 公式: 預估本益比 = 現在股價/預估的EPS

| 適合用本益比估價的公司 | 不適合用本益比估價的公司 |
| ---------------------- | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- |
| EPS 穩定成長的公司 | 還沒有很賺錢的美國公司，ex: 以前的特斯拉（TSLA）、運動品牌Under Armour（UA）、進入衰退、EPS 不穩定的股票、景氣循環股 |

### 9. 自由現金流(Free cash flow, FCF)
> 衡量一家企業能夠自由運用的現金

#### 公式:

> 觀察一家企業是否值得投資時，除了會從這家企業獲利能力來著手外，投資人也應該關注該企業是否擁有足夠的現金能夠自由運用。
>
> 一家企業要購買機器設備、擴建廠房、購買土地、投資以及是否有足夠的資金作為股利的發放，都會需要用到資金，透過FCF可以讓投資人看出一家企業的財務結構是否健康。
如果一家企業能夠持續穩定的獲利並留得住現金，對於股東及企業未來發展來說才會帶來正面的助益

#### FCF 增加/減少比較:

#### FCF 正值/負值比較:
1. FCF > 0:
> 不代表這間公司一定好，還要細看營業現金流、投資現金流

- 自由現金流 > 0 (流入)：
> 代表公司的營運資金能支付資本支出，不太需要靠借貸資金來維持營運。
- 自由現金流”長期” > 0 (流入)：
> 長期為正值代表這間公司一直有充足的現金，但還必須仔細看公司的營業現金流，若營業現金流為負值或相較總收入數字很小，很可能是因為公司一直在變賣土地店面等設備才有資金流入，因此也要擔心可能哪天會周轉不靈

2. FCF < 0:
> 自由現金流為負值，不一定代表這間公司有問題，但通常需要更小心評估

- 自由現金流為負值 (流出)：
> 公司的營業現金流不足，無法支付資本支出，但這不一定代表公司陷入財務困境，或許公司正投入大量資金擴大其市場(暫時資金不足)，這可能會導致未來價值增長。畢竟公司資金本來就有除了營運以外的來源(發行債券、長短期銀行借貸、現金增資等等)。
- 自由現金流”長期”負值 (流出)：
> 資金不足應付投資需求，必須以融資現金流來補充，這樣資金壓力就可能越來越重，代表這間公司的體質很差

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## 基本面分析迷失:
#### 1.營收創新高，股價卻不漲反跌:
多數投資人最常有的疑問：「奇怪，營收獲利創新高，股價怎麼不漲竟然還下跌？應該要漲阿！

> 可能是市場上的主力在作祟，他們往往比大眾更早得知公司消息，因此有可能提前布局、設下陷阱。要避免這種情形，就要
將策略結果與籌碼面的分析資訊一起觀察。當特定個股的營收創高時，我們可以觀察此時主力在籌碼面的布局情形。
>
> 若主力正處於大量吸貨階段，那麼營收創高的消息一公布，股價就有滿大的機率上漲；反之，若主力在此時已經有佈局，那麼創高消息一發送出來，甚至可能在消息公布前夕，主力就趁著利多加緊出貨，導致股價大跌，散戶投資人需要特別注意。
>
> 當一家公司的財報公佈時，其中包含的數據和結果已經是過去的營運情況，而投資者更關心的是未來的潛力和前景。如果投資者在未來幾個月或半年內認為該公司的成長潛力有限，或者公司可能面
臨成長放緩或停滯，那麼股價通常會在此之前反映出這種預期。

#### 整理:
1. 營收與公司獲利能力相關，若是營收創新高，可能象徵著公司經營成長。
2. 探究營收創高背後的因素，並且了解未來產業狀況，確認是否為真正的利多訊號。
3. 結合籌碼分析，觀察營收創高時的主力布局，決定是否為進場的好時機

#### 2. 使用本益比來判斷
> 有些投資者傾向本益比（PE ratio）來判斷股價的相對高低，通常PE越高，意味著市場對該公司的未來獲利表現抱有更高的期望，PE越低，可能表示市場對公司未來的預期較為保守。
>
> 然而，過度強調「PE越低越好」會導致一種迷思。低PE不一定代表股票是好的投資機會。 低PE可能反映了市場對公司的競爭地位、基本面或未來前景持懷疑態度。 因此，只關注PE來決定是否買入股票可能會忽略其他重要的因素。
>
> eg. 公司的行業地位、管理團隊的品質、競爭優勢以及未來成長潛力。投資人在決策時應綜合考慮多個因素，而不僅依賴PE

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- 權益市場(Equity market) = 股票市場
> 股東擁有公司的普通股權益
>
> - 權益市場價值 = 公司在股票市場的價值
> - 權益帳面價值 = 股東在公司投資金的金額


