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## 一、 公司基本資料
公司為台灣第一大及全球第五大條碼印表機廠商，主要從事製造條碼印表機、掃描器及相關週邊配件。
這是一個少數幾家寡佔的市場。
1. 創立時間:96/03/19
2. 資本額: 4.25億
3. 上市櫃時間:97/11/26
4. 轉投資與關係企業:母公司台灣半導體
5. 董監持股比例:
* 台灣半導體36.38%
* 國泰人壽5%
* 南山人壽4%
* 富邦人壽2%
* 董事長:王興磊0.43%
* 總經理:陳明義 0%
6. 歷史

2020年度:因疫情影響，營收受到影響造成股價下跌。

## 二、 公司產品
條碼印表機、印表機各式標籤紙及耗材、條碼印表機零配件製造與銷售。
熱感式印表機技術簡單成本較低，熱轉式印表機能在惡劣環境下運作，品質較高。未來的主流。

## 三、 應用在哪
自動辨識及資料收集產業，將資料數據自動識讀、自動輸入電腦或應用系統，以電腦技術和通信技術為基礎的綜合性科學技術。條碼為自動化辨識產業拓展中最重要的一環。條碼系統擁有導入成本及技術門檻較低優勢，普及率因而明顯提升。

條碼掃描器讀取條碼來輸入電腦，比用人工鍵盤輸入快足足200倍，而且精確度達99%。條碼識別技術拓展三十多年，是一種可靠精確、快速、低成本及廣乏應用的技術。

條碼標籤的應用範圍，主要可分為製造業、商品零售、物流、健康照護及政府機構等領域。

條碼標籤印表機可分為桌上型、工業型、攜帶型三種
桌上型:一般企業及商家使用如零售商品標籤，郵件包裹。
工業型:產品效能較高，適應不同環境，主要使用範圍為物流倉儲標籤、庫存控管標籤、環境警告標語。
攜帶型:輕巧攜帶方便，應用與桌上型相似

條碼標籤印表機現況及應用:細分為醫療保健、製造、零售、運輸、物流和政府公營事業。
醫療保健中的腕帶和標籤。幫助患者識別及追蹤服務、護理站定點照護、樂品管理。
製造業用於庫存控制，在製品追縱。
零售業用於銷售點、價格標籤列印。
運輸物流可有效地驗證及追蹤訂單號與貨物狀況。
政府應用文件追蹤、身份管理、服裝標記、資料管理、紀錄管理。

## 四、 在哪生產
宜蘭、大陸天津
## 五、 賣到哪裡
中國(15.37%),台灣及亞洲(13.93%),美洲(49.25%),歐洲(21.45%)
## 六、 營收結構
條碼標籤列印機(56.9%),標籤列印紙(34.7%),零組件及其他(8.4%)
## 七、 財務狀況(安全性分析)
負債比率在50%以上良好，其中8~9%屬應付帳款好債。
流動比率，速動比率，屬正常範圍。
利息保證倍數>5，屬正常範圍。
本業收現能力有點下降，要留意，收現品質。
盈在率<80，表示沒有過度投資。
自由現金流量近8季只有3季為負，尚可。

## 八、 獲利能力
**每股淨值**
年
逐年增加，表現優。

季
每一季的年增率都有在增加，表現優。

**每月營收**
每月營收目前穩定

**季營收年增率**
第4季營收衰退2%，目前影響不大

**季營收與每季EPS比較**
近1季營收增加，但盈餘衰退，需要再觀察是什麼原因導致盈餘衰退?

營業費用增加，是一個原因...

第3季營業費用的推銷費用跟管理費用增加，**未來需要注意的重點**。
業外損益第3季為正，比前年少，
收入裡面本業獲利90%，業外收支佔比不到10%

**ROE走勢**
仍維持20%以上，但長期趨勢向下有隱憂。近3年ROE下滑，主要是因為買下了專營印表機耗材與標籤紙的公司。

## 九、 企業風險
**匯率風險：** 有，因主要做出口外銷貿易，所以匯率高時，容易有匯率風險。
**科學與技術風險：** 科技業變化大，難保不會出現新的標籤

## 十、企業護城河
* **無形資產（品牌、特許、專利）**
公司除了自有品牌「TSC」銷售之外，也替大廠進行代工業務。客戶包含郵局、大潤發、統聯客運，全球前五大廠，其中有三家委外給公司代工。自有回牌(內銷佔比)
* **有效規模**
全球最大條碼印表機製造商為美國Zebra、市佔率為25%，其次分別為日商SATO佔13%以及Toshiba Tec佔10.3%，鼎翰(3611)則為7.6%，全球排名第五，台灣排名第一。
全球前五大廠 Zebra、SATO、Toshiba Tec、Printronix、Avery，其中有三家委外給公司代工。
早期承接日系大廠的代工訂單為主，2005年第4季開始替美系廠商代工以擴大營收

## 十一、關鍵因素
公司國外競爭對手包含Zebra、SATO、Toshiba TEC、Avery、Honeywell等，國內則為科誠。
該產業的市場規模跟一些消費性電子產品比的話不算大，不過客制化需求相當高，因此，算是具備規模優勢中的**小眾利基型市場優勢**
公司走的路線是避開跟大廠競爭，轉而專注在客制化部分，在產業需求日增下，大廠可能會因規模問題而不願接中小型客戶的單，這也間接讓公司每年能穩健成長的關鍵。
## 十二、產業前景預判
**未來一定會發生的需求？** 條碼標籤可以提高可視性與服務，有助於提高麥率和降低成本。未來仍有需求。
**未來一定不容易改變的需求？** 除非有更方便、更便宜的資料收集、取得方式，不然目前不易改變。

