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# System prepended metadata

title: 鏈上數據筆記 (公開版)

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## Market-Value-to-Realized-Value (MVRV)

![](https://i.imgur.com/rurwRcg.png)

* $MVRV = {MV \over RV} = {Price \over Realized Price}$
    * MV (Market Cap, 流通市值)
        * **當前價格**乘以流通貨幣的數量 , 也就是市值
    * RV (Realized Cap, 已實現市值)
        * Realized Price : 每個比特幣最後一次移動時的價格之平均 (即最後一次從一個錢包發送到另一個錢包的時間)
        * RV = Realized Price 乘以流通貨幣的數量
* 概念
    * RV 有點像均線 (平均買入成本) , 意味著當時買進 BTC 的人現在獲利還是虧損
    * 相除意義
        * MVRV = 1 表示 , 當前價格等於買入價格
        * MVRV = 2.8 表示 , 當前價格是買入價格的 2.8 倍 (+180%)
        * MVRV = 0.7 表示 , 當前價格是買入價格的 0.7 倍 (-30%)
    * 討論議題
        * BTC 的佔比 (流通在外、幣安、其他中心化) => 若存在中心化交易所則看不出均線的意涵
        * BTC 是熱錢還是遺失的錢? => 隨著幣價上漲 , 因為有遺失的錢 , 導致 MVRV 持續上升很合理 , 應分離才有平均成本的意涵 => 如果可以分離出遺失的錢 , 指標應該更有意義 => Adjusted MVRV
    * MVRV Z-Score
        * (MV - RV) / STD(MV)
        * 跟 MVRV 是一樣的概念 , 只是除以一個市值的標準差
        * STD 是取多長的標準差? 好像沒有文章特別提到? 若全樣本也太怪...
        * 它其實不太算 Z-Score? 還沒釐清這個指標的意義
* 參考資料
    * [MVRV 定義](https://cryptonews.com.tw/mvrv/)
    * [Mastering the MVRV Ratio](https://insights.glassnode.com/mastering-the-mvrv-ratio/)
    * [Bitcoin Market-Value-to-Realized-Value](https://medium.com/@kenoshaking/bitcoin-market-value-to-realized-value-mvrv-ratio-3ebc914dbaee)
    * [比特幣-MVRV Z分數](https://www.macromicro.me/charts/30335/bitcoin-mvrv-zscore)

### Adjusted MVRV

對至少 7 年未使用的硬幣進行折扣 (反映了活躍代幣的平均買入成本)

![](https://i.imgur.com/dE3Wpfg.png)


## Realized Price-to-Liveliness Ratio (RPLR)

### 前言

* UTXO (Unspent Transaction Outputs)
    * 當前帳戶餘額 = 錢包裡所有未花費的輸出（UTXO）之加總
    * 一筆交易的 Input 與 Output 要相等 (包含找回給自己的錢)
    * 舉例
        * 賣家 A 的錢包裡原先有 10 筆個別價值 1 BTC 的 UTXO => 如果買家 B 向賣家 A 購買了 5.2 BTC，那賣家 A 會將錢包裡 6 筆價值 1 BTC 的 UTXO 銷毀，轉給買家 B；而買家 B 再還給賣家 A 一筆 0.8  BTC 的 UTXO => 因此一共會銷毀 6 個 UTXO 再創建 2 筆 UTXO

![](https://i.imgur.com/A6djNEN.png)

* CDD (Coin Days Destroyed)
    * CDD = SUM(當天交易的代幣 * 該代幣的休眠天數)
    * 概念
        * 給予「長時間未使用的代幣」額外權重的交易量指標
        * 認為長期未使用的錢是「聰明錢」，應該有象徵性意義
        * 高指標值代表長期投資者正在交易以實現利潤；低指標值表示網絡較為冷落或投資人保持 HODL
    * 舉例
        * 有 2 顆 (UTXO) BTC 累積 100 天沒動作 => 累積 200 coin days
        * 有 0.5 顆 (UTXO) BTC 累積 100 天沒動作 => 累積 100 coin days
        * 有 10 顆 (UTXO) BTC 累積 0.25 天沒動作 => 累積 2.5 coin days
        * CDD = 200 + 100 + 2.5 = 302.5
    * CDD 敏感因素
        * 壽命長的代幣，對 CDD 影響較大
        * 鯨魚一次花費大量的幣，對 CDD 影響較大
        * 沈睡的幣一次大量啟動 (雙重效應)
    * Supply-Adjusted CDD
        * 隨著時間推移，代幣會累積越來越多，因此 CDD 會持續變高
        * Supply-Adjusted CDD = CDD / 流通貨幣的數量

![](https://i.imgur.com/ECW6jkt.png)

* Liveliness (活躍度)
    * 定義
        * $Liveliness = {Cumulative CDD \over Cumulative Total Supply}$
        * 分母就是 SUM(Each Coin 存在的日期總數)
        * 對於每一個代幣，只要當天有交易，分子就會把 CDD 填滿；即該幣的活躍度為 1
        * 對於每一個代幣，累積越久沒交易，活躍度越低；若從沒有交易過 (CDD 尚未兌現)，則活躍度為 0
        * Liveliness 意味著「所有代幣」的平均活躍程度
    * 邏輯
        * 當多數持有者在 HODL 時，活躍度將降低
        * 當鏈上活動增加、或大鯨魚開始動資金時，活躍度將增加
        * 當很大一部分代幣供應處於休眠狀態（即 HODLing 行為）並且全球代幣日積累超過鏈上活動中銷毀的代幣日時，活躍度將降低

