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# 期末考

## Question 1

> (15 points). We’ve briefly talked about two different systems in assessing credit risk, quantitative vs. judgmental rating systems. Please concisely state the key differences between these two approaches. [One reference article is in the folder under Module “期末 Final”.] From your perspective, which rating system is better? Does there exist one best approach? 哪一種風險評估系統比較好，或者 說我們必須／只能擇其一嗎？

## Answer 1

先簡述兩評估系統的特性

#### Quantitative

存在一個特定的評斷公式，使用者可以透過這個公式對風險進行評估。一般為大型公司所利用(數據公開)。

#### Judgmental

透過大量的經驗法則和人為判斷，對風險進行評估。一般為中小型公司所利用。

兩系統主要的差異可以由五大類別分述，

### 1. 簡單

顯而易見，Quantitative是基於一套公式準則，成本較低

### 2. 準確性

因為雙方資訊不平等的問題，很多資訊並沒有辦法很直觀帶入公式內看出，一般來說在準確性上Quantitative並不如Judgmental的結果

### 3. 透明度

Quantitative常被稱為黑盒子，因為其公式通常太過複雜，難以理解，而Judgmental是基於專家知識系統建立，較能理解其評斷標準

### 4. 定制化

Judgmental是根據不同的產業環境設定不同的評斷標準，也就是有所謂的「靈活性」，但同時也代表他是一個「定制化」的系統，只能適用於特定領域。

### 5. 違約概率

Quantitative的最大優點之一，因為他是基於特定的經驗數據，有客觀的數據支持，而Judgmental本身並不提供違約概率。

沒有一種風險評估系統是"最好"的，任何一種評估系統都有其優缺點。以此兩種系統做比較，Quantitative系統的優點是其較簡單，成本較低；而Judgmental系統的優點則是考慮進去信用風險的因素，準確度較高。

## Question 2

> (7 points). What’s loss-given-default? What are the main components? What’s the purpose of constructing this measure? 何謂違約損失率？請簡述其內涵與功能

## Answer 2

### **TL;DR, EL = EL rate * EAD; EL rate = LGD * PD**

#### Loss-given-default(LGD): 違約損失率

loss in loan value given default has occurred
(ex. 某甲借100元，如無法償還，拍賣擔保品回收金額80元
此時LGD= $\frac{(100-80)}{100}$)

#### probability of default(PD): 違約機率

個人違約機率

#### exposure at default(EAD): 違約曝險額

違約曝險額為當面臨交易對手違約時，可向其求償之金額。
風險曝額 = 當期曝險額 (current exposure) + 潛在曝險額(potential exposure)

## Question 3

> (24 points) 臺灣需要架構獨立於一般金融體系外之農業金融體系的歷史脈絡與農業特殊屬性為何？臺灣農業金融體系是如何進行分工的？

## Answer 3

為健全農業金融體系，政府於91年11月30日召開「全國農業金融會議」，達成「充實農業信用保證基金及 農、漁會與信用部由農委會一元化管理」、「設立全國農業金庫為農、漁會信用部業務的上層銀行」、「貫徹金融監理一元化」、「制定農業金融法」及 「提升農業經濟的競爭力」等五項共識。由於台灣的面積較小，範圍不大，農委會架構至今依然是由上至下的一元化特性。
農業金融法自93年1月30日正式施行，行政院農業委員會農業金融局依據 「行政院農業委員會農業金融局組織條例」亦於同日掛牌成立，負責農業金融機構之監理及政策性農業專案貸款之規劃推動。與其他商業銀行不同，農業金融體系能夠在農業方面的貸款做更多的援助。

臺灣農業金融體系共可分為農業金融機構、主管機關、相關監理單位及支援補全單位四個層面。

1. 農業金融機構：採二級制架構，上層為全國農業金庫，下層為農漁會信用部。

2. 主管機關：採二級制架構，在中央為農委會，在直轄市為直轄市政府，在縣（市）為縣（市）政府。

3. 相關監理單位：中央銀行負責涉及外匯業務之監理及「資金最後融通者」角色，並維持支付系統的穩定；行政院金融監督管理委員會接受農委會委託辦理農業金融機構金融檢查；中央存款保險公司辦理存款保險，保障農業金融機構存款人權益。

