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title: 'Fertile LAND: Pricing non-fungible tokens'
tags: [NKUST, Paper, platfrom, cryptocurrency]

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# Fertile LAND: Pricing non-fungible tokens
### 在Fertile LAND上為NFT定價
<i class="fa fa-book fa-fw"></i> **Michael Dowling**

**Publish Date: 29 April 2021**

**Publisher: Finance Research Letters**

[:link: Link](https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S154461232100177X)

摘要
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- **NFT**：
    - 於區塊鏈領域中成功流行。
    - 包含任何數位資產（==虛擬世界==）。
- 首次研究最大區塊鏈虛擬世界Decentraland虛擬房地產定價。
    
    
簡介
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- **NFT**：
    - 區塊鏈中數位資產之記錄權。
    - 包含：
        - 影像
        - 影片
        - 歌曲
        - 球員卡
        - 虛擬土地
        - 虛擬角色之外衣
    - 自2021年初越受市場歡迎。
    - 藝術家Mike Winkelmann以6,930萬USD出售NFT數位拼貼畫。（==史上藝術品價格高峰之一==）
    - Google趨勢顯示2021/01前幾乎無熱度。
    - 新聞媒體每週提及NFT之新聞報導數量（LexisNexis新聞資料庫）：
    ![](https://i.imgur.com/FjYGkFN.png =500x)
- **Decentraland**：
    - 新一代虛擬世界（metaverse）
    - 購買土地（Land）成為公民。
    - 建立於區塊鏈上：
        - 以MANA為交易貨幣。
    - 土地：
        - 一塊面積為16m*16m。
        - 共有90,601塊土地，其中43,689塊為私人所用（==可自由交易==）。
        - 所有權變更==永久==記錄於==ETH智能合約==中。
    - 應用：
        - NFT商店
        - 舉辦音樂會
        - 賭場
    - 於2021初總價約為10億USD。

        
方法
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- **資料集**：
    - 2019/03-2021/03間Decentraland土地NFT所有二級市場交易紀錄。
    - 共有4,936筆，平均價格為1311USD。
    - 描述性統計資料：
    ![](https://i.imgur.com/mebFiuJ.png =500x)
    - 每日與每週平均價格：
    ![](https://i.imgur.com/ySzhKsW.jpg =500x)
        - 每日平均價格波動大。
        - 使用每週價格進行評估。（適合==低交易量市場==）
- 第一步進行市場效率測試（（Khuntia and Pattanayak, 2018）, Urquhart, 2016）。（數證據是否證明市場對土地定價效率感興趣）
- 第二步測試市場是否顯示出隨著時間的推移效率的提高。（Land市場是否對適應式市場效率進一步感興趣）
- **自動方差比測試** (AVR) （適合小資料樣本。（兩年每週））
- **Auto Portmanteau測試**（AP）
- **Domínguez and Lobato測試**（DL）（一至性測試）
- 最後以Hurst指數（Hurst exponents）進一步探索時間序列的記憶。（使用赫斯特的校正經驗成分測試變體，因為該測試變體適合較小的資料樣本。）


實驗結果
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- AVR, AP與DL測試之p-value滾動視窗：
    ![](https://i.imgur.com/9hDyYbk.png =500x)
    - p-value低於0.05顯示市場銷率低下。
    - 雖後半市場效率多部低下，但整體效率通常低下。
- Hurst指數之滾動視窗：
    ![](https://i.imgur.com/t73wg7N.png =500x)
    - 高於0.5表示正相關：
        - 正或負回報通常跟隨相同的回報方向。
    - 低於0.5表示轉換行為：
        - 高回報周後跟低回報周。 
    - 大部分時間為低於0.5。
    - 2021年初以來則顯著高於0.5。
- 根據每週與每日資料總結結果：
    ![](https://i.imgur.com/aKn49Nq.png =500x)
    - AVR、AP和DL測試在總體水準證實市場效率低下。
    - 每週資料之Hurst指數接近0.5

結論
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- 定價效率低下，但價值依舊迅速上升。 
- 早期市場對適合之定價模式以緩慢效率驅動。（Khuntia and Pattanayak，2018）
- 遺漏地塊（位置、附近設施）之間的差異，於定價中很重要。




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