### 金融中介(Financial intermediary)
> 一種組織，向投資者募集資金，並提供融資給公司
- 共同基金(Mutual fund):
> 提供投資者一個低成本的分散投資組合和專業管理(ex.出售由600檔股票組成的portfolio)。但經理人會索取"管理費"
- 避險基金(Hedge fund):
> 聚集投資者的$以代理投資
> 屬性: 複雜、高風險的投資策略 (eg.拿去做空)

- 退休基金(Pension fund):
> 由公司或組織設立，常見是將現職員工薪水固定抽取一定比例(ex.5%)作為投資
> 屬性:長期投資、提供專業管理和分散投資、過程不須課稅

### 金融機構(Financial institutions)
> 是一個中介機構，不單只聚集資金和投資儲蓄而已，更以許多特殊方式籌集資金(ex. 接受存款、出售保單契約、投資證券、放款個人or企業等)
> ex. 銀行、保險公司或類似的金融中介。
- 1. 銀行(Banks):
>銀行對投資人或公司提供融資，同時提供一個讓存款人安全存放金錢，且在需要時可以提領的場所

- 2. 投資銀行 (investment banks，如台灣的證券商 securities firms)：
>提供建議並協助公司取得融資，如協助承銷 (underwrite) 股票: 以協議的價格，從發行的該公司買入新股，再轉售給投資人。因此，發行公司對新股取得一個固定的價格，證券商負責將股票分銷給投資人。
證券商也提供有關接管,合併和收購的建議，為個人和機構投資人提供投資的建議,並管理投資組合，也為自己投資有價證券。
證券商可以將自有的資金，投資在創投基金或公共建設專案。

- 3. 保險公司 (Insurance company):
> 保險公司對企業的長期融資比起銀行，更為重要。他們是公司股票和債券的投資大戶，且經常長期放款給公司。
> - 貸款所使用的款項，主要來自保險的銷售
>
> ex. 支付現金給保險公司以替房屋購買火災保險單，並得到金融資產(保單)。雖然在金融資產上並無利息收取，但若火災不幸發生，保險公司有義務承擔保單上的最高上限損失，這就是此項目的投資報酬

### Financial market & Financial intermediary functions:
1. 跨時空的資金移轉:
> 允許人們現在的$與未來的$進行交易
> eg. 存錢生利息、貸款(先獲取未來的$)..
2. 風險移轉(Risk transfer):
> 保單購買

3. 風險分散(Risk diversification):
> ETFs(Exchange traded funds,股票指數型基金)、Mutual fund
> 其中，ETF比共同基金更有效率，只需下單交易即可。基金的話還要先將資金送交給基金公司，以換取新發行的股份。費用也遠低於基金

4. 流動性(Liquidity):
> 在需要時將一項投資轉換回現金的能力

- 資金成本(cost of capital):
> 公司去投資一項專案時的最小可接受報酬率。若此資金成本低於公司將此筆資金拿去從事風險性投資(ex.買股票)報酬還來的低的話，此專案就不應被執行

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### 財務報表:顯示公司的資產負債表、損益表、現金流量表

| 財務報表 | 特性 |
| ------------------------- | ---- |
| 資產負債表(Balance sheet) | 看公司的獲利能力 |
| 損益表(The income statement) | 判斷公司的財務體質 |
| 現金流量表(The statement of Cash flow) |觀察公司現金的流向 |

### 1. 資產負債表(Balance sheet)


> 資產 = 負債+股東權益
- 資產:代表所取得資金的使用
- 負債:這些資金的來源


- 流動資產(Current assets):
> 最近可能會被使用、或轉為現金的資產
- 長期(Longer-lived)或固定資產(Fixed assets):
> 無法短期內轉成現金的。如建築物、機器設備、車輛等

- 流動負債(Current liabilities):
> 當年度(一年內)必須償還的債務
- 應付帳款(Accounts payable)或應付款項(payables):
> 已交貨但尚未支付的貨款
- 長期負債:
> 一年後須償還的債務

- 淨流動資產(Net current assets)或淨營運資產(Net working capital):
> 流動資產 - 流動負債

- 股東權益 = 資產淨額
> 資產總額 - 負債總額
>
> 股東權益主要由三部分組成:
> 1. 出售股票所得。出售給投資人的新股(包括初次發行的與後續因增資而發行的)
> 2. 保留盈餘(Retained earnings): 公司替股東保留且再投入到公司的長期發展中
> 3. 庫藏股: 公司花$去買回自家的股票，會使資金流出公司，減少股東權益

#### 帳面價值(Book values)
> 依照回朔(backward-looking)方式的價值衡量。是基於歷史的原始價格去算

#### 市場價值(Market values)
> 衡量當前的價值。
> 總發行股數 * 每股價值

EX.
> 因為股東權益變成75億，市值也隨之改變
> 因 股東權益 = 資產 - 負債
> 75 = ? - 40
> ? = 75 + 40 = 115(市值)


