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title: 財務管理Chap12 Cost of Capital
tags: 財務管理,筆記,大學檔案
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[TOC]
# 12.1 The Cost of Capital: Some Preliminaries

- 由於股東可以將股利再投資於風險金融資產，因此資本預算項目的預期回報應至少與具有可比較風險的金融資產的預期回報一樣高。
- 公司的資本融資成本 = 這些資金提供者的回報


# 12.2 The Cost of Equity

- 在特定的現金流量風險下，權益成本是公司權益投資人的必要報酬率
- 決定權益成本有兩種主要的方式：
- 股利成長模式 ( DGM )
- 證券市場線 ( SML ) 或資本資產定價模式 ( CAPM )

# 12.3 The Costs of Debt and Preferred Stock

## The Dividend Growth Model Approach

- 優點：易於了解和應用
- 缺點：
- 只適用於目前發放股利的公司
- 如果股利不以合理又固定的比率成長，就不適用這個模式
- 由股利成長模式的公式入手，再重新安排上述公式解出$R_{e}$
- 公式
- $P_{0}$：股票目前每股市價(The current stock price)
- $D_{1}$：明年股利(Dividend next year)
- $R_{e}$：權益資金成本(The cost of equity)
- g：穩定成長率(Grow at a steady rate)


### Example 1


### Example 2


## The SML Approach

- 優點
- 精確地調整了系統風險的影響
- 只要我們能算出貝它值，就適用於所有的公司
- 缺點
- 必須估計預期市場風險溢酬，而長期來看它是會變動的
- 必須估計貝它值，而長期來看它也是會變動的
- 我們依賴過去的資料去預測未來，那未必總是可靠的
- 公式
- $R_{e}$：權益資金成本(The cost of equity)
- $R_{f}$：無風險利率(Risk-free rate)
- $E(R_{M}) - R_{f}$：市場風險溢酬(Market risk premium)
- β：資產的系統風險(Systematic risk of asset)
- $R_{e}$：權益資金成本(The cost of equity)


### Example 1


### Example 2


## Example


## Cost of Debt

- 負債成本 = 公司負債的必要報酬率
- 方法 1：已經有流通在外的債券，則該債券的到期殖利率（YTM）就是該公司在金融市場上負債的必要報酬率
- 方法 2：如果我們知道該公司債券的評等等級，則同樣評等等級公司的新發行債券利率，就是公司負債的必要報酬率
- 負債成本不是債券的票面利率

### Example


# 12.4 The Weighted Average Cost of Capital

- 加權平均資金成本（weighted average cost of capital, WACC），這是公司整體的資金成本，可以解釋為公司整體的必要報酬率
- 我們使用前面計算的個別資金成本，得出公司「平均的」資金成本
- 根據我們使用各類融資金額的比例，決定權數的大小
- 公式
- (E/V)：資本結構普通股的百分比
- (P/V)：資本結構特別股的百分比
- (D/V)：資本結構負債的百分比
- $R_{E}$ ：公司的權益成本
- $R_{P}$：公司的特別股成本
- $R_{D}$ ：公司的負債成本
- $T_{C}$ ：公司稅率


## Example 1



## Example 2


## Example 3


# 12.5 Divisional and Project Costs of Capital


## Pure Play Approach

- 就我們正有意經營之產品或服務，找出一家或更多只生產此單一產品或服務的專業公司
- 計算每家公司的貝它值
- 算出平均數
- 根據CAPM，代入算出的貝它值，找到同類風險計畫適當的報酬率
- 通常難以找到可供比較的單純遊戲公司

## Subjective Approach

- 將此計畫的風險與公司整體風險相比較
- 如果此計畫比公司更具風險性，使用大於WACC的折現率
- 如果此計畫比公司風險低，使用小於WACC的折現率



# 12.6 Company Valuation with the WACC



## Example 1


## Example 2