# 理財讀書會分享《ETF與指數化投資》筆記 by Ray

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## ETF是什麼

**指數型證券投資信託基金**（英語：Exchange Traded Funds，縮寫：**ETF**，中國大陸稱為**交易型開放式指數基金**或**交易所交易基金**，港澳稱為**交易所買賣基金**），由[領航投資](https://zh.wikipedia.org/wiki/領航投資)創辦人[約翰·柏格 (基金業者)](https://zh.wikipedia.org/wiki/約翰·柏格_(基金業者))提倡問世，是一種在[證券交易所](https://zh.wikipedia.org/wiki/證券交易所)交易，提供投資人參與指數表現的[指數基金](https://zh.wikipedia.org/wiki/指数基金)。

### 指數＆指數型基金

> 指數：根據某種規則計算的數值，可以用一個數字來代表當前某市場的整體狀況，例如：台灣加權指數、道瓊指數、S&P500指數
> 指數型基金：指數只是個數字不是商品，而指數型基金是追隨著指數去調整成分股，讓績效表現盡可能和指數一致

而ETF的前身就是「指數型基金」。

ETF將[指數](https://zh.wikipedia.org/wiki/股價指數)[證券化](https://zh.wikipedia.org/wiki/资产证券化)，投資人不以傳統方式直接進行一籃子證券之投資，而是透過持有表彰指數標的證券權益的受益憑證來間接投資。

（白話：不像基金需要申購等複雜手續，而可以直接在股票市場買賣）

對投資人來說，ETFs和指數型基金，內容物基本沒有不同，唯一的差別就是他可以在股票交易所被交易。

### ETF的優點

對於投資者來說，ETF的交易費用和管理費用都很低廉，持股組合比較穩定，風險往往比較分散，而且流動性很高，單筆投資便可獲得多元化投資效果，節省大量之時間及金錢。

1. 交易方便
> ETF的交易方式就像股票，投資人只要有證券帳戶便可在ETF的交易時段內進行買賣，買賣的規則與股票完全相同。
2. 成本低廉
> ETF的管理策略是追蹤指數報酬，因此包括的成分股都以指數包含的成分股為基準，如此一來，就可以省下一筆研究分析的費用，也因此可以收取低廉的管理費用。另一方面，ETF這種被動式的投資策略不會像主動式管理基金一樣進行頻繁的買賣，只要依照指數進行投資組合變動即可，使得交易成本自然也降低。

3. 分散投資
> ETF被動式的投資組合管理，一般而言持股較主動型管理的基金要多，因此ETF較不受個別公司而影響績效，可有效降低個別公司所帶來的風險，也可以降低投資組合的波動性。

4. 多樣化
> ETF連結的指數涉及各個國家、各個市場、各個產業，包含的範圍相當廣泛，提供投資人非常多樣化的選擇，舉例來說，若投資人看好歐洲市場，便可去投資連結指數是衡量歐洲表現的ETF。若是今天投資人看好黃金，那便可去投資連結指數跟黃金相關的ETF。
5. 高透明度
> ETF投資的標的商品與指數相同，持股相當透明化，投資人可以隨時上發行公司的網站觀看持股內容，因此投資人可以較容易瞭解投資組合特性並做出適當的預期。
6. 信用交易
> TF除了買進賣出策略外，一上市時便可進行信用交易，投資人可以在看好趨勢的情況下融資買進，也可以在看壞趨勢下融券賣出。
7. 流動性高
> ETF的投資標的都是指數的成分股，一般而言都是市場上市值較大且流動性較高的股票，加上其隨時買賣且資產規模不固定的特點，使得其流動性較高，所以即使看錯行情放空ETF也不會被軋空。
8. 看準趨勢避免選股風險
9. 市場有效避險工具