> a. 股東權益 = 資產 - 負債
> x = 140 - 40
> x = 100(億)
> 若總共發行100億股，則每股價值100

> b. 股東權益 + 負債 = 資產(市場價值)
> 80+ 40 = 120億

### 2. 損益表(The income statement)
> 顯示公司在一段時間內的收益(sales)、成本(cost)或費用(expenses)和淨利(net profits)的財務報表


> 透過損益表，就可計算出EBIT(息前稅前淨利,Earnings before interest and taxes)
- EBIT = 收入總額-成本-折舊
- = (831.76 + 3.37) -(542.22 + 166.99)-17.86
- =108.06億
> 計算出EBIT後，損益表剩餘部分即為這些盈餘的去處。
> 1. 這間公司曾借款來部分融資廠房和設備的投資，共支付的8.3億的貸款和利息費用
> 2. 另一部份的利潤則以稅賦方式支付給政府，共36.31億
>
> => 在支付利息&營業稅後，剩下的63.45億是屬於股東的，開始做稅後淨利分配
> 1. 此公司再將25.3億作為股利支付出去
> 2. 並在公司的營運投資其餘的38.15億(作為公司預期在投資的資金)。此筆會增加在"資產負債表"中的股東權益的保留盈餘

> 2014年的保留盈餘 = 2013年的保留盈餘+該年度損益表中的保留盈餘增額
> = 231.8 + 38.15
> = 269.95億

- 買新設備:
> 雖然在第一次購買已支付全額，但此項仍是會用年度費用處理，此計算方式是利用折舊去逐年攤平成本。折舊被歸類為非現金費用(non cash expense)

#### 損益表特色:
1. 不將年度已支付的資本支出視為費用，而是以逐年減去折舊的方式去分攤這些費用
2. 採用應計基礎的會計方法，每當銷貨產生時，變認列收益和費用，而不是收到或支付現金時就認列

### 3. 現金流量表(The statement of Cash flow)
> 記錄企業在「一段特定時間」(通常為一季或一年) 內，所有現金流 入、流出的狀況，統計各種不同性質的現金流，最後彙編製成

EX. TSMC

- 透過現金流量表，投資人就可以知道公司的現金流入與流出狀況，而一張完整的現金流量表，將會包含以下 4 大部分：

### 1. 營運現金流 (Operating Cash Flow,OFC)
> 這個指標可以看出企業目前是否有在盈利。與營業相關的現金流動(ex. 因為生產、銷售等活動所產生的現金流)
> - 計算公式 = 稅後淨利 + 與現金無關的損益科目 (如折舊、投資收益) + 營運資金 (如應收帳款、存貨)
> #### 財報中判讀方法:
> - 營業現金流絕大多數時候都是正值，且數字不應該與淨利相差太大
> - 營業現金流為正值，代表公司營運有持續流入現金
> - 營業現金流為負值，代表公司營運的現金是持續流出的狀態，一般只發生在初創期企業或特殊時期大幅虧損，一旦出現一定要小心評估

### 2.投資現金流 (Cash Flow from Investing)
> 可以看出企業的資本收入/支出情況。指的是與投資相關的現金流動(ex. 土地購買、廠房擴建、設備購買等)
> #### 財報中判讀方法:
> - 投資現金流為正值，代表公司靠變賣資產 (土地、金融資產) 在賺錢，但這種現金流入大多只是一次性收入。
> - 投資現金流為負值屬於正常狀況，絕大多數時間裡，企業的投資現金流會是負值，這代表公司擴大經營投資廠房設備

### 3.融資現金流 (Cash Flows From Financing)
> 看出企業籌資情況。與籌資相關的現金流動(ex.股東募款、銀行借款等)
> #### 財報中判讀方法:
> - 融資現金流 > 0 ，代表公司向銀行或股東借錢。
> - 融資現金流 < 0，代表公司還錢給銀行償還債務、支付利息，把錢還給股東發放現金股利，或者減資、回購股票等。

### 4.自由現金流 (Free Cash Flow,FCF)
> 代表公司當前可用的資金
> 可作為利息發放給投資者，或償還債務or購買庫藏股
> #### 財報中判讀方法:
> - 自由現金流 > 0，代表公司可用資金增加。
> - 自由現金流 < 0，公司可用資金持續減少。
> - 若FCF < 0:有可能是短期內投資現金流擴大，公司使用現金購買廠房與設備，這通常為一次性支出，
> - 但若長期FCF < 0，代表營運賺回的$不足以支應投資需求，需要用融資資金流來補。
> 此結果不一定代表公司不賺錢，但代表公司可能有資金短缺的危機則資金壓力可能越來越重
>
> 現金流量表中最重要的即為自由現金流，自由現金流公式為：營業現金流量 - 資本投資支出(從cash flow中看)

> FCF算法:
> 1. 從損益表中，算出稅後淨利+負債利息
> 2. 從現金流量表中找出"折舊"、"額外淨營運的增量"
> 3. 計算出"來自營業的現金流量"
> = 稅後淨利+負債利息 + 折舊 - 額外淨營運的增量
> 4. 計算自由現金流量
> = 營業現金流量 - 資本投資支出(從cash flow中看)