4. 支援補全單位：農業發展基金、農業信用保證基金及金融重建基金等三大基金分別提供利息差額補貼、信用保證及彌補經營不善信用部資產負債缺口等功能。

## Question 4

> (8 points) 『農業信用保證基金致力於扮演融資保證中介服務的角色，一方面協助農漁民增強其受信能力，順利獲得資金，另一方面亦為辦理農貸之金融機構分擔融資風險。』就保證業務來看，決定保證成數的因子有哪些？哪些要素構成主要的保證審查工作？

## Answer 4

保證的決定因子主要包含

1. 過去信用評比
2. 過去貸款金額和是否已經償還
3. 擔保品價值
等內容，貸款方有一定的公式可對借款方進行信用等級評價，評估借貸風險

## Question 5

> (12 points) 在衡量銀行體質時，可以單用逾放比或備抵呆帳覆蓋率去進行比較嗎？回答是可以或不可以都請簡述理由。[可以先從定義開始]

## Answer 5

### **TL;DR 不可以，不能僅就這些指標去衡量，但它們的確是衡量銀行體質健全的重要指標**

先從定義說明：

#### 1. 逾放比($\frac{逾期放款總額}{放款總額}$, NPL)

逾期放款比率簡稱逾放比率是指借款人積欠本金或利息超過清償期 3 個月(或雖未超過 3 個月，但銀行已向債務人追訴或處分擔保品的放款)占總放款的比率，用以顯示金融機構的放款中可能會面臨客戶無力償還本息的情況。

#### 2. 備抵呆帳覆蓋率($\frac{備抵呆帳}{逾期放款}$, Coverage Ratio)

備抵呆帳包在呆帳發生前，銀行預估末來可能發生的呆帳，預先提存的準備金，以因應可能的倒帳風險。備抵呆帳包含銀行辦理買匯、貼現、押匯及放款提列之備抵呆帳與催收款提列之備抵呆帳。備抵呆帳覆蓋率越高代表銀行為每一塊錢的逾期放款所提列的呆帳準備越高。備抵呆帳會降低當期淨利，也會影響EPS。

我們並無法就單一指標評斷銀行體質，舉例而言，如果逾放比高，但同時備抵呆帳覆蓋率也高，就沒太大問題。
而上述指標是跟"資產品質"相關，一般要評估整體健全度，還會參考"盈餘及獲利能力"（如：資產報酬率）、"資本適足性"（如：自有資本/風險性資產）、"流動性"（如：存款總額/放款總額）等指標。

## Question 6

> (18 points) 請試從定位／功能、資源／專業、權責這幾個面向，概述全國農業金庫。

## Answer 6

### 定位/功能

全國農業金庫成立宗旨為 "建構農業金融體系，輔導並協助農會、漁會信用部事業發展，辦理農、林、漁、牧融資及穩定農業金融，促進農業經濟發展"
作為農漁會信用部的上級關係，輔導各地農漁會信用部的運作。