ETF相較基金的優勢
1. 買賣比較方便，流動性很好
2. 股票證券買賣的交易成本比基金申購的交易成本低

以台灣為例，ETF在證交所買賣的交易成本(手續費+交易稅)打折後約0.25%左右，
而基金透過基金平台手續費打折後大約0.3%~0.6%左右

### ETF的風險
1. 系統風險
2. 追蹤誤差風險
3. 匯率風險

> ETF的好處與風險 https://djinfo.cathaysec.com.tw/school/ET940000.htm

### ETF的種類

- 指數股票型證券投資信託基金，最常見的種類
- 指數債券型證券投資信託基金，俗稱債券型ETF
- 原物料ETF
- 放空ETF
- 反向ETF

今天介紹的重點在適合長期投資的「指數型ETF」

> 指數型基金和ETF有什麼差異？為什麼你不該用ETF「買低賣高」？https://rich01.com/tif-vs-etfs/

## 指數化投資是什麼

是一種最常見的「被動投資策略」（買入並長期持有）。

是一種取得「市場總體報酬」的方法：投資者可以選擇某個市場，不挑選特定股票、不觀察市場起伏，藉由長期持有而最終獲得整個市場的對應回報。

用最簡單的方法，取得合理的報酬。
不需要做研究、不需要做分析，所以也被稱為**懶人投資法**。

### 整體市場


指數型基金，是擁有某個系統指數裡面所有（或是幾近全部）的股票，而不是只試圖持有績效較好的股票，或是依據某個嚴格的標準持有哪些股票。

在這類型基金中，只要股票沒有下市，就不需要因為市場價值的變動而隨時買賣股票。

### 被動投資和主動投資的不同

**被動投資**：不做任何研究和預測，一次持有整體市場上的所有投資標的，得到跟整體市場長期經濟成長一樣的成果。

**主動投資**：透過「選擇標的」和「選擇時機」，希望創造比整體市場加權平均(指數)更好的績效。

| **差異比較** | **主動投資** | **被動投資** |
| ------------ | ------------------------ | --------------------------------------- |
| 投資方法 | 選股、選時機 | 分散投資全都買、不選買賣時機、不預測 |
| 投資目標 | 戰勝指數、創造高報酬 | 跟指數一樣，取得合理報酬 |
| 投資標的 | 各種標的都可以 | ETF(股票、債券) |
| 花費時間 | 要做很多研究、花時間看盤 | 不用花時間、不研究、不看盤 |
| 報酬成果 | 可高可低 | 跟市場一致（股票長期約6%~8%年化報酬率） |
| 持股數量 | 盡可能集中管理 | 分散投資、雞蛋不放在同一籃子 |
| 費用成本 | 手續費、管理費較高 | 成本極低、盡量避免成本 |

### 一些具有代表性的ETF

#### VTI

VTI 先鋒富時整體股市指數股票型基金，全名為Vanguard Total Stock Market ETF，所追蹤的指數為CRSP US Total Market Index(CRSP 美國整體市場指數)，為全球最大之ETF。


買下VTI一股ETF就相當於投資美國的全部優質股票，只要花160美元，相當於台幣4800元就可以一次投資美股3,579檔股票，絕對的分散、便宜、快速。每年只要0.03%的費用，相當於一股1.44元。

> VTI：先鋒富時整體股市ETF https://bank.sinopac.com/sinopacBT/webevents/ibrain/blogs_detail_003_5.html

#### 0050

台灣50ETF(0050)，全名「元大寶來台灣卓越50指數股票型基金」是全台灣成交量與最大的ETF，追蹤的指數就是台灣50指數

0050可以簡單理解成：一次幫你買進台灣最大的50檔股票，這些股票又稱為ETF的「成分股」。


> 指數化投資文章總數 指數化投資是什麼？讓你取得應得的市場報酬（Market Return）https://pgfinnote.com/understand-index-investing/

## 為何選擇指數化投資

以下引用《約翰柏格投資常識》（巴菲特2014年股東信推薦人生必讀的兩本書之一）

全書要傳達的核心觀念一言以蔽之：「若想獲得股票市場的合理報酬，則採用低成本的指數型基金，買進且長期持有」。

### 成本低

這邊的成本指的是金融中介所收取的「費用」。

「簡單算數的無情規則」(The Relentless Rules of Humble Arithmetic)：「金融市場所產生的利潤，減去金融體系的費用，就等於投資人實際上拿到的淨報酬」。

在整體報酬8%的市場，投資者共同賺取8%的回報，扣掉必須支付的金融費用後，才是投資者拿到的淨報酬。

- 美國的**低成本指數型基金**每年僅收取約0.1%費用。
- 相較之下，一般人**持有個股**每年交易成本平均約1.5%費用，持有**主動式基金**同樣約1.5%費用。接著再加上頻繁買賣的隱藏成本，估計每年1%：支付佣金、價差、市場影響等因素。 因此這兩個投資方法，每年大約2.5%費用。


隨著時間的推移，兩條線漸行漸遠，簡單用低成本指數化基金貼近市場報酬，資產增值至45萬。被費用侵蝕的個股/主動型基金，資產僅累積至15萬。在回報方面，時間是投資者的朋友，在成本方面，時間則成了敵人。

愛因斯坦名言：「複利是世界第八大奇蹟」有趣的是，這句話經常只被引述一半，為什麼？

> Compound interest is the eighth wonder of the world. He who understands it,earns it … he who doesn’t … pays it.

「複利是世界第八大奇蹟，了解它的人從中獲利…不了解它的…將付出代價」 金融業喜歡讓你嚐到獲利的甜頭，卻鮮少告訴你費用的隱藏代價。

### 勝率高

主動管理基金長期看來贏過大盤，或是與大盤績效持平的機率隨時間下降。

本書整理出1970年已存在的**355隻**主動式管理基金，統計其1970–2005年間的報酬紀錄。首先，**223隻**基金，在36年期間已被清算了結，也就是63%的基金撐不下去。剩下的基金，有60隻跑輸大盤，48隻與大盤同步，僅24隻的報酬勝過市場指數1%以上。贏家裡面，僅有9隻勝過市場2%以上，又僅有其中**3隻**的表現，在最後10年仍保持好成績。也就是說，在355隻參賽者中，只有3隻…**0.008%**…能活下來且打敗市場。別找針了，買下整堆甘草吧。