- 股價何時會漲?
> 當財報公布時，看能否打敗先前分析師的預期

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## 衡量公司績效
### 1. 市場資本價值 (market capitalization or market cap)
> 指 (股東或) 權益市場價值 (market value of equity)，等於股票市場價格乘以流通在外的普通股 (common stock) 股數。也就是所謂的市值

- 權益市場價值可用於與平衡表上的權益帳面價值(book value of equility)比較。
- 權益帳面價值(book value of equility)是衡量股東在公司的累積投資金額

### 2. 市場附加價值(Market value added):
> 公司在股票市場的價值 與 股東在公司投資的金額 的差值，即權益市場價值-權益帳面價值

EX. 此公司股價$114.75，發行量為13.07億股流通在外



- 自我測驗4.1
A公司的股票在2013年以每股$75 收盤。A 公司有1,450 萬股流通在外，權益的帳面價值為$6,100 萬。請求算A公司的市場資本價值、市場附加價值以及市場價值對帳面價值比率。
> ANS:
> 1. A公司的市值(權益市場價值)
> = 市值 * 發行量
> = 75 * 14500000
> = 1087500000 (10.875億)
> 2. 市場附加價值
> = 權益市場價值(市值) - 權益帳面價值(股東投資公司的$)
> = 1087500000 - 61000000
> = 1026500000 (約10億)

> 3. 市場價值對帳面價值比率
> = 市場附加價值 / 權益帳面價值
> = 1026500000 / 61000000
> = 16.827

市場價值績效衡量有三個缺陷：
1. 公司股票的市場價值反映了投人對未來績效的預期。投資人會注意當前的利潤和投資(從財報)，但是他們也渴望預測投資和成長。

2. 許多風險和事件發生是投資人無法預期的，市場價值是波動不定的。因此，市場價值並不是公司管理績效的適當衡量。

3. 你無法查看私人擁有公司的市場價值，因為其股票並無交易。此 外，你也無法觀察到大型公司的一部分部門或工廠的市場價值，無法比較不同產品部門的績效。

為此，我們需要 (每期) 獲利性的會計衡量。我們就從經濟附加價值 (economic value added, EVA) 開始。

- 資金成本(Cost of capital):最小可接受的資本投資報酬率。代表資金的機會成本。只有當公司賺得超過資金成本，才能創造價值

- 資本總額(Total capitalization):
> 一個公司的長期資本 (long-term capital) 包括股東所貢獻的權益資本 (equity capital)，以及公司債投資人和其他長期負債所貢獻的債務資本 (debt capital)

> 長期資本 (或資本總額) = 長期負債 + 權益 (或股權) 資本


### EVA(Economic value added,經濟附加價值)
> 指公司長期資本的出資者所賺得的盈餘超過公司資金成本後的利潤，也稱為剩餘盈餘 (residual income)

- 長期資本(Long-term capital) = 資本總額(Total capitzlization):
> 含股東所貢獻的權益資本(股東花$買公司股票)+公司債投資人+其他長期負債所貢獻的債務資本

#### EX.
- 資本總額:
> = 長期負債 + 股東權益總額
= 146.91 + 125.22
= 273.13億

- 稅後利息 ＝ (1 － 0.35) × $8.3億 ＝ $5.395 億
- 資金成本(%)，估計為9%。
- EVA ＝ 稅後利息＋稅後淨利－(資金成本%×資本總額)
＝ $5.395 億 ＋ $63.45 億－(0.09 × $272.13 億)
＝ $68.845 億－$24.492 億
＝ 稅後營業淨利－公司的資金成本
= $44.353 億

> 此公司長期資本的出資者所賺得的盈餘$68.845 億，多於他們作為資本市場的投資人所要求的 (即資金成本$24.492 億)，共有$44.353億，這就是該公司的EVA。

EX. W公司在開始年度的資本總額為$1.88 億時，有$3,000 萬的營業淨利。其資金成本為11.5%。它的EVA 為多少？
> 1. 資金成本以金額來表示為0.115 * 1.88億 = 2162萬
> 2. EVA = 3000 - 2162 = 838萬

### 三個衡量資產利用的報酬：
資本報酬率 (ROC)、權益報酬率(ROE)，及資產報酬率 (ROA)。統稱為會計報酬率 (accounting rates of return) 或帳面報酬率 (book rates of return)，皆以會計資訊或資料為基礎來求算的

