# 財務管理論文整理(論文一)

## :memo: 題目:the impact of security analysts'monitoring and marketing functions on market value of firms

[**論文連結**](https://drive.google.com/file/d/1Gk_rM1XeP8KLQmF_Hz-Z2epYWFLmuhXC/view?usp=sharing)
[PPT連結](https://drive.google.com/file/d/1-swyNEUajknJj4iOo3l2nYlpCaHHE0YG/view?usp=sharing)
### introduction
1.證券分析師是公司資訊傳播者:蒐集大量資訊，傳播給投資者，影響公司價值。
2.安全性分析活動降低代理成本
3.分析師與公司價值之間有相互影響關係，倒底誰影響誰。(產生內生性問題)
4.較大規模集較大風險公司較有可能獲得分析師關注(文獻)，價格較低公司受到分析師關注。
5.分析師關注公司質量而不是市場價值(兩者正相關)
6.y為公司價值，x為分析師數量(有可能反果惟因，內生性問題)
7.假設:公司價值與分析師數量正相關
分析師數量與tobin'q(公司質量衡量比)成正相關

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### dataset
1.972筆資料(至少要有兩位分析師(才能算分散性)，會計年度在12月結束的公司)
2.主要變數:NAF(分析師數量),dispersion(不同分析師有不同公司價值(或eps)預測結果，算標準差,數字越大代表公司information quality越差),tobin'q(市場價值考慮特別股)
3.其他變數:RD ratio,advertisement ratio,return to capital,firm size,price,return variance,volume
4.如果第一式a顯著就會造成第二式beta產生內生性問題
5.工具變數是一二式相同的部分
6.在控制公司規模下，tobin'q和分析師數量成單調遞增

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可看出ols和3sls係數差異，rd ratio和advertisement ratio由顯著轉為不顯著，可解釋為要靠分析師的功能，去反應rd和廣告對公司價值的影響(0.233增至0.582)(多的部分為marketing effect)
(本來沒有抓到marketing effect，透過內生性工具間接證明marketing effect)
其餘變數與預測相同，除了股東數量不顯著
dispersion也與tobinq反向

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### robustness test

1.industry effect:不同產業受到分析師關注多寡也不同，例如高科技公司。或日進入障礙高tobinq可能較高，故tobinq高都是因為產業特性，並不是因為分析師多寡(解決辦法:跑一個產業平均值，最後把變數扣掉扣掉產業平均值，再去跑回歸)，結果解果與之前結果相同。
2.firm size:將樣本公司規模分成四個區塊，分別跑回歸，結果結果仍為顯著正相關
3.expanded sample:將更多樣本放進來(即便無法得知分析師的數量，假設為0)

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### marginal value of analyst following


1.NAF* 為門檻值(NAF>6的時候，DUM1=1)，去驗證是否有邊際報酬遞減a1意及小於6位分析師的情況，a1+a2為大於6位分析師的情況(如果邊際效益遞減a2應該不顯著)

2.每1%分析師數量變動，造成1.1%市場價值提升，結論為比較少分析師追縱的公司，對於分析師數量敏感度較高。如果超過6位，為邊際遞減


3.高風險的環境下經營，分析師追蹤監管的效果是否比在穩定環境下還來的能創造價值
4.以dispersion > 0.065，dum2=1(高風險營運環境
下)，a1為低風險環境下，a1+a2為高風險環境下，結果分析師追蹤監管的效果在高風險下(dispersion>0.065)更能創造價值

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### summary

1.分析師追蹤監管活動會對公司價值產生正向影響
2.如果透過分析師監管，可以減少代理成本
3.分析師的追蹤活動，有一部分為證券經紀公司的市場營銷考量，對於一些體質好的公司多去追蹤