## 十三、產業現況
台灣的條碼標籤印表機產業可以分為上遊原材料製造商、中游條碼機製造商及下游使用產品各產業業者。

本公司主要生產條碼印表機位於產業中遊。

MARKETSANDMARKETS報告指出，熱感式/熱轉式列印市場預計複合年成長率可達4.4%。而熱感式/熱轉式列印市場的關鍵驅動因素在於:自動識別和數據捕獲技術的利用不斷提高從而提高了生產率，並加強對產品安全與防偽需求，許多最新應用中使用到標籤印表機以及無線技術，使得便攜式標籤印表機的普及率不斷提高，加上電子商務RFID及條碼標籤印表機使用日益廣泛。
條碼印表機市場預計2021-2026的複合年增長率為9%。

雖然世界三大廠控制著市場大部分，但形勢正在發生變化，尤其亞太地區和歐洲的低成本固定式熱繁印表機製造商正在挑戰現有的市場動態。從而帶來定價壓力。

除了傳統的條碼標籤外，對具有RFID功能的標籤機的需求也不斷增長。RFID可以更好地促進零售中的動態庫存準確性，以適應更高的電子商務履行和店內可見度。

RFID 2021-2026預計年複合增長率為10.2%。推動該市場成長的關鍵因素包括RFID成本效益逐年提高，市場應用意願增加，以及COVID-19疫情影響，減少接觸。目前主要應用在物流業及製造業。

## 十四、新聞報導
20240816
鼎翰說明，第二季較去年同期略為衰退，主因上半年產業延續去年庫存修正；不過，隨產品庫存和價格回到穩定，加上進入旺季，<span style="color: red;"><u>下半年營運應會優於上半年</u></span>。

鼎翰上半年營收39.44億元，年減3.8％，毛利率32.5％，EPS 8.24元。產品占比方面，第二季仍以印表機比例最高，達54％，但較去年同期的58％略為衰退，服務與零組件則占6％。至於標籤紙產品（Labels）則較去年同期提升，由37％增加至41％，營收由2023年的8.02億元上升至8.4億元，年增4.5％。

另外在印表機機種銷售比例方面，由於推出新品的關係，桌上型印表機第二季占比明顯增加，由去年同期的55.1％上升至63.1％，同時便攜式印表機（Portable）也略為成長，去年第二季占比為3.5％，今年則增加至6.3％。工業型產品由於去年基期較高，今年在客戶訂單相對保守狀況下呈現衰退狀態，去年Q2占比是41.4％，今年則為30.6％。

<span style="color: red;"><u>展望後市，鼎翰認為整體產業仍處於較為保守狀態，下半年營運有望較上半年增溫，表現應會較好。</u></span>

關於併購韓國公司Bluebird部分，鼎翰指出，一個好的併購會讓公司正向成長，先前也考慮過透過ODM、自行研發等方式提升產品競爭力，但這要花費很多時間和資本支出；對於成熟市場來說，併購才是唯一出路，兩家合併後對財務不會造成影響。

<span style="color: red;"><u>鼎翰強調，該公司產品以資料輸出為主，而Bluebird的產品則以資料輸入為主，兩者具備相當高的互補性，因此併購後將有助於提升產品線完整性，為客戶提供一條龍的解決方案。</u></span>

20240801
鼎翰(3611)今(1)日召開重訊說明會，宣布經審計委員會及董事會討論並通過以現金118,703,431,200 韓元價格取得南韓公司 Bluebird Inc.（以下簡稱「Bluebird」)96.51%股權。董事會同時決議授權公司以不高於每股17,520韓元的價格，進一步取得總計3.49%之剩餘少數股權。合計收購案投入約台幣29億元。公司預期，<span style="color: red;"><u>該案最快今年第4季完成</u></span>，將對公司EPS表現有所助益

20221118
鼎翰表示，依目前能見度，預期今(2022)年第4季出貨穩健，營收有機會優於去年同期，明年而言，由於大環境景氣趨於保守，不過在工業型印表機以及可攜式印表機持續加強推銷力道，整體而言，明年營收成長幅度不若今年強勢、但仍有望保持個位數成長幅度。
鼎翰的工業用機種銷售佔比持續提升，由2021年的3季的31%提升至今年第3季的38%，產品組合持續改善。鼎翰指出，美國市場銷售以工業機型為主，隨著美國市場恢復，帶動工業型機種佔比隨之拉升；工業型機種多應用於倉儲，以及工廠出貨的配貨環節，由於目前製造業正由中國轉移至東南亞，也有從亞洲轉移至美國，帶動相關需求提升。
鼎翰也積極拓展可攜式機種，鼎翰表示，根據研調機構最新統計數字顯示，鼎翰2021年條碼印表機全球市佔率，由第五名晉升至第四名，市佔率達到8.4%，擠下Honeywell，其中，再將可攜式機種單獨來看，公司在可攜式機種的市佔率較低、排全球第十二名，市佔率約2%多，不過可以發現，從第三名之後，各家品牌的可攜式機種市佔率都低於5%、差異並不大，而鼎翰具有通路優勢，未來除了工業機種之外，也會加強可攜式機種的銷售。

## 十五、股價下跌原因
2020年大陸因疫情影響，工廠產能利用率不佳，造成股價下跌。

## 十六、河流圖估價
**近5年平均現金殖利率:4.73%**

目前在便宜區間。

20240121紀錄