### 資本報酬率(Return on Capital,ROC)
> ROC = 稅後營業淨利 / 資本總額

### 資產報酬率(Return on Assets,ROA)
> ROA = 稅後營業淨利 / 資產總額

### 權益報酬率(Return on Equity,ROE)
> ROE = 稅後淨利 / 股東權益

### 資金周轉率(Asset turnover rate)
> = 銷貨收入/平均資產總額
>
> 公司每一元的資產可產生多少銷貨收入(流量)，衡量公司資產的使用效率

### 存貨周轉率 (Inventory Turnover)
> = 銷貨成本/年初存貨
> 有效率的公司持有相對較少的原料和製成品存貨

### 應收帳款週轉率 (receivable turnover ratio)
> = 銷貨收入/年初應收帳款
> 是公司尚未收到支付的銷貨

EX. 平均收帳期間衡量的是Home Depot 公司需要多少天，才能收取帳款。但是，Home Depot 公司也延遲支付自己的帳款。使用表4.1 和表4.2 的資料，求算Home Depot 公司支付帳款的平均天數[類似於存貨天數，支付延遲應該只用直接銷貨成本，不包含間接成本 (例如，銷貨、總務和管理費用)] 。

> 1. 平均每日費用 = 銷貨總成本/天數 = (54222+16699)/365 = 194.3 (百萬) = 19.43億
> 
> 2. 應付帳款在年初為93.79億
> 
> 3. 因此平均延遲支付期間為93.79 / 19.43 = 48.2天

---

### 分析資產報酬率 DuPont Analysis： [杜邦分析法](https://rich01.com/what-is-dupont-analysis/)
> 用主要幾個財務比率之間的關係來綜合分析企業財務狀況的方法，主要是將ROE拆解成三部分進行分析，分別是淨利率、總資產周轉率及財務槓桿，由此可看出公司的獲利能力、營運能力跟財務槓桿

#### Q: 為什麼需要了解杜邦分析法？有什麼重要性？
一般投資人看的都是ROE的數字，而企業經營者的目標是就是將ROE最大化，盡可能提高股東權益(無論是原始投入或者盈餘再投資)所創造的報酬，

但問題是，想提升ROE應該要怎麼做？ROE真的越高越好嗎？

ROE是個由多個數字堆疊出來的結果，杜邦分析透過拆解ROE中間的過程，才能在管理上知道如何改善。

- 淨利率 = 稅後盈餘/營業收入
> 透過管理成本費用、提高終端售價，讓淨利率提升。對應的是成本控管相關部門
- 總資產周轉率 = 營業收入/總資產
> 提升單位資產周轉效率，讓同樣的資產投入能創造更高的營收。對應的是業務相關部門
- 財務槓桿 = 總資產/股東權益
> 運用財務槓桿。對應的是財務相關部門

透過這三個指標改善:
1. 最終就會反應在ROE上。
2. 了解杜邦分析法，對經營者在公司管理上的意義是，可以拆解分析原因，並且進行管理與改善。
3. 對投資人來說，了解ROE的組成，可以更了解這家公司的體質，不至於上當受騙

#### 使用杜邦分析法的案例解析
| 杜邦分析法實際解析 | | |
| --- | --- | --- |
| 項目 | A公司 | B公司 |
| 稅後盈餘 | 450 | 240 |
| 營業收入 | 10,000 | 10,000 |
| 總資產 | 15,000 | 11,000 |
| 股東權益 | 12,500 | 3,500 |


從上圖數字可以看出，A公司的ROE較B公司低的原因是：

1. 資產使用效率較差(0.67% < 0.91%)
2. 財務融資能力較差或槓桿較小(1.20% < 3.14%)，
但是A的獲利能力卻是比B公司好的(4.5% > 2.4%)。

B公司雖然獲利能力不如A公司好，但是它的資產使用效率較好，
同時也有比較大的槓桿收益，但要注意的是，槓桿高代表它的財務風險相對是比A公司要高。

藉由杜邦分析，我們可以看出一些營運上的細節差異，而不是單單比較ROE數字高低

### 杜邦分析法優點
1. 把ROE當作核心的指標，符合公司追求股東權益最大化的目標。
2. 有效結合公司淨利率、總資產周轉率、財務槓桿這幾個重要指標，可以看出企業的獲利能力、營運能力及財務槓桿。
3. 企業可以拿杜邦分析數據來做自己歷年度的比較，有助於經營管理上的決策，也可用這個指標跟同行比較，了解企業在行業之間的競爭力。

### 杜邦分析法缺點
1. 忽略了企業無形的價值，畢竟這些計算都只基於會計上的數字，但企業的人員、知識、競爭力等無形的價值，對於長期發展有很重要的角色，卻難以被量化計算。
2. 過度重視短期財務結果，有可能忽略了企業對長期價值的創造。
3. 財務指標反映的是過去經營的結果，這個分析對於一些外部因素對企業的中長期影響是無法評估的。