#### 經營政策

1. 秉持本公司設立宗旨，輔導農漁會業務發展，建構穩定專業之農業金融體系，扶植農漁產業經濟發展。

2. 持續發展授信業務以提升獲利能力，並配合政府投資台灣三大方案、前瞻基礎建設計畫、五加二產業創新計畫等重點政策以及協助農漁產業創新與發展，提供金融支援。

3. 為配合政府新南向政策，持續爭取籌設國際金融業務分行、增加外匯存款及放款業務、戮力增加通匯行，以期建構完整外匯版圖。

4. 加強辦理農漁產業融資，推動成立農業創投事業，增裕農漁產業營收及獲利，並提升其競爭力。

5. 擴充及優化多元數位應用之基礎建設，持續強化資訊安全防護措施，運用農業金融資訊及通路整合，協助提升農漁會的經營效能與客戶服務品質。

6. 落實執行洗錢防制及法令遵循，強化風險管理辨識、評估與管理的認知與能力，建構內部控制三道防線連動、互補的內控防護網，逐步建構風險導向內部稽核制度。

7. 強化人力資源管理，提升組織競爭優勢，奠定企業永續發展，實踐企業社會責任。

### 資源/專業

有許多專家權威作為智庫

#### 業務範圍

1. 辦理重大農業建設融資與政府農業專案融資。

2. 辦理配合農、漁業政策之農、林、漁、牧融資。

3. 辦理銀行法第71條各款（一般商業銀行可辦理之業務）所列業務。

4. 收受農、漁會信用部餘裕資金轉存款及資金融通。

5. 辦理輔導農、漁會信用部業務及財務查核。

6. 辦理農、漁會信用部金融評估、績效評鑑及資訊共同利用。

7. 其他經中央主管機關會商銀行法主管機關及其他有關機關核准辦理之業務。

### 權責

#### 掌理事項

1. 農業金融制度及監理政策之規劃

2. 農業金融相關法令之研擬、執行及解釋

3. 農業金融機構本分支機構設立、廢止、停業、復業之審核及清理、整頓之處理事項

4. 農業金融機構業務、財務與人事之管理、監督、檢查、輔導及考核

5. 違反農業金融相關法規之取締、處分及處理

6. 農業金融監督、管理與檢查相關資料之蒐集、彙整及分析

7. 農業金融機構之合併及處理

8. 農業融資之規劃、督導及輔導

9. 農貸資金籌措、運用之輔導及利息差額補貼政策之研擬及督導

10. 農業金融機構與其他金融機構之聯繫、協調及配合措施之策劃及督導

11. 農業金融機構與其他農業部門業務聯繫、配合之策劃及輔導

12. 其他有關農業金融之管理及監督事項

## Question 7.1

> Please fill in Cell A-F. Show your work.

## Answer 7.1

- A. 0.72 - 0.8 = ***-0.08***
- B. 0.8 + (-0.08) = ***0.72***
- C. ***0.08***
- D. 0.72 - 0.8 = ***-0.08***
- E. 0.8 + (-0.08) = ***0.72***
- F. ***0.72***

## Question 7.2

> Reality differs from the example illustrated above in that neither basis nor yields can be anticipated with certainty, even for an irrigated and well-managed farm. Table 7.2 illustrates such yield and price risk for a 500-acre farm with a different crop, corn. <br>**First, you need to complete Table 7.2. Show your work. 基本假設 Key assumptions**: The producer has a 500-acre farm. The average yield for those acres varies across scenarios, from 60 to 175 bushels per acre. The producer hedges six contracts at 5,000 bushels per contract. The commission on the purchase and sale of the contract is $40. For a total of six round-turn transactions, the cost is 6 multiplied by $80, or $480. The farmer’s production costs total is $165,000. The corn farmer’s return from a cash sale at harvest varies across scenarios. Now suppose that the farmer weighs the alternatives and decides to hedge in the spring. The household anticipates that the output will not likely fall below 30,000 bushels in any given year, and thus considers the optimal hedge level to be six contracts (therefore at 5,000 bushels per contract). At harvest time, they lift their short hedge by buying back the futures contract, and sells the cash crop in the marketplace. The household receives the proceeds from the cash sale of the crop (less production costs) plus the gains or losses associated with the futures transaction (less commission charges). <br>**Second, based on your completion of the Table, what can be inferred from using the futures (as a strategy) to manage price and/or income risk? What are the indicators you may need to answer this question?** Please show your work.