本書以著名的「蒙地卡羅法」，模擬股票報酬的波動性，股市回報的差異度，也假設要投資的總體成本。【圖2】假設每年的費用成本：被動式指數型基金0.25%（高估）；主動式管理基金2%（低估）。很明顯地投資期間拉得越長，主動式管理基金的勝率越低，在50年的終點線僅剩下2%的勝率。


### 取得股票市場合理報酬

股票的持有人就是股東，而股東的獲利就是他們持有企業的獲利。長遠來看，股票市場整體的報酬，必然等於整體企業營運所帶來的獲利報酬。讓我們先記住一個股票**市場報酬**的等式：

> 股票市場報酬**＝**投資報酬**＋**投機報酬

- **投資報酬**指的是企業實際營運所帶來的**股息**加上**盈餘成長**。
- **投機報酬**指的是因為投資人情緒反映，造成**本益比的變化**而帶來的額外報酬。投資人信心增強或減弱，本益比便上升或下降。

以1900–2016的美國股市為例，投資報酬是9%（股息4.4%，盈餘成長4.6%），投機報酬是0.5%，總體股票市場報酬就是9.5%。

也就是說，投資人絕大部分拿到的市場獲利，是真金白銀的企業營運獲利，而不是因為市場情緒跟短線進出的投機獲利。這，就是合理的報酬。

長期持有

1. 短期以1~5年來看，股票表現易受投資者的情緒波動影響，因本益比差異而產生的價差稱之為投機報酬。幾乎在每一個正報酬的年代之後，都會出現相仿幅度的負報酬年代。此消彼長的效應之下，投機報酬帶來的僅有0.5%的報酬貢獻。
2. 長期以30年以上來看，企業的股息總是正報酬，平均4.4%。企業的盈餘成長除了大蕭條和網路泡沫化之外，其餘每個年代都是正數，平均4.6%。企業的投資報酬帶來的是9%的報酬貢獻。

因此也歸納出一個結論：要預測投資者情緒的波動幾乎是不可能的，但預測長遠的投資經濟學，命中率卻很高。

最後，也聽聽巴菲特的恩師，[班傑明．葛拉漢](https://zh.wikipedia.org/wiki/本杰明·格雷厄姆)在經典投資名著《[智慧型股票投資人](https://readingoutpost.com/recommends/the-intelligent-investor/)》怎麼說：

> 要透過投資賺取真金白銀，就像絕大部分在過去賺來的，並非靠買買賣賣，而是靠擁有並持有證券，收取利息及股息，還有價值的長期增長

> 《一本書學識投資》關於投資你必須知道的4個常識 https://readingoutpost.com/common-sense-investing/

### 總結：被動投資的優點與缺點

**優點**

1. 操作簡單：不花時間、任何人都可以操作
2. 報酬合理：股票約6~8%，債券約3~5%
3. 風險很低：分散投資到眾多標的，雖然會經歷空頭，但時間夠久依然能取得合理報酬
4. 安心感：不用擔心市場漲跌，遵守紀律投資，享受長期經濟成長果實

**缺點**

1. 無法賺更多：不去主動操作，報酬僅會跟市場一樣，不會輸給市場，但也不會賺更多
2. 比較無聊：雖然簡單的方法就是好方法，但許多人投資是為了刺激，可能就不適合

> 被動投資是什麼？報酬率有多少？方法和主動投資有什麼不同？https://rich01.com/what-passive-invest/

## 如何開始被動投資

現在許多券商都有提供定期定額的投資服務




> [2020年各證券公司定期定額總整理(股票、ETF、基金、零股)](stockfeel.com.tw/2020年各證券公司定期定額總整理股票、etf、基金、零/)

## 其他參考

### 懶人包

- [台股美股ETF入門教學》ETF投資懶人包 (什麼是0050、定期定額、槓桿ETF、反向ETF、美股ETF)](https://rich01.com/learn-etf-all/)

### 工具、數據
- [MonetDJ ETF 定投報酬率試算](https://www.moneydj.com/etf/x/Tool/Tool0002.xdjhtm)
- [台灣ETF完整列表與費用總整理(List of All ETFs in Taiwan，2020)](https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2020/02/etflist-of-all-etfs-in-taiwan2020.html)
- [0050總報酬投資策略與歷年配息記錄(Total Return of 0050，2020更新)](https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2020/01/0050total-return-of-00502020.html)

### 報導

- [巴菲特25年來推薦了14次的投資法：指數化投資](https://www.businesstoday.com.tw/article/category/80401/post/202001020028/%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B925%E5%B9%B4%E4%BE%86%E6%8E%A8%E8%96%A6%E4%BA%8614%E6%AC%A1%E7%9A%84%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%B3%95%EF%BC%9A%E6%8C%87%E6%95%B8%E5%8C%96%E6%8A%95%E8%B3%87)

### 推薦書目

- 《約翰柏格投資常識》
- 《我畢業五年，用ETF賺到400萬》