#### 淨利率 or 利潤邊際 (profit margin)
> ＝ 稅後淨利 / 銷貨收入
> 衡量銷貨收入中產生利潤的比例

#### 營業利潤邊際 (operating profit margin)
> = 稅後營業淨利 / 銷貨收入
> 稅後淨利加上負債資金的出資者之稅後利息

### 流動性 (liquidity)
> 指一資產能在短時間內快速且低成本轉換成現金的能力

- 流動資產：包括現金、有價證券、存貨和應收帳款。
- 流動負債：包括短期的應付帳款和其它應付款項。
- 淨營運資金 (net working capital)：流動資產和流動負債的差額
- 流動比率 (current ratio) ＝ 流動資產 / 流動負債

### 帳面價值(book value)
> 記錄公司所投資的資產，並減掉折舊。他無法代表公司的實際價值

### 清算價值(Liquidation value)
> 公司變賣資產去償還後，所剩餘的價值

### 市場價值(Market value)
> 投資者願意支付買入該公司股票的價值，取決於公司現有資產的獲利能力，以及未來投資的預期獲利能力

### 普通股評價 (Valuing Common Stocks)
1. 比較法評價 (Valuation by Comparables)
> 先確認相似公司的一些樣本，然後檢視這些公司的投資人對每一塊錢的資產或盈餘，準備付出多少的代價
- 比率法 (市值對帳面價值比率，MV/BV)
- 倍數法 (每股盈餘對股價倍數，或本益比，P/E)

2. 內含價值法 (Intrinsic Value)
> 債券價格是利息的現值加未來收回的面價之現值；與此類似，股票價格是股利的現值加未來出售的股價之現值。

3. 股利折現模式 (the Dividend Discount Model)
> 由於公司是永續經營的，股價可視為，未來預期公司支付給股東的所有 (無數期) 股利之現值。此現值表示股票的內含價值，不用考慮未來的股價。

#### 內含價值法 (Intrinsic Value)



EX.



### 股利折現模式(The dividend discount model)
> 今天股票的價格等於所有預期未來股利的現值



### 永續年金
> 若投資人打算永久持有這股票，可將此股票當作永續年金，評估其價值


### 固定成長股利折現模式 (Constant-growth dividend discount model)
> 股利以固定的成長率而成長 (又稱高登模式)



#### 我們如何估計 [公司權益價值與股利] 的成長率g呢?
> 成熟的公司主要是透過盈餘的再投資 (reinvestment) 來獲得成長。至於成長得有多快，則應視：
>
> (1) 盈餘再投資到公司營運的比例 [指盈餘再投入比例]
(2) 新投資產生的利潤 [指ROE產生的盈餘 ]

> 可維持成長率 (sustainable growth rate)：
若一公司將盈餘的固定比例再投資、維持固定的權益報酬率 (ROE)、並保持固定的負債比率，公司將得到的成長率。
>
> 為了估計成長率g，需要知道幾個財務觀念與其式子：
> (1) 每股盈餘 (EPS) = 總盈餘/流通在外的普通股股數
(2) 每股股利 (DIV) = 總股利/流通在外的普通股股數
(3) 總盈餘 = 總股利支付 + 保留盈餘 (Retained Earnings)
(4) 股利支付率 (payout ratio, POR) =總股利支付/總盈餘 = DIV/EPS
(5) 再投入比率 (plowback ratio, PBR) = 保留盈餘/總盈餘
= 1 – POR = REINV/EPS
(6) 每股再投入金額 (REINV) = 保留盈餘/普通股股數
(7) 每股帳面價值 (BVPS) =總帳面權益價值/普通股股數
(8) 權益報酬率 (ROE) = 總盈餘/總帳面權益價值=EPS/BVPS


### 有效率的資本市場 (efficient capital market)：
> 經濟學家通常稱股票市場為效率市場，意思是尋找價值被錯估的股票，其競爭是相當激烈的。因此，當新的資訊產生時，投資人會立刻做最佳的利用，因而消除任何的獲利機會。
>
> 因此，股價每次新的變化都與稍早的變化無關。正如專業投資人曾經說過「華爾街是沒有白吃的午餐」的概念是一樣的。發現低估的股票和持續打敗市場是非常困難的。
>
> 當然這並不表示，投資人的見解完全準確，也不會犯錯誤。股市價格波動較大，顯示投資人每天都會遇到意外的訊息。但事後看來，美好的獲利機會宛如每棵樹上懸掛的果實。

### 淨現值(Net Present Value, NPV)
NPV = PV(現值) - 投資成本

### 內部報酬率 (Internal Rate of Return, IRR)：
> 使得投資專案 NPV = 0 的折現率

### 內部報酬率法則 (the IRR rule)：
> 投資IRR高於資金機會成本的任何專案

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# 貨幣的時間價值
### 終值(Future Value,FV)
> 一項投資經過一段時間賺取利息，將會成長到期間結束時的金額(包含本金、利息，稱為本利和)

### 複利計息(Compound Interest):
> 以利息賺取利息


### 單利計息(Simple Interest):
> 僅以原始投資賺取利息


### 現值(Present Value, PV)
> 未來現金流量在今天的價值



- 現值可以被加總，以求算多期現金流量的價值



### 永續年金 (perpetuity)
> 無到期日的一系列均等金額的現金支付 (a stream of level cash payments )


EX.