## Answer 7.2

| Scenario | Production per acre | Havest cash price | Spring futures | Havest futures | Revenue from crop | Net return from cash sale at harvest | Net return with hedging | Difference in returns |
| ------------------ | ------------------- | ----------------- | -------------- | -------------- | ----------------- |:------------------------------------ | ----------------------- | --------------------- |
| 1 | 175 | 2.65 | 3.25 | 2.9 | 231875 | 66875 | 76895 | 10020 |
| 2 | 165 | 2.8 | 2.95 | 3.1 | 231000 | 66000 | 61500 | -4500 |
| 3 | 125 | 3.2 | 2.75 | 3.45 | 200000 | 35000 | 14000 | -21000 |
| 4 | 115 | 2.85 | 3.25 | 3.15 | 163875 | -1125 | 1875 | 3000 |
| 5 | 75 | 3.25 | 3.75 | 3.55 | 121875 | -43125 | -37125 | 6000 |
| 6 | 60 | 3.4 | 3.8 | 3.5 | 102000 | -63000 | -54000 | 9000 |
| Average net return | -- | -- | -- | -- | -- | 60625 | 63145 | 2520 |

- Revenue from crop = ${Production \; per \; acre} \times 500 \times {Harvest \; cash \; price}$

- Net return from cash sale at harvest = ${Revenue \; from \; crop} - cost(165000)$

- Net return with hedging = $Net \; return \; from \; cash \; sale \; at \; harvest + Difference \; in \; returns$

- Difference in returns = $(Spring \; futures - Harvest \; futures) \times 30000 (Scenario1 須再扣480)$

從表格中的數據我們可以觀察到，在存在收益風險的情況下，不同scenario中對衝(hedging)並不盡然都能達到其目標，但就總體而言確實是能減少農民的收入不穩定性

## Question 8.1

> What’s the key element that distinguish options from futures? 選擇權和期貨合約最大的不同是什麼？請解釋。How do time value and intrinsic value determine the price of option?

## Answer 8.1

### 分述介紹

#### 期貨合約 (期貨)

每當要耕作的時間，農夫會依照自己的判斷和能力，決定要種多少的農作物，但是又會擔憂該農作物的價格在之後大幅下降，影響到獲利；而商會則是會擔憂農作物的價格大幅上升或是自己拿不到需要的數量。
所以農夫與商會約定：在收成時以約定價格收購約定數量的農作物，並且商會通常會先給予一定的預付金，來讓農夫不用擔心商會只是口頭約定而不會實際來購買。

早期的期貨合約是一對一的簽訂，並且依據買賣雙方的需求約定合約的細節，但也因此不會出現同樣內容的合約，所以無法交易、轉讓，流通性很低。

而到了現代，人們將早期的期貨合約標準化，故可以交易、轉換。

#### 選擇權

選擇權主要的概念是買賣雙方約定未來可以用約定價格進行交易的權利。
以農夫而言，選擇權(買權)就是商會對農夫買進在收成時以某約定價格收購，農夫可拿權利金，商會則有履約的權利，但沒有履約的義務
選擇權的買方付出一筆錢與賣方約定在某一時間可以要求賣方行使契約內容，而這一筆錢就是權利金。

### 差異

其實兩者最大的差異也就是「履行義務」上的差別，
而在市場上期貨本身較為簡單，甚至比股票和債券還要單純，操作上就是看多就做多、看空就做空，不會需要考慮股票殖利率、債券信用評價等。
而選擇權就相對較為複雜，因為有履約價位、履約時間和波動度等。

### 期權費(price of option) - 內在價值(intrinsic value) = 時間價值(time value)

由此公式可以看出，當固定住 內在價值/時間價值 變數時， 時間價值/內在價值 和 期權費 呈正相關。
(時間跨度越大，內在價值就越大，因為價格不確定性越大。觀察到的期權價格可以用來提供有關預期價格波動性的信息。)

## Question 8.2

> Fill or answer in Cell/Question A-D. Complete Table 8 using the information below.

