# The Art of Currency Trading 外匯交易的藝術
- 作者 Brent Donnelly 是一名外匯交易員，透過這本書介紹自己交易外匯時所需的所有技巧，包含外匯的基本介紹、需要關注的數據、如何找進場點、常見的交易技巧、以及風險管理等。作者藉由大量的實際案例分享，重新復盤作者面對交易機會下的每個決定。

## 外匯市場介紹
首先外匯市場的交易對都是有一個個的交易對，舉例來說像是 EURUSD 或 USDJPY。基於習慣每一種交易對會有一個習慣的排序，比較上位的排在交易對的前面，比較下位的則排在後面。

- 貨幣排序排名

- 常見排序

- GBP: 英鎊、NZD: 紐元、CAD: 加幣、 CHF: 瑞郎

- 市場上的報價是基於排序前面的貨幣能兌換多少排序後面的貨幣進行報價的，舉例來說: EURUSD 是 1.13，代表每個 EUR 可以兌換 1.13 的 USD。

- 在交易時，基本上是根據兩種貨幣的強弱關係進行交易，因此口語化會說 "看好 USD，所以做多 USDJPY" 或是 "看空 JPY 所以做空 USDJPY"，但是如果你說 "做空 JPY" 或是 "做多 JPYUSD"，就會顯得沒那麼內行。

實務上，如果單純想做多 USD 的時候，可以同時做多 USDJPY、 USDCAD 等等貨幣對，這樣也比較不會面對流動性的問題。

- 報價的最小單位稱為 PIP (小點)，是價格跳動的最小單位，通常是 0.0001 或 0.01。報價的時候會有買進賣出價，舉例來說 USDCAD 的報價 1.0300/05 ，念作一零三零零 零五。

- 計算損益的方式: 損益 = 部位大小 * 價格變動。假設一百萬部位的盈虧 0.0020，那麼總收益就是 1000000*0.0020 = 2000 美元。

- 如果持有部位超過隔夜，需要支付展延利息 Roll。Roll 也是以小點計算，會在紐約時間的下午五點計算，如果持有部位超過周末，就需要支付數天的 Roll。

## 玩家
- 銀行: 銀行間的交易佔絕大部分的流動性。
- 企業與避險者: 不同國家的企業交易需要兌換該國貨幣。
- 真實資金交易: 購買外國債券需要進行外匯交易。
- 基金與散戶: 進行投機交易。

## 貨幣種類

- 商品貨幣
商品輸出國，匯率受到商品價格影響。

- 高殖利率和低殖利率
投資人會針對利差進行交易，也有不錯的報酬，持有高殖利率的貨幣會讓匯率上升。在匯率穩定的時候很好賺，但是當價格波動上升時，可能造成投機客集體平倉的情形，行情就會急速反轉。


- 美元微笑
Stephen Jen 於 1971 年提出的現象，USD 在美國經濟強或弱的時候都會比較強勢，只有在持平的時候相對弱勢，可能原因在於，如果美國經濟衰退，可能連帶影響全球經濟，這時 USD 又有避風港的特性。

- 交易的重要的時段

紐約時間 7-11點是紐約市場和倫敦市場重疊的四個小時，這時市場流動性最高。作者觀察，紐約市場開盤後容易延續倫敦市場的慣性，然後經常在 8:00 之後反轉。

有些時候，股票市場也會影響外匯走勢，因此早上 9:30 和下午 4:00 也是需要關注的時間。

- WMR 基準匯率: 由 10:57:30 到 11:02:30 的價格決定，常用來評估外幣債券以及股票價值。WMR 設定前後的流動性相差很大，也常常會有反轉的現象，但作者不認為這是很好的進場理由。

## 基本分析
購買力平價 (Purchase Power Parity, PPP) 是常見衡量外匯價值的理論。主要是說明貨物在衡量貨幣相對價值和通貨膨脹之後的購買成本應該相同。然而這應該在沒有交易成本的時候適用。並且作者認為，貨幣可能高估或低估長達數年，因此 PPP 對於短線交易沒有太大的幫助。

即便如此關注價格高估的原因還是很重要，交易時機會發生在交易原因發生轉變的時候。

### 驅動匯率的國內因素
- 貨幣政策: 了解中央銀行對於貨幣政策的偏好非常重要，一但偏好轉變，外匯市場就會開始反映。偏好大致分為鷹派(緊鎖、高利率)、鴿派(寬鬆、低利率)、和中性。從每次中央銀行發表的聲明可以知道目前態度為何。圖中，AUDNZD 在發表的聲明中推測可能提高利率時下跌，提高利率時反彈。


- 利率: 原則上，如果 USD 利率快速上升，會帶動 USDCAD 上漲，但通常只適用於已開發國家。殖利率曲線如果變得更陡峭 (左下右上)，也暗示對於經濟成長樂觀。



- 通貨膨脹: 作者認為與匯率的關係並不明確。一般來說，通貨膨脹會使的實質利率下降，讓匯率降低，但這也取決於政府的態度。2012 年，日本面臨通貨緊縮，但是承諾積極控制資產負債表，當時如果公布的通貨膨脹水漲偏低，反而被視為利空，因為市場相信政府會積極印製日圓。另外，這個現象在新興市場更難以捉摸，作者選擇不交易。