### 年金 (annuity)
> 在有限期的到期日內，一系列均等金額的現金流量




### 有效年利率 (Effective Annual Interest Rates, EAR)
> 依複利計息的年化利率 (annualized rates)


### 年百分率 (Annual Percentage Rates, APR)
> 依單利計息的年化利率
>
> 其中，rm = 月利率


EX.

### APR to EAR
> 一項投資以APR報價，且一年有m複利期間。有效年利率 (EAR) 是多少


### 通貨膨脹(Inflation)
> 一般全面性的物價上漲，貨幣的購買力被侵蝕

#### 衡量通膨率的指標:
### [消費者物價指數(Consumer Price Index, CPI)](https://rich01.com/what-is-cpi-index/)
> 用來衡量民生物價波動的指標，是各國重要的經濟指標，透過CPI的年增率可以用來衡量 通貨膨脹率(Inflation rate)，所以CPI指數常常也是一國貨幣政策參考指標

- CPI年增率也被當作通貨膨脹(Inflation)的指標

EX.
CPI年增率7%，就是一般稱為的通膨率7%，代表物價上漲了7%(或是貨幣購買力縮水了7%)，也就是如果一個商品2020年100元能買到，2021年你要花107元才能買到



### 名目利率(Nominal Interest Rate)：
> 未考慮通膨因素的利率(名義上看到的利率)，也就是基準利率、牌告利率、借款利率

- 公式:
- 名目利率 = 實質利率 + 預期通貨膨脹率(物價上漲率)

EX.
你在銀行帳戶中存入了100元，銀行提供5%的年利率，那麼1年後帳戶將有105元 (100 + 0.05 × 100)，這個5%年利率就是牌告利率、名目利率。

但是名目利率的計算沒有扣除掉物價上漲率(通貨膨脹率)，也就是說這個利息與實際的購買力是無關的。一年之後名目利率得到5%報酬，並不代表你的實際購買力也增加5%。

按前面的例子來看，假設存款當年的雞腿便當物價普遍是100元，定存後你領回了105元，但1年後的雞腿便當也漲到了110元(物價上漲了)。代表你領到的利息，其實已不能購買雞腿便當，也就是利息不等於購買力。

根據費雪方程式指出，名目利率要扣除掉物價上漲率之後，才是真正的利率(實質利率)

### CPI對股市有什麼影響與關聯性？
> CPI是一種經濟的結果和現象，它不會直接影響股市，但是CPI會影響政策制定，而政策會影響股市。
>
> 一般來說，CPI上升代表通貨膨脹率提升，代表物價、通貨膨脹率有升溫跡象，央行會採取貨幣緊縮政策，資金較易流出股市，導致股價下跌。
>
> 當CPI下滑代表通貨緊縮，代表物價、通貨膨脹率有下降跡象，央行可能就會採去貨幣寬鬆政策，熱錢較易流入股市，導致股價上漲，成為一個循環。

- CPI年增率上升，貨幣政策會傾向緊縮，股價下跌
- CPI年增率下滑，貨幣政策會傾向寬鬆，股價上漲


#### CPI消費者物價指數發布時間？要怎麼看？
美國與台灣的CPI消費者物價指數是每個月都會公布，發佈時間分別如下：

> 美國CPI公佈時間是每月第三週，大概日期為每月14～20號，但如果遇到美國假日或特殊情況，可能會延遲公佈，可至[美國勞工統計局](https://www.bls.gov/cpi/)查詢CPI消費者物價指數。

美國勞工統計局官網也有提供線圖(時間為過去20年)：[CPI年增率線圖](https://www.bls.gov/charts/consumer-price-index/consumer-price-index-by-category-line-chart.htm)

#### CPI指數使用的限制
1. CPI不能用於不同國家、不同地區的比較，只能用來計算自身與過去的比較。
2. CPI主要衡量城市人口的消費支出，樣本中沒考慮農村或偏遠地區的消費狀況。
3. CPI是個平均值，反應的是整體物價情況的平均變化，而非任意單一商品的漲幅。

---
### 生產者物價指數(Producer Price Index, PPI)
> 紀錄國內生產廠商所需物品的平均價格變動狀況，就是紀錄生產廠商投入成本的價格變化(eg. 建商蓋房子所需物料的價格)，若生產成本愈高，就會反應到成品的售價上，所以PPI也被視為通貨膨脹的指標之一

> 美國的生產物價指數是由美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics,BLS)公佈，
主要分成三大類：
1. 以商品分類 (by Commodity)：例如最常被查詢的是整體商品原物料市場的PPI
2. 以產業分類 (by Industry)：例如最常被查詢的是製造業PPI、運輸倉儲PPI
3. 以最終需求-中間需求FD-ID分類：這是目前仍在調整中的PPI，除了商品原物料和產業以外，希望納入更多包括服務、建築、政府採購和出口，來衡量PPI變化([詳細資訊連結](https://www.bls.gov/ppi/fd-id/home.htm))。

