# Fertile LAND: Pricing non-fungible tokens
### 在Fertile LAND上為NFT定價
<i class="fa fa-book fa-fw"></i> **Michael Dowling**

**Publish Date: 29 April 2021**

**Publisher: Finance Research Letters**

[:link: Link](https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S154461232100177X)

摘要
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- **NFT**：
- 於區塊鏈領域中成功流行。
- 包含任何數位資產（==虛擬世界==）。
- 首次研究最大區塊鏈虛擬世界Decentraland虛擬房地產定價。

簡介
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- **NFT**：
- 區塊鏈中數位資產之記錄權。
- 包含：
- 影像
- 影片
- 歌曲
- 球員卡
- 虛擬土地
- 虛擬角色之外衣
- 自2021年初越受市場歡迎。
- 藝術家Mike Winkelmann以6,930萬USD出售NFT數位拼貼畫。（==史上藝術品價格高峰之一==）
- Google趨勢顯示2021/01前幾乎無熱度。
- 新聞媒體每週提及NFT之新聞報導數量（LexisNexis新聞資料庫）：
- **Decentraland**：
- 新一代虛擬世界（metaverse）
- 購買土地（Land）成為公民。
- 建立於區塊鏈上：
- 以MANA為交易貨幣。
- 土地：
- 一塊面積為16m*16m。
- 共有90,601塊土地，其中43,689塊為私人所用（==可自由交易==）。
- 所有權變更==永久==記錄於==ETH智能合約==中。
- 應用：
- NFT商店
- 舉辦音樂會
- 賭場
- 於2021初總價約為10億USD。

方法
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- **資料集**：
- 2019/03-2021/03間Decentraland土地NFT所有二級市場交易紀錄。
- 共有4,936筆，平均價格為1311USD。
- 描述性統計資料：
- 每日與每週平均價格：
- 每日平均價格波動大。
- 使用每週價格進行評估。（適合==低交易量市場==）
- 第一步進行市場效率測試（（Khuntia and Pattanayak, 2018）, Urquhart, 2016）。（數證據是否證明市場對土地定價效率感興趣）
- 第二步測試市場是否顯示出隨著時間的推移效率的提高。（Land市場是否對適應式市場效率進一步感興趣）
- **自動方差比測試** (AVR) （適合小資料樣本。（兩年每週））
- **Auto Portmanteau測試**（AP）
- **Domínguez and Lobato測試**（DL）（一至性測試）
- 最後以Hurst指數（Hurst exponents）進一步探索時間序列的記憶。（使用赫斯特的校正經驗成分測試變體，因為該測試變體適合較小的資料樣本。）

實驗結果
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- AVR, AP與DL測試之p-value滾動視窗：
- p-value低於0.05顯示市場銷率低下。
- 雖後半市場效率多部低下，但整體效率通常低下。
- Hurst指數之滾動視窗：
- 高於0.5表示正相關：
- 正或負回報通常跟隨相同的回報方向。
- 低於0.5表示轉換行為：
- 高回報周後跟低回報周。
- 大部分時間為低於0.5。
- 2021年初以來則顯著高於0.5。
- 根據每週與每日資料總結結果：
- AVR、AP和DL測試在總體水準證實市場效率低下。
- 每週資料之Hurst指數接近0.5

結論
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- 定價效率低下，但價值依舊迅速上升。
- 早期市場對適合之定價模式以緩慢效率驅動。（Khuntia and Pattanayak，2018）
- 遺漏地塊（位置、附近設施）之間的差異，於定價中很重要。

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