- 美國政府公布的經濟資料
經濟學家在公布前會對這些資料做出預估，但是大都會盡量估的和大家差不多。公布的資料要與期望數據差距很多的時候，市場才會做出反應，評斷標準是過去預估誤差的標準差。數據的重要性並非持續一樣，取決於市場的關注的程度，也有可能某些數據變得不再有熱度。
- 非農就業數據
需要關注創造的就業數量、失業率以及每小時工時收入。

- 每周初次申請失業救濟人數，每周四早上 8:30 公布

- GDP，每季公布，分為超前、初步和最終，越早的版本越容易造成行情波動。
- ISM 製造業與非製造業指數，每月第一個營業日公布，由美國供應管理協會 (ISM) 公布。除此之外，ISM 的新訂單指數與非農就業人數也是高度正相關。

- 工業產量，每月公布，作者訝異市場對於這個數據並不重視。
- 芝加哥採購經理人指數，每月公布，在 9:42 會先對訂閱戶公布，然後 9:45 才向大眾公布，會有資訊洩漏。

## 技術分析
作者只是幫助在有進場理由的前提下，尋找一個好的時機操作，透過 K 棒的型態尋找進場點以及設立停損停利等條件。了解技術分析的好處是，可以知道哪些價格容易有支撐或壓力，避免自己的掛單碰觸到這些範圍。

作者建議進場時就要馬上設置停損停利，因為持有部位容易影響判斷，如果真的觸發停損，那麼就跳過這個機會，事後檢討就好，便免過度交易。

## 跨市相關分析
跨市分析的根據來自兩個數據的相關性，相關性高對於交易提供一些線索。兩個數據的相關高不一定存在因果關係，但作者認為這樣也沒有關係，只要有一個第三方變數足夠維持相關性就好。舉例來說，美元利率和加幣利率相關性高，是因為加拿大的出口大部分仰賴美國經濟。

- 找到與外匯相關的相關變數，大致上兩者走勢會聯動，如果相關變數發生偏離，而外匯還沒反應的時候，就可以進場進行交易。作者會尋找數個有這種特性的相關變數，如果都有一樣的結果時，代表是很好的交易機會。常見的相關變數有: 利率、商品期貨、股價指數、個別股票、其他外匯等等。

因為程式交易的盛行，往往跟相關性的上升進行交易，也會加速價格的連動。

- 澳幣利率 (紅色)

- 紐元與乳製品

- 日經指數與 USDJPY
特別明顯的例子。

- 如果是仰賴出口的國家，貨幣和商品價格有相關，商品價格也和公司股價有關係，此時觀察股票市場的走勢也是判讀的訊號。舉例來說，如果澳幣和銅價產生背離，那麼可以觀察相關的公司 BHP、Freeport 進行確認。



### 背離
- 背離現象產生的原因可能來自於對於價格不敏感的玩家在進行交易，比方說跨國併購正在發生，需要購買大量外匯的情況，他們對於相關性就比較不敏感，與投機客關注的部分不一樣。

- 如果發生背離，作者會觀察何者動能強烈，如果多個相關變數的動能都很強烈，但是匯率相對平穩，作者就會認為是交易機會。反之，外匯的動能比較強時，便不會採取行動。

- 對於背離，作者只進行單邊交易，而不是多空交易，原因在於作者認為兩種方式需要的技巧不一樣，而作者也不是很熟悉。

- 疊圖的時間刻度會影響視覺效果，通常以 1-3 個月的走勢為準，如果有特別的時間點導致價格變動，可以只觀察時間點之後的價格。

- 同樣的概念，作者也套用至股票交易，例如運用領先個股預測股價指數、或是類股指數 (運輸指數) 領導大盤。



## 針對新聞進行交易
- 趁著謠言買進、根據事實賣出
美國退出自由貿易協定，並可能與墨西哥簽訂新的貿易協定，被認為是有利於墨西哥。然後在宣布之後，USDMXN 開始大漲。

這個方法只適用被市場高度預期的事件，被且預期事件也確實發生的案例


- 通常雜誌專欄報導的主題都可以視為很好的反轉點，因為代表事件已經發展一段時間了。



- 歡呼避險、搞什麼指標
當同事都因為一筆獲利開始歡呼時，會是好的出場或避險時機，行情很有可能之後反轉。或是同事因為行情不如預期大喊搞什麼的時候，也是很強的趨勢訊號。

## 極端資料的交易
程式交易的速度會在資料公佈的第一時間佔據市場流動性，當資料公佈與市場預期完全相反的時候，還是會留下一點獲利空間，因為系統都會風險控制的緣故，這時的慣性就可以持續一段時間。

## 與程式交易反向操作
這個方法會和短期動能相違背，適用時機在於當新公佈的詳細數據並不支持頭條數據的時候，作者認為程式交易只根據頭條數據進行交易，行情是很有可能反轉的。

## 風險管理 & 部位大小
作者是一名基金經理人，而會有最大帳戶耗損的限制，一旦虧損超過此上限，就有可能工作不保。因此作者把這個數額當作自由資本，每次下注部位的大小，都會根據自由資本和交易信心進行調整。

假定作者將自由資本平分在每個月當中，如果年度累積損益是賺錢的，就會累積在下個月的自由資本當中，反之就會被扣除。如果這個月的自由資本歸零，作者會選擇暫停交易。