每個月大約會發佈10,000個針對獨立產品或是產品組合的生產物價指數，
最常被查詢使用的是整體商品原物料市場的PPI，
其實不管哪一分類，PPI整體走勢大趨勢上不會差太多，觀察其中幾個最大的即可。

台灣的生產物價指數則是由行政院主計總處綜合統計處公佈，
紀錄每個月國內生產廠商所生產的商品離開生產場所(出廠)時的價格。

### 核心PPI指標
> 不包含高波動性質項目的PPI，例如食物、能源、貿易服務，因為這些項目的PPI相較其他PPI短期有更大的波動，走勢不受高波動性項目影響，趨勢更加和緩


### PPI vs CPI 差異比較
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| ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ |
| PPI生產者物價指數 | CPI消費者物價指數 |
| 生產價格指數 反應生產成本 | 民眾消費指數 反應消費價格水準 |
| PPI上漲：生產產品的成本上漲、PPI下跌：生產產品的成本降低 | CPI上漲：物價上漲、消費者購買力下降、CPI下跌：物價下跌、消費者購買力上升 |
| 1.資料公布時間早於CPI，因此被認為是CPI的先行指標。2.可用來衡量通貨膨脹，一般認為：PPI上漲：有通膨的風險；PPI下跌：有通貨緊縮的風險 | 用來衡量通貨膨脹的指標，一般認為：CPI上漲：有通膨的風險；CPI下跌：有通貨緊縮的風險。 |
| | |

補充：
美國聯邦公開市場委員會 (FOMC)認為，長期穩定的2%通膨是比較健康的，而在2021年10月的PPI生產指數中，可以看到數據高達8.6%，這顯示美國已持續出現高通膨現象。


### 實質利率(Real Interest Rate)：
> 代表計算了通貨膨脹率的實際收益，實際的購買力

- 公式:
- 實質利率 = 名目利率 － 預期通貨膨脹率

EX.
在銀行帳戶中存入了100元，銀行提供3%的年利率，那麼1年後帳戶將有103元 (100 + 0.03 × 100)，也就是我們賺到了3元的利息(名目利率計算出的利息)。
但是如果通貨膨脹率為每年2%，事實上我們的購買力只增加1元 ( 100 × (3% – 2%) = 1 )，
(市場先生提示：這時要說「購買力增加1元」，而不是「賺到1元」。因為實際帳面上仍是賺了3元)，計算出實質利率，才是真實的消費購買力。

#### 實質利率小於零，等同所有東西都變相漲價
> 代表民眾的購買力下降，同樣100元的購買力縮水不如從前，
當人們購買力減少，相當於口袋裡的錢變少(數字沒變少，但購買力變少)，也容易減少消費，造成一國經濟導致停滯或衰退的影響。

- 實質利率 < 0 = 名目利率 < 通貨膨脹率
- 實質利率 > 0 = 名目利率 > 通貨膨脹率

### 名目利率 vs 實質利率差異比較
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| ------------ | ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- |
| 比較 | 名目利率(Nominal Interest Rate) | 實質利率(Real Interest Rate) |
| 公式 | 名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹 | 實質利率 = 名目利率 – 通貨膨脹 |
| 通貨膨脹影響 | 不考慮通貨膨脹的影響。 | 通貨膨脹 > 名目利率 = 實質利率為負通貨膨脹 < 名目利率 = 實質利率為正 |
| 定義 | 不考慮通貨膨脹的利率，是市場上的牌告利率，銀行利率、貸款利息…等，都是名目利率。 | 考慮通貨膨脹的利率，代表實際的購買力。但不影響真實帳面上的數字。 |
| 具體意義 | 名目利率主要是告訴我們市場正在發生什麼變化，但這些利率並不是投資人購買力的實際成長。 | 實質利率將告訴投資人，計算了通貨膨脹率之後，購買力的實際成長。 |
| 投資產品 | 債券通常以名目利率報價，這種利率通常被稱為票面利率，固定收益投資的利率是發行人承諾的利率，印在票面上，債券持有人將贖回。 | 如果想要實質利率較高的商品，意味要選受到通貨膨脹影響較少的商品。像是https://rich01.com/what-is-tips-etf/就是一個選擇，或者可以使用共同基金投資於與浮動利率掛鉤的債券、抵押貸款和貸款，並根據當前利率進行調整。 |
| 舉例說明 | 假設1,000元投資的存款利率為每年1%，這就是名目利率(牌告利率)。 | 假設1,000元投資的存款利率為每年1%、通貨膨脹率為3%，投資人將獲得的實際報酬率為：1% – 3% = -2%，這個即為實質利率。從這個例子來看，考慮通貨膨脹率後的報酬是負值。 |

### 債券市場(The Bond Market)