## Answer 8.2

- A: put
- B: true. Since instrinsic value = 3-3 = 0, the option is at the money
- C: higher, because net returns from crop sale is less than net retuns from option transaction
- D: 當 損益兩平點 < 實際交易價格 < 履約價格時，開始有利潤收益，直到 實際交易價格 > 履約價格 時，損益點達到最高。

| Revenue, cost, returns | $Dollars |
| ------------------------------------------------- | ------------------------------------ |
| Revenue from crop sale on 10/20 | $450 \times 165 \times 2.5 = 196875$ |
| Total production costs | $160000$ |
| Net returns from crop sale | $196875 - 160000 = 36875$ |
| Premium for option paid on 3/15 | $10 \times 4725 \times 0.2 = 9450$ |
| Returns from option transaction received on 10/20 | $10 \times 4725 \times 0.08 = 3780$ |
| Commissions on option purchase and sale | $2 \times 10 \times 40 = 800$ |
| Net returns from option transaction | $3780 - 9450 - 800 = -6470$ |
| Net returns from cash sale and option transaction | $36875 - 6470 = 30450$ |

## Question 9

> Junior now has three alternative agricultural investments of a farm/orchard unit in three regions: Corn Belt, Napa Valley, and Hudson Valley. The risk & return profile is as below:

| | Corn belt, Illinois | Napa Valley, CA | Hudson Valley, NY |
| ----------------------- | ------------------- | --------------- | ----------------- |
| Expected rate of return | 0.1 | 0.14 | 0.18 |
| Standard Deviation | 0.04 | 0.1 | 0.18 |

> And the Correlation Coefficient between investments in Corn Belt and in Napa Valley is 0.3, between investments in Corn Belt and Hudson Valley is -0.2, between investments in Napa and Hudson Valley is -0.3. And for Junio, there are 8 potential portfolios or combinations of investment choices:

| Portfolio | Corn belt, Illinois | Napa Valley, CA | Hudson Valley, NY |
| --------- | ------------------- | --------------- | ----------------- |
| 1 | 20 | 60 | 20 |
| 2 | 50 | 50 | 0 |
| 3 | 0 | 0 | 100 |
| 4 | 0 | 50 | 50 |
| 5 | 100 | 0 | 0 |
| 6 | 50 | 0 | 50 |
| 7 | 0 | 100 | 0 |
| 8 | 33 | 33 | 34 |

> Which portfolios would not be included in the risk efficiency set? What is the next step you need to develop in order to generate this set? How many portfolios can be used to illustrate the concept of Risk Dominance and how should it be explained (標準差到小數點第二位)? Are there portfolios that neither dominate nor are dominated by any other portfolios? Please show all your work and concisely discuss the likely situations.

## Answer 9

就橫軸為std縱軸為return的情況來看，右下方的部分較可能not be included in risk efficiency set，就此8點而言可能是Portfolio 6 和 7
如何找到risk efficiency set? -> 作圖後進行比較

#### $Portfolio \; Return : \sum \frac{value}{100} \times expected \; rate \; of \; return$

#### $Portfolio \; Variance : \sum (\frac{value}{100})^2 \times Standard \; Deviation^2 + 2 \times (\sum (\frac{value_j}{100}) \times \frac{value_k}{100}) \times cov(j, k))$

#### $Portfolio \; Standard Deviation : \sqrt[2](Portfolio \; Variance)$

| Portfolio | Portfolio Return | Portfolio Variance | Portfolio Standard Deviation |
| --------- | ---------------- | ------------------ | ---------------------------- |
| 1 | 0.14 | 0.0038 | 0.062 |
| 2 | 0.12 | 0.0035 | 0.059161 |
| 3 | 0.18 | 0.0324 | 0.18 |
| 4 | 0.16 | 0.0079 | 0.088882 |
| 5 | 0.1 | 0.0016 | 0.04 |
| 6 | 0.14 | 0.0078 | 0.088204 |
| 7 | 0.14 | 0.01 | 0.1 |
| 8 | 0.1404 | 0.0037 | 0.061116 |


在相同risk下，舉 $risk = 0.14$為例，標準差為0.1的選擇相較於0.062有較高的風險，0.062的點為risk dominance。
neither dominate nor are dominated: 當縱軸方向且橫軸方向上沒有其他點的時候即為要求，ex. ($return=0.1, std=0.04$, $return=0.18, std=0.18$)。