![](https://i.imgur.com/k6Tk4qg.png)


### RPLR 已實現價格與活躍度比率

![](https://i.imgur.com/nLxQKOl.png)

* 定義
    * RPLR = Realized Price / Liveliness
    * 一種估值方式，透過鏈上的活躍程度來衡量比特幣的成本價
* 邏輯
    * 分母變大 : 當大鯨魚在動錢包的時候，活躍度會上升，此時的估值將不會太高
    * 分母變小 : 越來越多 HODL 或想要長期投資的人 (Liveliness 較低)，使得代幣的估值上升
* 參考資料
    * [UTXO-1](https://steemit.com/cn-cryptocurrency/@antonsteemit/utxo)
    * [UTXO-2](https://bshare.io/on-chain-data/utxo_intro/)
    * [CDD-1](https://academy.glassnode.com/indicators/coin-days-destroyed/cdd-coin-days-destroyed)
    * [CDD-2](https://www.lookintobitcoin.com/charts/coin-days-destroyed-cdd/)
    * [Liveliness](https://academy.glassnode.com/indicators/liveliness/liveliness)
    * [Realized Price-to-Liveliness Ratio](https://dorshaharbtc.substack.com/p/realized-price-to-liveliness-ratio)


## Spent Output Profit Ratio (SOPR)

![](https://i.imgur.com/cOCoM5w.png)

* 定義
    * SOPR = Realized Price / (Created) Price of Spent Output
    * 過去比特幣的投資人的獲利情況
* 情境
    * 第 800 Block : 礦工A 挖到了 1 BTC (BTC/USD = 4000)
    * 第 830 Block : 礦工A 將該 BTC 轉給**投資人B** (BTC/USD = 5000)
    * 第 880 Block : **投資人B** 將該 BTC 轉給投資人C (BTC/USD = 10000)
    * Now : BTC/USD = 12000
    * 該 BTC 對「投資人B」來說，獲利 5,000 USD , $SOPR = {10,000 USD \over 5,000 USD} = 2$
* 邏輯
    * SOPR > 1 : 大部分的比特幣投資人，近期都是賺錢的
    * SOPR < 1 : 大部分的比特幣投資人，近期都是虧錢的
* Adjusted SOPR (aSOPR)
    * 忽略「投資人B」只持有一小時就賣出的比特幣
    * 消除數據中不會對市場產生重大影響的雜訊
* 參考資料
    * [Introducing SOPR](https://medium.com/unconfiscatable/introducing-sopr-spent-outputs-to-predict-bitcoin-lows-and-tops-ceb4536b3b9)


## HODL Waves

![](https://i.imgur.com/KP16MpB.png)

* 定義 : 古老代幣和活躍代幣佔「總供應量」的顆數比例
* 概念
    * 顏色越深代表該比特幣越久沒有被交易過，反之亦然
    * 可以觀察每個時期不同年齡代幣的佔比及變動程度

### Realized Cap HODL Waves

![](https://i.imgur.com/VaXAEdE.png)

* 定義 : 古老代幣和活躍代幣在「已實現市值 (Realized Cap)」的佔比
* 概念
    * 可以看出不同幣齡在已實現市值的總佔比及變化程度
    * 相較 HODL Waves , 該指標將幣齡和該顆比特幣的平均成本結合至單一指標中
* 參考
    * [HODL Waves](https://academy.glassnode.com/supply/hodl/hodl-waves)
    * [Realized Cap HODL Waves](https://academy.glassnode.com/supply/hodl/realized-cap-hodl-waves)


### Realized HODL Ratio

![](https://i.imgur.com/mXzFDNm.png)

* 定義 : 長期持有人和短期持有人在 Realized Cap 佔比的比率變化
* 概念 : 
    * 延伸 Realized Cap HODL Waves 比率的一個指標
    * 從拐點可以觀察市場結構與投資人屬性的變化
* 參考 : [Bitcoin: Realized HODL Ratio (7d Moving Average)](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=indicators.RhodlRatio&mAvg=7?TB_iframe=true&width=370.8&height=658.8)


## Accumulation Trend Score

![](https://i.imgur.com/F2B5vyt.png)

* 概念
    * 定義出「不含交易所及礦工的大型實體」，其 BTC 持有量的相對規模
    * 接近 1 的分數反映出，在過去 30 天，大型參與者一直在積累代幣 ; 接近 0 的分數代表，大型參與者沒有增持代幣，或者在出售代幣
* 觀點
    * 價格和分數同時上漲時，積極的漲勢可能會持續，因為大玩家正在積累代幣
    * 下跌期間的高分可能表示價格接近底部，因為大戶開始認為這是適合屯幣的好時機
* 參考 : [Accumulation Trend Score](https://academy.glassnode.com/indicators/accumulation-trend-score) (可以點進去細看怎麼定義的)


## liquid and illiquid BTC

![](https://i.imgur.com/2kEFuWs.png)

這兩篇可以細讀，讀完再整理進來

* 參考
    * [78% of the Bitcoin Supply is Not Liquid](https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/)
    * [How Many Entities Hold Bitcoin?](https://insights.glassnode.com/bitcoin_holders/)

